股市周观察|市场风险偏好上升，指数或存机会

2021年11月第2周5个交易日市场震荡上行，日均成交额近1.06万亿元，市场热度较上周持平。涨跌幅方面，本周万得全A涨2.27%，上证指数涨1.36%，沪深300指数涨0.95%，创业板指涨2.31%，中小板指涨1.04%，中证500指数涨2.36%，中证1000指数跌4.17%，科创50指数涨3.11%。本周北上资金小幅净流出29亿元。中信一级行业分类中，房地产和建材板块在社融数据和产业政策边际放松预期的共同催化下本周分别上涨8.56%和3.89%。军工板块上涨7.87%，或因中下游扩产带动产业链需求进一步释放。通讯板块本周受到新能源车高压趋势化带动上涨3.99%。煤炭板块或因煤炭供需面在政策推动下持续改善，本周下跌2.76%。食品饮料板块在前期快速上涨后出现阶段性回调，或因涨价影响弱化。

10月美国CPI同比和核心CPI同比再度大幅上行，刷新年内新高。CPI同比6.2%，读数超过次贷危机期间的高点。价格呈现普涨状态：同比来看，除教育和通信用品外，所有的分项价格同比涨幅均有所扩大。环比看，除教育通信用品和酒精饮料外，其余分项价格均在上涨。10月通胀数据公布后，市场即期反应是黄金和美元上涨、长端美债利率上行、美股下跌，或表明市场对通胀的担忧正在升温。后续我们会持续关注美国通胀对其货币政策的影响。

本周围绕“双碳”的政策频出。中共中央、国务院发布关于深入打好污染防治攻坚战的意见。意见指出，目标到2025年单位国内生产总值二氧化碳排放比2020年下降18%，支持有条件的地方和重点行业、重点企业率先达峰。央行推出碳减排支持工具向金融机构提供低成本资金，引导金融机构向碳减排重点领域内的各类企业提供碳减排贷款，利率为1.75%。要求商业银行向企业发放的绿色贷款利率应与同期限LPR利率大致持平。预计未来一年，符合碳减排支持工具的绿色贷款约为10000亿元，按照60%的比例可新增6000亿元基础货币投放，对于流动性的影响相对比较温和。

10月新增社融1.59万亿元，同比多增1970亿元，属7月以来首次实现同比多增。在偏高的社融增量带动下，存量社融增速维持在10%，暂时止住了下行趋势。票据高增+企业中长期贷款低增背后的是信用供给充裕但融资需求偏弱，银行用票据冲抵信贷额度。居民中长期贷款同比从少增转为多增，意味着央行与银保监会在房地产金融政策执行上增加了弹性，房地产领域合理融资得到了正常的支持。政府债券新增6167亿元，属7月份以来首次同比多增，或对未来国内需求形成一定支持。社融数据发布后，A股在海外权益市场普跌的背景下，震荡上行，或表明市场对于四季度“宽信用”的政策预期升温。我们预计11月份存量社融增速有望增速出现反弹，对权益市场估值形成支撑。

M2同比增速8.7%，较9月提升0.4个点，非银存款出现了明显的高增。M1同比增速2.8%，较9月下降0.9个点，M2-M1剪刀差进一步走阔。我们理解一方面是随着地产销售的下降，居民存款向企业存款的转移减少；另一方面，M1增速下降可能是实体经济活跃度下降的映射，交易活动的减少带来企业活期存款定期化。

10月PPI受煤价和油价推动环比从1.2%升至2.5%，同比从10.7%升至13.5%，较上月均有进一步明显加速。但近期原材料价格快速回落，截止11 月 9 日，动力煤价格从高点回落57%，螺纹钢价格亦从高点回落22%，PPI 大概率已见顶。考虑到石油和粮食价格的强势，11月表观通胀可能不低。10月CPI从上月的 0.7%上升至1.5%，主要因鲜菜及油价上涨，以及猪肉价格跌幅收窄。服务、下游工业品和消费品涨幅温和，核心CPI 保持温和，较9月的1.2%小幅上行至1.3%，月环比涨幅则从上月的0.2%微降至0.1%。

后市关注：

1）新能源及科技、军工板块。

2）大金融板块估值修复机会。

近期跟踪：

1）国内财政支出速度和专项债发行数量。

2）消费数据变化对于市场的指引和刺激。

3）国内和国外疫情对经济的影响。

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