上周市场小幅上涨，中证1000及创业板指领涨，上证指数，沪深300，创业板指分别上涨1.36%、0.95%、2.31%。从行业指数来看，上周房地产、国防军工、建筑材料和通信等行业表现相对较好，涨幅分别为8.46%、7.25%、5.07%和4.86%；相反的食品饮料、采掘和商业贸易等行业表现靠后，涨幅为-3.66%、-2.13%、0.17%。

债市：债市收益率预计维持震荡

债市收益率预计维持震荡。上周央行公开市场累计进行5000亿元逆回购操作，同时有2200亿元逆回购到期，净投放2800亿元，表明央行维持流动性平稳的政策态度没有发生变化，10年期国债收益率从2.89%小幅上行至2.94%。基本面方面，从最近的PMI等数据来看，经济景气度边际下行，同时随着海外逐步恢复常态，中国出口订单表现有待观察，整体上经济基本面存在一定的下行压力。价格方面，处于高位的PPI对下游通胀的传导效果有待观察，此外，专项债和地方债的发行可能对市场流动性造成一定压力。当前整体市场情绪偏中性，债市收益率预期维持震荡。

关注六中全会及央行、银保监的相关表态。11日，十九届六中全会发布公报，提出“两个确立”，即确立习近平党中央的核心、全党的核心地位，确立习近平新时代中国特色社会主义思想的指导地位。12日，央行、银保监分别召开会议传达六中全会精神。央行会议强调要坚持稳健的货币政策，做好跨周期设计，统筹考虑今明两年政策衔接，更好支持消费投资恢复，抑制价格过快上涨，促进经济社会高质量发展；银保监会议强调平衡好稳增长和防风险的关系，持续整治影子银行业务，引导金融机构加大对先进制造业、战略性新兴产业支持力度。

房企融资政策环境继续改善，行业下行周期可能尚未结束。9日，交易商协会举办房企代表座谈会，支持优质大型房企发债。12日，央行党委会议提及要维护房地产市场平稳健康发展；银保监会议强调稳地价、稳房价、稳预期，遏制房地产金融化泡沫化倾向，健全房地产调控长效机制，促进房地产业稳定健康发展。当前房地产的融资端以政策纠偏为主，行业内国企的融资放松可能为民企的债务化解带来增量机会；近期民营地产债估值有所修复，但行业销售端尚未出现明确的好转信号，房地产下行周期可能尚未结束，未来地产债仍有调整的可能。

上周动力煤期货价格结束大幅下跌、走势趋于稳定。复盘本轮煤价涨跌，2021年大宗商品上涨的主逻辑之一是“碳中和”-供给短缺-涨价，但客观现实表明，直接减少供给会影响到民生底线问题，之后的“碳中和”更多的是从减少对煤炭的需求着手，“1+N”的顶层设计很大程度上是各行各业的技术升级、减少煤炭用量。从煤炭供给端减少，到煤炭需求端减少，这是一个重大变化。不影响民生，碳中和才能更好的、更可持续的执行下去。中短期内，煤价大顶或已铸就、将围绕约900元/吨的价格中枢上下震荡，考虑到煤企的开采成本，该价格对煤企利润的改善及负债结构的修复仍较为有利。

综上所述：利率债方面，短期来看取决于央行保持呵护流动性平稳的态度，出口订单能否维持在高位有待观察；同时PPI维持在高位，从长期来看抑制了债市收益率进一步下行的动力，目前债券市场多空交织，债市呈现震荡行情的概率较大；信用债方面，虽然离岸美元债市场价格有所反弹，恒大集团风险事件的冲击还未结束，房地产主体从负债端受阻到市场销售回款受阻，房地产信用主体是否债务困境还有待进一步观察。六中全会胜利闭幕，系统性风险可控，建议关注短期限的AA城投主体公开债。

1）货币市场：R001加权平均利率为1.8855%，较前周跌4.5个基点；R007加权平均利率为2.1557%，较前周跌0.48个基点；R014加权平均利率为2.2564%，较前周涨0.74个基点；R1M加权平均利率为2.4541%，较前周涨6.62个基点。

shibor隔夜为1.856%，较前周跌3.1个基点；shibor1周为2.124%，较前周跌0.5个基点；shibor2周为2.093%，较前周跌12个基点；shibor3月为2.454%，较前周涨0.3个基点。

2）资金面：上周央行公开市场共有2200亿元逆回购到期，累计进行5000亿元逆回购操作，因此上周净投放2800亿元。11月12日，央行开展1000亿元7天期逆回购操作，完全对冲到期量。Wind数据显示，本周央行公开市场将有5000亿元逆回购到期，其中周一至周五均到期1000亿元，此外本周二还有8000亿元MLF到期。

市场预期下一阶段货币政策仍将维持稳健中性，MLF利率较难出现变化，资金市场利率也仍将继续以政策利率为中枢波动，政策对经济的托底作用也将逐渐显现。