一、宏观经济方面

美国第三季度GDP不及预期。美国商务部经济分析局公布数据显示，今年三季度，美国国内生产总值（GDP）年化环比增长2%，为2020年二季度以来的最慢增速。由于供应链限制和新冠病例飙升抑制了支出和投资，美国第三季度经济增速大幅放缓，进入复苏启动以来最疲软的时期。商品消费为主要拖累项，主要受到耐用品尤其是汽车产业链的消费影响。

美国新屋销售创最近六个月最大增幅。美国9月新屋销售增幅创最近六个月最大，表明购房需求面稳健。美国9月独栋新屋销售年化增长14%，远高于预期的2.20%，至80.0万户。需要注意的是，上周报告中，美国二手房销售也创下年最大增幅。当前私人投资项环比拉动率由负转正至 1.94%，对 GDP 环比折年率表现贡献最大，改善最为明显，主要受私人存货（环比拉动率 2.07%）和知识产权产品（环比拉动率 0.61%）拉动，固定资产投资、非住宅、建筑、设备等分项环比拉动率均较前值走低，住宅项环比拉动率仍为负值但有所收窄，结合美国 9 月房屋销售数据大幅反弹，住宅项后续仍有改善空间。

美国近期就业形势持续向好。10月16日公布的持续领取失业金人数已从前期的248万人下降至224.3万人，低于预期。10月23日最新公布的周度首次申领失业救济的人数也从前期29.1万人下降至28.1万人，其下降幅度大于市场预，Q4 美国经济大概率好于 Q3。

美国明年实际GDP增速预期将超过3%。若年内基建与加税靴子落地，则明年美国实际 GDP 增速或约 3.7%，若未落地， 增速或仅降至 3.5%。此外，美联储 9 月经济展望认为明年美国实际 GDP 为 3.8%。按预估的经济读数看，明年美国经济或为“过热”特征。

美国内生性通胀压力2022 年有望缓解。当下，职位空缺与续请失业金人数的回落或表明随着补贴结束就业市场劳动力供给的增加已令就业市场供需矛盾得到边际缓解。往后看，随着储蓄被耗尽、服务消费得到充分满足后，明年服务需求会进入类似疫前的平稳状态，同时也将进一步刺激劳动力的就业意愿，进而美国就业市场的供需矛盾将在明年显著缓解。此外，美国通胀中居住、房租或保持上升态势，但时间与空间或均可控。    

美联储大概率年内启动 Taper。眼下，Taper 对市场的扰动趋于弱化，加息预期的变化更值得关注。美国经济的韧性或将强于大多预期，通胀形势不是“暂时性”的认识，或使得美 联储货币政策正常化未来将有所加快。经验显示，Taper 对市场走势的实际影响相对有限，加息预期的升温对市场的影响更值得关注。美国财政补贴退出对经济利大于弊，不必对经济衰退过度担忧。疫后财政转移支付对美国经济增长提振有限，但加剧通胀压力。财政补贴掣肘了就业意愿，推升劳动力成本，并加剧输入型通胀形势。基于此，财政补贴退出不仅会加速就业改善，更有望缓解通胀压力。

美国经济亮点明年或回归个人服务消费回升。对中低收入群体而言，财政转移支付相当于替代了疫情期间的工资性收入。财政转移支付退出后，随着就业加速恢复工资性收入也会重新对该群体的消费支出形成常态支持。服务消费占美国个人消费支出比重极高，疫前约为 70%，该指标回升本身就将对明年美国经济形成支持。

美企大概率在疫情降温后进入扩产阶段。历次经济复苏阶段设备投资都先于非住宅建筑投资，表明私人部门会先增加设备购置随后再扩建厂房。去年 Q4 美国私人部门设备投资同比已然转正，但截至今年 Q3 非住宅建筑投资同比仍为负，说明疫情反复对厂房扩建产生拖累。随着美国加速疫后对外开放，疫情对经济约束逐步消退，厂房扩建也将成为明年美国私人企业部门的重要动作。

