王延飞：基金经理

2021年四季度，之前受益于双限双控政策的商品价格回落，煤炭、化工、钢铁等板块有一定程度的下跌；中央经济工作会议指出我国经济发展面临需求收缩、供给冲击预期转弱三重压力，在这样的背景下，稳字当头、稳中求进是经济发展的主脉络；

展望2022年，积极努力去寻找在各细分领域竞争优势不断扩大的标的的同时，我们也将关注：1、在2021年由于原材料价格、海运、疫情等因素而对一些企业当期利润形成干扰，随着这些压制因素逐渐的消除，企业经营也逐步恢复到正常轨迹；2、稳经济背景下，出现政策环境边际改善的领域；

外部环境一直在发生着变化，市场充满着不确定性，如何在不确定性中寻找确定性，实现预期的收益，一直是我们要去应对的。紧守自己的能力圈，牢牢把握自己所擅长的方法和领域；同时逐渐拓展能力圈范围，来提高应对市场的能力，在潮起潮落的循环往复中，我们希望能够不断总结、沉淀一些底层的认知帮助我们去长期战胜市场。

——来源于东方红产业升级混合基金2021年四季报

孙伟：基金经理

报告期内，中央经济工作会议的召开对当前经济形势的解读以及2022年宏观经济政策的定调都给出了指引。国内经济我认为从2021年春节开始进入了一个一年半左右的调整期，2021年四季度和2022年一季度可能是此次调整期的低点，这次定调“稳”经济是一次重大的政策转向，对很多行业周期会产生不小的影响。单看2021年四季度，特别是后两个月，经济的下行压力是很大的，分行业看，特别是部分消费行业，短期的不景气叠加疫情的进一步反复，很多消费公司经营上的压力进一步加大。部分行业的基本面目前处于这一轮调整的中后期，政策面的底部已经出现了，预计后面会陆续出台更多稳经济、稳消费、保民生的政策，对市场逐渐形成一定的预期支撑。本基金坚持自下而上的选股策略，虽然组合内消费配比较高，但是较为分散，很多公司的估值已经进入合理偏低的位置，对这些公司我会继续持有或者合适的时机进一步增持，另外本季度适当增加了部分疫情受损行业的配置，比如消费电子等。

——来源于东方红睿泽三年定开混合基金2021年四季报

韩冬：基金经理

报告期内，市场震荡调整。随着中央经济工作会议对“需求收缩，供给冲击，预期转弱”的经济压力做了客观而切中要害的定调，前期的双碳、地产等政策有了一定程度的纠偏。长期而言，我们相信并且认同政府对经济结构转型的决心；中期来看，经济转型难以一蹴而就，更可能是任重道远的过程。我们认为，中央经济工作会议的定调对经济乃至资本市场的影响值得重视。较长时间内倍受压力的传统产业或许能够实现一定程度的均值回归。

但实质上我们的选股逻辑并不以预判政策走向和行业趋势为前提，我们更希望看到公司本身的价值创造能力展现穿越政策周期和景气周期的能力，给我们带来行业判断层面的容错。中长期维度的行业判断并不容易，而中短期维度股价的归因又难以将情绪因素剥离，这使得行业分析在我们的投资中通常作为重要的假设，但并非核心逻辑。

另一方面，我们认为对于一个具体的投资标的而言，所处的行业并不是其价值的唯一判断标准，行业的需求或者景气度也不是其单一评价维度。传统行业如化工、水泥，展现给我们大量的供给侧力量驱动业绩与股价的上涨的案例。我们不免猜想同样的情形能否发生在一些传统行业中。

我们同时也密切关注那些代表未来的具有时代感的优秀公司，在很多中小市值标的中，不乏有朝气盛而包袱少，奔跑向前而又不断进化的公司存在。虽然出于投资胜率和估值保护的考虑，这样的股票未必出现在我们的重仓股中，但耐心的观察与等待也是我们一直在做的事情。

——来源于东方红中国优势混合基金2021年四季报

周云：基金经理

相对于2021年三季度周期股的高歌猛进，四季度A股的市场结构发生了比较大的变化。2021年10月份，管理层出手抑制大宗商品涨价，周期股应声而落，采掘、钢铁和银行在四季度的表现垫底，与元宇宙相关的传媒、电子，以及军工和汽车表现抢眼。

