上周公布了10月份的工业、投资、消费统计数据，总体仍延续弱平衡格局；周五三季度货币政策执行报告公布，其中对于经济复苏力度的表述转弱，删除了“管好货币总闸门”、“不搞大水漫灌” 等字样，引发了市场广泛讨论，达成一致的观点是货币政策在稳经济方面要加码，存在分歧的问题是后续将采用“宽货币+稳信用”组合，还是采用“宽货币+宽信用”组合。过去一周，中债国开1Y、3Y、5Y、10Y收益率分别下行5BP、6BP、 2BP、1BP。

利率债方面，综合来看，近期经济下行压力有所加大，市场普遍担心地产下行导致的产业链需求转弱以及财政资金缺口。后续宏观政策在托底经济方面预期将进一步加力，但具体采用不同的政策组合，将对债市产生不同的结果。目前，市场的关注点已经逐步聚焦到即将于下个月进行的中央经济工作会议，该会议对明年经济政策的定调，可能是新的趋势行情的触发因素。近期策略方面，建议采取区间波动的操作思路。

信用债方面，受信用舆情多发、监管政策影响，今年信用债市场呈现明显的抱团特征。展望明年，宏观经济呈现弱衰退特征，信贷等融资条件有望改善。利率窄幅波动，票息收入仍是关注重点，理财净值化后对短久期、高等级偏好或进一步加大。产业债关注中上游高景气行业和高等级国企产业债机会；城投分化持续，建议短久期+不过度下沉，两个角度挖掘机会；地产行业防风险仍是首要原则。

可转债方面，债券维持防守，股市成长价值轮动。债券方面，本周收益率一度小幅下行，原因是 10 月份偏弱的经济数据和万亿 MLF等额对冲。10 月份经济数据结构上有所分化，工业、制造业企稳，消费反弹，基建稳而不强，地产收益率在周一有明显下行。但是，当前地产融资端政策确已出现边际放松迹象，周五也出现开发贷传闻，数据利好的持续性值得怀疑。同时，碳减排支持工具的推出，降低了“流动性淤积银行间”状态出现的概率和频率，博弈利率下行性价比有限。股市方面，本周逆周期板块表现较强，食品饮料、纺织服装、医药、公用事业、交通运输涨幅居前，而新能源先弱后强，市场开始出现跨年行情的讨论，明年的风格可能会更加均衡，呈现价值和成长轮动的特征，但是短期随着信用拐点的确认以及跨年阶段财政发力，价值有望出现修复行情。