数据来源：Bloomberg，CEIC，兴业证券经济与金融研究院整理

海外经济方面，在欧元区，十月通胀再超预期，GDP增速回落。欧元区10月CPI录得4.1%，前值3.4%，预期3.7%，超出市场预期。机构评欧元区10月CPI数据：欧元区10月通胀率超出预期，触及13年高位，令欧洲央行的政策问题更加棘手。过去一年，欧洲央行一直低估CPI的增幅。CPI年率目前为4.1%，是欧洲央行目标的两倍多，未来几个月还可能进一步加速，然后在明年缓慢回落。但所有指标都表明，通胀下降的速度将比政策制定者曾经认为的要慢，这加大了高物价（即使是暂时的）在工资和企业定价结构中根深蒂固的风险。与此同时，在欧元区二季度GDP增速创有纪录以来最高水平的14.20%后，欧元区三季度GDP增长幅度有所回落。欧元区第三季度GDP同比增长3.7%，略超此前市场预期的3.5%。

德国方面，Gfk消费者信心指数超预期。德国11月Gfk消费者信心指数录得0.9，前值0.3，预期-0.5，超出市场预期。机构评德国11月Gfk消费者信心指数：尽管通胀升高，德国11月消费者信心仍持续位于高水平，信心指数连续第二个月好转。不过德国市场研究机构捷孚凯（GfK）警告表示，如果物价持续上涨，这样的乐观情绪可能无法持续，物价上升的趋势也将推迟消费者信心基本面的复苏。

韩国方面，工业生产下降。由于全球芯片短缺冲击生产，韩国9月工业生产同比下降1.8%，低于2.0%的增长预期，也低于8月9.7%的增长。经季节性因素调整后的月度产出下降了0.8%，低于市场预期中值0.3%的降幅，而8月降幅为0.7%。

疫情方面，据Worldometer实时统计数据，截至北京时间10月27日6时30分，全球累计确诊新冠肺炎病例2.45亿例，累计死亡病例497.76万例；全球单日新增确诊病例47.43万例，新增死亡病例8745例。

美国新增确诊人数回落速度放缓，欧洲疫情反弹导致全球确诊病例数上升。上周美国疫情日均新增确诊 7.2万人继续回落（前值 7.4万人），日均确诊人数继续小幅回落，但回落速度明显放缓。而欧洲方面疫情再度反弹，根据10月28日世卫组织的报告，上周全球报告的新增新冠肺炎确诊病例数出现了两个月来的首次上升，全球新增新冠肺炎确诊病例中一半以上来自欧洲地区，冬季来临海外疫情反复也导致国内输入性病例出现。

疫苗接种方面，全球疫苗接种格局依旧分化，根据G20峰会表示目前发达国家已有逾7成人口至少接种一剂新冠疫苗，但是在世界最贫困地区，这一比例只有3%左右，变异病毒+冬季来临全球仍面临疫情再度小幅反弹的风险，此外近期默沙东新冠口服药获多国订购，关注其对新冠疫情的防控作用。

当前，疫情对经济活动的负面冲击逐步走弱，伴随疫苗接种率提高和特效药物更新，疫情反弹对经济修复的扰动逐渐减弱，全球经济复苏大趋势不会中断。

本周主要关注以下要点。11月4日（周四），美联储将公布最新的利率决议，本次决议并不会公布经济预期和点阵图，但美联储主席鲍威尔将召开新闻发布会。市场普遍预计，美联储将在11月会议上宣布缩减购债的决定。

宏观经济数据方面，11月1日（周一）公布美国9月营建支出月环比，10月Markit制造业PMI终值，10月ISM制造业PMI。11月3日（周三）公布美国9月工厂订单月环比，10月ADP就业人数，10月Markit服务业PMI终值，10月ISM非制造业PMI。11月4日（周四）公布美国9月贸易账，10月挑战者企业裁员人数。11月5日（周五）公布美国10月失业率，10月季调后非农就业人口。

二、标普500指数情况

上周，标普500指数上涨1.33%，其覆盖的11个行业板块中，有7个上涨、4个下跌。标普500指数10月录得今年以来的最大月度涨幅，累计上涨6.91%。其中，非必须消费、通信技术、信息技术板块涨幅居前；金融、能源、公共事业出现下跌，但跌幅均小于1%。

11月1日标普500指数的市盈率为26.5，市净率为4.74。目前，标普500指数成分股公司第三季度综合利润率为12.5%，这个数字虽低于上一季度，但仍接近历史高位；在二季度，该数据为历史新高的13.5%，在第一季度则是13.0%。根据最新公布三季报企业营收数据，几乎所有行业均体现出强劲需求。我们持续看好美股，建议进行长期配置。

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