国内方面，房地产对于经济的拖累，在四季度逐渐显现，由于地产及其产业链在GDP中的比例举足轻重，且是信用派生的重要抓手。当几十年的行业发展趋势拐头向下时，其对经济会产生多大的冲击是没有经验可以借鉴的。2021年12月底召开的中央经济工作会议明确指出当前经济所面临的三重压力，即“需求收缩、供给冲击、预期转弱”，并时隔三年再次强调“以经济建设为中心”，要求“明年经济工作要稳字当头、稳中求进”。因此我们预期未来一段时间“稳增长”会是国内宏观经济的最大的主线。海外方面，全球流动性进入边际收缩窗口。继11月初美联储会议宣布实施Taper后，通胀的压力进一步引发市场对于货币收紧步伐加快的担忧，加息预期急剧升温。这对港股和外资占比较高的股票可能会产生较大影响，好在当前阶段人民币汇率贬值的压力并不大，所以国内货币政策的自由度还是相当高的。

产业趋势方面，虽然新能源的部分股票涨幅巨大，但是“双碳”对社会产生影响的深刻与广泛程度可能依然会超出我们的预期，大部分高能耗行业的竞争格局长期都会因此而改善。2021年也是“元宇宙”的元年，人机交互方式的一点点变化所带来的内容生态与商业模式的创新可能是我们事先无法想象的。正如功能机时代，我们想象不到在触摸屏的智能机时代会诞生一系列深刻影响社会生活的应用一样。对于新的产业趋势，我们会以更开放的心态保持学习与跟踪。

投资方面，过去我们更加偏重于自下而上的选股，未来我们会尝试加入自上而下的宏观与产业趋势视角来完成组合的构建，努力为持有人创造超额收益。

——来源于东方红新动力混合基金2021年四季报

高义：基金经理

2021年四季度，市场各主要指数均小幅上涨。行业排序相对三季度发生明显逆转——涨幅靠前的是传媒、军工、通信、轻工、电子、汽车等，靠后的是三季度涨幅较大的行业，包括煤炭、钢铁、公用事业、化工、有色等。行业涨跌的快速反转，部分原因可能在于政策纠偏：“能耗双控”具体执行过程中出现偏差，加剧了PPI短期上行压力；随着“保供稳价”等纠偏政策的出台，部分原材料价格快速上涨势头得到遏制，周期类相关行业股价随之快速回落。

报告期内，本产品继续采取均衡策略，以防守思维进行配置：一是控制股票总体仓位；二是对持仓品种继续优化；三是继续配置部分可转债等弹性相对较低品种。具体运作方面——控制仓位的原因是考虑到经济下行可能尚未结束，加上部分板块估值偏高且较为拥挤，故采取相对谨慎策略。但随着稳增长政策陆续出台，经济企稳时间可能提前，本产品将择机增加权益配置仓位。持仓品种上，一是继续持有白酒、互联网等2021年受损品种，二是减少了周期类品种、估值偏高的医药，以及较为拥挤的电新板块，三是增加了消费电子，以及稳增长相关的家电、基建、券商等板块。可转债方面，继续持有券商类转债，增配了电子、基建、建材等行业转债。我们认为2022年市场有一定投资机会，预计全年经济和市场可能会呈现先“稳增长”、后“高质量”的节奏。我们将积极行动，力争为投资者获取稳健回报。

——来源于东方红多元策略混合基金2021年四季报

蔡志鹏：基金经理

2021年第二、三季度涨幅较大的偏周期的板块，包括钢铁、煤炭、化工、有色等板块第四季度出现明显回调，回调的主要原因是第四季度限电范围扩大，导致偏下游的制造业开工率降低，继而偏上游的周期品环节需求低迷，影响第四季度盈利，带来股价快速下行。食品饮料、新能源、电子等板块出现反弹。表现最好的板块包括军工、传媒等。军工板块的催化剂是市场看好未来5年国内军备支出的确定性，传媒板块的催化剂主要是元宇宙概念。

在本季度，（1）我们对估值偏高的新能源板块有所减配，主要考虑到市场预期已经较高，行业景气再超预期的难度较大，而估值也处于相对较高位置。（2）减配了医药板块，主要是cxo和医疗服务。一方面是估值偏高，另一方面医药政策短期不友好。（3）加大了对新材料板块的配置。主要原因是一方面国内环保成本和人工成本不断提升，制造业产业结构升级是必然趋势。传统材料的生产成本在不断上升，而新材料因为技术壁垒高，竞争力和盈利普遍较为可观，并且未来成长的空间较大。新材料相关公司，更多需要自下而上找个股。（4）对食品饮料等板块也有所谨慎。新冠疫情的影响持续存在，对可选消费的需求影响较大。（5）后期看，考虑到疫情带来的经济增长压力较大，同时国内外存在的流动性缩紧的潜在可能，会适当调低高估值标的的持仓占比，增大低估值标的的比例，选择性价比合适的标的。对中小市值的、成长确定性高、估值有优势的公司，可以多考虑。

