3个重大要闻

1、2021年10月进出口数据仍居偏强水平

2021年11月7日，中国海关总署公布10月进出口数据显示，2021年10月中国出口（美元计价）同比增长27.1%，高于预期的24.2%；进口（美元计价）同比增长20.6%，低于预期的27.0%，贸易顺差845.4亿美元。（数据来源：国家统计局）

整体上10月份外需保持稳定，出口绝对量依然偏强，与海外防疫需求偏高、劳动力供给较弱和涨价因素有关，内需下行背景下进口绝对量走低。短期来看虽PMI新出口订单指数持续下行，但价格因素、海外防疫与供需缺口或仍将推动出口端保持韧性。

2、2021年10月社融增速企稳

2021年11月10日，中国人民银行公布2021年10月社融数据显示，社融新增1.59万亿元，同比多增1.97万亿元；新增人民币贷款0.83万亿元，同比多增1364亿元；M1、M2剪刀差走扩大，M1同比增长2.8%，较9月末低0.9个点，M2同比增长8.7%，较9月末提高0.4个点。（数据来源：中国人民银行）

2021年10月份社融企稳主要受地产政策边际宽松的影响，居民贷款推动信贷回升，政府债券继续走强支撑社融增速。总体来看，当前实体经济融资需求及消费低迷影响或将延续弱势，但后期政府债融资空间充裕或进一步推升社融增速。

3、2021年10月通胀数据略超市场预期

2021年11月10日，国家统计局公布的通胀数据显示CPI与PPI涨幅有所扩大，略超市场预期，10月CPI同比上涨1.5%（预期1.3%，前值0.7%)；PPI同比为13.5%（预期12%，前值10.7%）。（数据来源：国家统计局）

2021年10月份CPI同比温和增长，核心CPI亦小幅上升，生产资料价格上涨带动PPI再创新高。分项看，鲜菜和能源价格上涨，猪肉价格企稳回升及去年基数偏低是推动CPI走势上涨的主要因素。近期发改委“保供稳价”取得成效，煤炭等大宗商品价格明显回落，PPI同比涨幅或已见顶，预计短期内将高位回落。

2个方向的较大驱动因素

利多：资金面保持稳定

利空：“宽信用”预期升温

1个清晰结论

2021年11月中上旬地方债供给偏弱，因而资金面保持平稳，但近期“宽信用”预期逐步升温，债市小幅回调。物价方面，发改委“保供稳价”政策近期取得成效，煤炭等大宗商品价格高位回落，“供需失衡”问题一定程度得到改善，PPI预计高点在10月份，此后或将高位回落。在经济下行压力仍大的背景下，短期内影响债市的主要矛盾或是国内利率债供给和“宽信用”预期升温，债市或维持震荡格局。