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博时基金2021年四季报新鲜出炉，一文看完债券基金经理产品运作及市场展望

2022-01-25 20:03
最新出炉的博时基金四季报为结构分化的2021年画上了完美的句号。2021年四季度债券市场呈现出收益率先上后下的牛市行情，信用利差在低位水平上继续小幅收窄。疫情的演变、市场的通胀、地产的分化等等一系列事件影响之下，债券市场发生了什么样的变化，未来又该如何配置？且听博时各大债券能手为您详细解读2022年的投资策略。
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基金经理：过钧
首席基金经理

核心观点：
2022年一季度，我们判断宽货币加宽信用政策组合将有利于经济数据的企稳。在债券投资上，短期政策潜在利好使得收益率维持低位，但需要警惕利好兑现后的可能调整，毕竟债市静态收益和风险资产相比并不具有太大吸引力；信用债市场同样需要关注高估值资产的风险以及中低等级信用债可能的错杀机会。由于估值处于高位，转债市场将更多的依赖于正股的表现，而非转债自身估值的扩张；拐点期股票资产的表现将更多取决于经济数据的改善幅度，部分旧经济品种将有望有更好的市场表现。

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基金经理：陈凯扬
公司董事总经理兼固定收益投资一部总经理
兼固定收益投资一部投资总监

核心观点：
展望2022年一季度，“稳增长”的力度和节奏是影响市场走势的最重要变量。信用债方面，中高等级信用品利差短期仍有压缩空间，但预计会随着利率债波动而大幅调整，低等级信用债仍会有一定的估值扰动，但短久期票息策略仍有空间。本组合将遵循定开债的投资理念，以信用债配置为主，在流动性较为宽松的环境下合理利用杠杆，在严控风险基础上做好信用挖掘，提高票息保护，并以灵活交易的心态积极参与利率债的波段机会，合理控制组合回撤。

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基金经理：张李陵
固定收益投资三部总经理
兼固定收益投资三部投资总监

核心观点：
固定收益市场方面，2021年四季度，债券市场先上后下，总体表现良好。展望未来，宽信用的效果是决定债券市场走势的短期因素。对于宽信用的效果，目前市场有一定的疑虑，特别是12月利率票据异常下行后，大家对信贷需求产生了较大的疑问，2022年1月份需要密切关注票据利率的恢复情况。我们认为，宽信用大概率能实现，但时间和幅度需要观察，这决定了债券市场可能存在波动。但同时我们认为，宽信用的过程中，货币政策依然会配合，债券市场不会有大的风险，依然具备良好的配置价值。组合将灵活操作，把握机会，力争获取良好的收益。


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基金经理：魏桢
固定收益投资二部总经理
兼固定收益投资二部投资总监

核心观点：
展望2022年一季度，中央经济工作会议之后稳增长成为新的政策基调，但同时也继续保持了“房住不炒”和“隐债不增”的红线，即通过高质量发展来稳增长。一季度春节因素和财政投放扰动将加大资金波动，届时央行如何提前操作来对冲是关键。在当前货币市场利率整体低位窄幅波动背景下，利率短期冲高时点是最合适的配置窗口，将通过提前预判和灵活调整到期现金流来抓住该配置机会，适度拉长组合平均剩余期限。同时利用稳定低位的资金利率保持一定杠杆，力争获得套息收益增强组合整体回报。


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基金经理：王申
固定收益研究部总经理
兼固定收益研究部研究总监

核心观点：
对于2022年，稳增长成为政策的明确诉求，预计也会成为资本市场的主线。从权益的角度看，当前无论从绝对估值还是相对估值的角度看，整体A股并不存在明显的估值低估或者明显高估，预计2022年依旧将保持结构性行情的特征。其中稳增长主线的方向由于估值相对偏低，性价比相对较高；而科技成长的方向，如果能够看到明显的估值压缩过程，也依旧在中期内具有良好的投资价值。组合会保持债券部分的灵活交易以及对信用债的分散配置，在严控风险的基础上力争获得稳健的固收回报；而在权益方向则继续从盈亏比的角度进行稳健配置，争取获得有竞争力的绝对收益。