——来源于东方红创新趋势混合基金2021年四季报

郭乃幸：基金经理

2021年四季度，市场整体略有上升，保持较大的分化，涨幅较大的是传媒、军工、通信等行业，跌幅较大的是前期涨幅较大的周期品。从长期看，中国经济正处在而且可能较长时间处于转型期中，逐步进入高质量发展阶段，在这个阶段经济的周期特征减少、波动幅度收窄、流动性松紧适度；资本市场的纵深也比以往有巨大扩展，A股可分为20多个一级行业，100多个二级行业以及4000多只标的，市场未来长期存在择行业与择股有收益的结构性机会。而短期来看，维稳，保持经济一定的增速是未来一段时间的主要任务，相关行业会有机会。对于行业配置，我们长期看好新能源、大消费和先进制造方向，坚持这些行业里面重点挖掘投资机会。短期里，由于市场风格的因素，会有一些长期我们看好的板块出现调整，这恰好是长期研究和布局这些行业好时机，正如我们三季报中提到的，四季度我们增加了消费板块的配置而对于出现了过热的行业我们则控制了对应的仓位。我们的组合保持一贯性，坚持选择幸运的行业和能干的公司，不断优化组合。

——东方红启阳三年持有混合基金2021年四季报 

周杨：基金经理

2021年四季度市场波动性较极端的三季度明显下降，尤其是接近年底时稳增长的预期和实践不断产生，应该说是在酝酿一些极端分化的收缩。

四季度投资策略与运作也相对稳定，延续之前确定的投资思想:坚持价值投资，从幸运的行业、能干的公司、合理的价格角度选股；坚持成长是最核心的价值，积极寻找中长期能够长大的公司；坚持深度均衡，客观理性面对和应对不确定性。

具体来看，持仓中主要包含两大块。一是以军工、新能源、半导体为代表的高端制造，虽然赛道的角度使得大多数公司价格并不便宜，但这块仍有大概率的成长存在。二是经营稳健的公司，虽然增速没有那么高，但具有相当合理的价格，主要分布在传统制造、化工、消费、医药等领域。

——东方红远见价值混合基金2021年四季报 

杨仁眉：基金经理

2021年四季度，各个行业的发展在商业环境发生变化条件下，组合做了相应调整。组合调整了医药行业比例，增加了汽车电子业务比例。新能源环节增加了电动化、智能化比例外，由于市场对新能源行业反应也十分充分，伴随着“有锂走天下”商业时代，全球巨头也都纷纷进行扩张，大量电池供应将对行业格局变化产生巨大冲击。鉴于此，组合也调整了新能源行业电池环节的比例。同时，对于商业模式相对确定，管理层拥有商业智慧且诚信，商业属性相对良好的企业，组合依然持有较高比例。除了新能源汽车外，光伏行业在原材料成本下降阶段，叠加了中国政府相关支持政策，终端光伏电站建设以及相关的配套行业也将可能成为企业选择对象，行业中的部分企业也已经显示出其在行业中的竞争优势，上述企业自身资源积累以及历史积累中形成的商业地位为其开展商业活动，构建相对确定的商业环境提供了基础条件，相关企业也将可能成为阶段性的优质企业。
　　

同时，中国境内经济由于各个地区资源禀赋差异，以及各个地区现阶段发展方向差异，各个地区经济结构也存在差异。针对一些地区经济发生较大变化的背景下，组合也配置了一些区域性的优质消费类企业。
　　

商业总是需要面对未来，需要对未来的不确定性做出判断，并将判断予以执行。面对全球新冠病毒变异此起彼伏，全球经济依然笼罩在新冠疫情中，且地缘政治也出现了难以控制的变化。但商业发展总是在一定的约束下运行，在各种不确定性因素持续暴露的窗口期内，组合在未来的选择中依然是保持相对集中的布局，投资的方向依然是聚焦在消费与科技领域，特别是品牌消费以及科技硬件等领域，分享企业成长在时间作用下产生的复利效应。

——东方红启兴三年持有混合基金2021年四季报