那么，消费板块未来走势如何？究竟是“大势已去”，还是“王者归来”？普通投资者如何布局这个板块？

本期大咖面对面，我们一起跟随李俐璇，畅聊消费行业的过去、现在和未来。

从2009年淘宝开“双十一”先河以来，这个电商创造的购物节已经走过了十二个春秋。和往年双十一不同，今年的“双十一”从十月份就开始了预售，提前一个月进行造势。但是，销售周期的拉长，也让双十一的销售数据显得更为平滑。在李俐璇看来，这是今年“双十一”从数据方面的表现来看没有往年突出的一个原因。

另外，李俐璇认为消费者心态的转变也在今年“双十一”的数据上得到了体现。

同时，李俐璇认为疫情给消费带来的负面影响也不容忽视。以餐饮行业为例，今年整个行业的销售额受到疫情扰动，仍然大幅低于趋势水平。

 “从整体来看，今年的消费比往年相对疲软，主要原因在于疫情对经济产生了超预期的影响，企业整体的复工情况受到影响，多地外出务工的情况也在减少。在这样的情况下，居民对未来收入的预期就没有那么乐观了，比起消费，人们会更加愿意存钱做储蓄，所以在进行个人财产支配时会相对谨慎。这也是今年大盘整体表现比较平淡的一个原因。”

尽管整体表现偏疲软，李俐璇还是提醒大家关注消费板块的结构性机会，尤其是在智能家电、运动品牌等新品类领域。

李俐璇相对看好智能家居家电的未来的发展前景。

另外，李俐璇认为运动相关的延伸消费也是一个成长空间较大的品类。

从底层逻辑来看，大家现在越来越重视健康，运动参与度越来越高；从外部配套角度来说，国家发布了运动参与度提高的各项规划，在场馆和赛事的配套上都有明显的提升，这就降低了大家参与运动的门槛。所以不管从消费意愿还是从消费可能性来说，运动消费都有着非常蓬勃旺盛的基础。从品牌维度来看，大家之前对运动品牌的认知就是它是专业性的、功能性的消费，所以很多人倾向买头部品牌，但是现在这种固有的对品牌的认知在淡化。

继酱油、瓜子、纸巾、食用盐等大众消费品纷纷宣布涨价之后，挂面也开始宣布涨价了。网友纷纷调侃，今年连“关灯吃面都吃不起了”。

在李俐璇看来，这一波大众品的涨价，有短期和中期两个内在逻辑。短期来讲，大众品价格上涨主要是受生产资料成本上升的影响。

“像包装用的玻璃瓶、铝罐、瓦楞纸这些基本上都是30到50元的增幅。像酱油里面要用到的大豆，啤酒里面要用到的大麦啤酒花，这些成本上涨都太高了，企业不得不通过提价的方式进行传导。”

图 大众品原材料价格环比变动

资料来源：Wind，中国产业信息网，兴业证券经济与金融研究院，2021-9-30

“这个也和他们的经营节奏有关。因为年底会做一些账务调整，会发现很多产品可能整个的盈利破了警戒线，所以需要通过发涨价函的形式进行一次性的修正。”

李俐璇认为，企业进行调价一定是因为它自身正常的盈利受到了挤压。比如今年有生产原料方面的压力，大众品企业就会首先努力进行消化和传导。但当他自身通过效率提升或费用节省不能转嫁、消化掉这部分压力的时候，他选择的方式就是对外传导，也就是提升价格了。

消费板块的估值一直是投资者热议的话题。以白酒为例，今年次高端白酒市场活跃，价格也开始向“千元茅台”看齐，李俐璇认为单就这个领域来看，其目前的估值是属于中枢甚至是偏上水平的。

“这里面其实有市场的原因，也有大家对它商业模式认可度不断提升的原因。”

但是在李俐璇看来，这类消费品在经历了较长时间的调整后，从布局明年的角度来看，其估值还是比较合理的。消费长期趋势确定，依然值得布局。

李俐璇认为，对于消费行业的投资需要分类考虑。对于成熟品类，需要在其中寻找空间大、格局好的标的。而对于新品类，则需要重点关注其未来爆发的可能性和弹性空间。

在新品类领域，可能暂时还没有形成明显的“品牌效应”，这时就需要去判断现在新兴的消费人群对什么更感兴趣，什么样的产品价格敏感度低，这样的产品未来发展的空间更大，值得持续跟踪，适合在阶段性超跌的时候进行布局。仍旧以家电为例，现在的智能家电，例如扫地机器人、清洁家电之类，都可以在很大程度上解放双手，增强互动性，使人们获得更多闲暇时间，这与新兴消费人群的消费偏好不谋而合。新品类中这些准确把握新兴消费群体意愿的标的就值得重点关注。

在李俐璇看来，我国的消费基础很强。首先，较大的人口基数为消费发展提供了广阔的市场。另外，我国的城市层级很多，有些产品可以从一线城市慢慢传导到三四线城市，走“农村包围城市”的路线，因此市场能够扩张的空间非常大，再加上近年消费升级的趋势越发明显，中长期来看，消费板块的配置价值凸明显。不过，李俐璇认为现目前消费板块的波动率依然较大，并不适合短期操作，投资者需要更加着眼长远，选择做时间的朋友。