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基金经理：邓欣雨
混合资产投资部投资总监助理

核心观点：
展望未来，中央经济工作会议定调2022年“稳字当头、稳中求进”，突出稳增长的重要性和迫切性，我们判断货币政策会维持较为宽松状态，财政发力将是稳增长的重要着力点，可能在一季度看到宽信用的明显边际变化。从权益投资角度看，宽信用预期对市场风险偏好会产生正面作用，但如何发力和力度如何值得持续观察，且考虑到企业盈利增速在下行，投资上不能一味乐观。在可转债市场呈现价格和估值均偏高局面下，顺着股票市场主线来进行可转债配置将显得特别重要，包括自下而上从正股角度挖掘可转债品种，另外对贵的东西需要保持一份谨慎心态。


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基金经理：黄海峰

核心观点：
2022年一季度经济压力比较大，货币政策不排除继续降准甚至降息的可能。另一方面，我们要密切关注政策稳增长力度和节奏，这个对债券市场走势影响较大。如果政策是纠偏式发力，信贷和社融脉冲的力度不会很强，对债市冲击有限。当然，随着货币宽松预期逐步体现到收益率曲线，目前收益率低位运行，下行空间可能也不太大，需要等待经济数据下台阶带来的预期变化。

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基金经理：倪玉娟

核心观点：
在2022年上半年还是能看到经济逐步出现环比与同比改善。短期看债市风险仍不大，货币政策“以我为主”，以稳为主，合理充裕的流动性环境是债市最大的支撑与依靠。组合定位为中短债，在组合操作上，预期差很难有，顺势而为可以有，低波动是主旋律，加杠杆是确定性，空间交易仍是主战场。投资策略以空间为主，时间为辅；应对为主，预判为辅。资产策略在不下车背景下比价尤为重要。根据比价图谱，做精选交易。组合仍将维持相对中性久期，保持适度杠杆，基础仓位以优选信用债为主，适当参与利率交易。

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基金经理：李汉楠

核心观点：
在未来2022年一个季度内，在宽信用见效前，基本面对债市仍是有利的。同时也应看到，当前债券收益率的绝对水平和相对水平已在低位，缺乏大幅下行的空间，并且稳增长的政策在路上，对债市构成压制，总体看来，2022年1季度债市收益率可能保持低位震荡态势，风险与机会并存。投资策略及运作方面，本组合采取高等级、中短久期信用债精选配置的策略，2021年4季度保持信用债仓位稳定不变，参与了利率债的交易性机会，通过波段操作小幅以增厚组合收益。

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基金经理：程卓

核心观点：
展望2022年一季度，国内稳增长政策效果从宽货币转向宽信用的成效较为关键。短期来看，2022年一季度宽信用效果仍然有待观察，货币宽松相对确定，大环境对债券市场仍然有利。2022年债券市场波动率可能有所不同。综合来看，一季度债券市场可能维持震荡格局，以票息收益为主，如果出现调整机会则参与波段操作。本组合在投资思路上保持谨慎乐观，综合配置信用债和利率债，在流动性较为宽松的环境下，合理利用杠杆，在严控风险的基础上做好价值挖掘，结合情形适度利率债波段操作，合理控制组合回撤。
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基金经理：何凯
固定收益投资三部投资总监

核心观点：
展望未来，美联储已开始缩量宽松，且有较大概率进入加息周期，美债短端利率会进一步上升，但基于美国经济长期增长动力并未有显著改善且疫情有所反复，美债长端利率上行空间或不大，更可能呈现区间震荡状态，利率曲线会进一步平坦化。整体而言流动性和利率环境可能不会对债市产生重大负面影响，然而需警惕美联储是否开启缩表进程。信用方面，中资地产板块相关信用风险仍未出清，仍需严控风险。

基金有风险，投资需谨慎

风险提示：

基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益，基金净值存在波动风险，基金管理人管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品概要》等法律文件，及时关注本公司出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。本材料中所提及的基金详情及购买渠道可在管理人官方网站查询-博时基金-基金产品，博时基金相关业务资质介绍网址为：http://www.bosera.com/column/index.do?classid=00020002000200010007。



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