什么是主题投资？

在双碳和元宇宙的大趋势下

如何提前布局投资板块？

热衷投资的你是否常常产生这些问题，

多希望身边有位专业人士，

能够时常为我们解惑答疑~~

叮叮叮！

新华基金基金经理小课堂开课啦~~

每期一位明星基金经理，

挑选近期最受关注的热点问题，

提供最专业的解答分析

话不多说，有请第十期答疑老师，

新华基金主题策略部基金经理张媛~

答：主题投资在国内经常和题材炒作混为一谈，会被打上不重盈利兑现、空谈概念想象的标签。实际上，主题投资已经有40余年历史，并已经进入全球机构投资者的核心配置。简单概括，主题投资是把握社会、经济、科技、人口等市场环境中的趋势变化，并投资于在变化中受益的一组股票的方法。它并非不注重盈利，而是强调对盈利的核心驱动因素有更前瞻性地判断。主题也不是只关注长期趋势，而是通过把握趋势变化带来的超预期机会。

主题投资之所以发展成一个投资类别并日渐流行，是基于人们日渐意识到股票之间存在着比区域、行业更深层的联系，同时传统的分析技术已经落后加速变化的市场，这和全球转型引发的产业更迭有关系，也和社交媒体对市场的影响力上升有关。根据 2021 年 FactSet 和 Forbes Insights 开展的一项调查，受访的全球机构投资者中，超过 90% 表示对主题投资感兴趣，持有的投资组合中平均有 28% 是主题投资工具或策略。

图片来源：FactSet与Forbes Insights联名报告《投资者渴望主题投资》

Q2

答：能源替代、元宇宙和大国博弈三个主题有望贯穿2022全年，也是我们投资上布局的重点。具体来讲：

第一，能源替代：去碳是全球既定的方向，但也在过去一年带来了一系列问题，其核心是戴上碳帽的资源行业产能收缩超出预期。能源替代需要一个渐进式的过程，当前时点，我们关注新旧能源的平衡发展，尤其是旧能源的转型和资源品价格中枢的上行。 

第二，元宇宙：元宇宙被认为是下一代互联网的终极形态，虽然达成尚需时日，但并不妨碍这一方向下的创新已经在加速发生。原生数字内容价值重估、品牌虚拟化探索、创作者经济繁荣等值得期待。

第三，大国博弈：这一主题在市场上已发酵多年，但背景化不代表透明化，今年，我们更关注保障和安全需求，包括网络冲突、电子战和核心技术保障的长期机会。

Q3

答：我认为元宇宙是一个很令人兴奋的投资主题，一方面，元宇宙与虚拟服务、制造业的衔接来得非常快，影响很大，不仅仅是TMT行业，我们在消费品牌、高端制造、国防军工领域都能看到它带来的变化；另一方面，它增量空间广阔，元宇宙相当于再造一个新世界，所有现实世界中的社交、娱乐、消费、工作等等场景向新世界的迁移都会带来可观的增量，这种以IP轻资产推动盈利弹性的模式是非常难得的。此外，这也是市场争议非常大的地方，为超预期的成长提供了机会。

元宇宙往往被描述成一个技术的集合，我理解现阶段的元宇宙更多是思想的跃迁，或者说思想走到了技术前面。这一跃迁的发生，基于以下几点：

1）数字原生的Z世代真正踏上社会，这一代人线上生活几乎和现实生活同等重要，也催生了虚拟身份、虚拟资产确权的需求。

2）Web2.0带来的过度中心化问题已经成为社会痼疾，需要下一代互联网推动权利和资源的重新分配。

3）疫情下虚拟社交、灵活办公加速发展，虽然疫情终会消退，但改变已经发生。

我们认为元宇宙不是一时的流行，而是一个方兴未艾的长期投资机会。我们希望看大元宇宙的发展能够为年轻人提供归属感、希望能够看到创作者经济的繁荣，这对于整体经济的转型升级也是非常积极的推动力量。

Q4

答：壬寅虎年，我们一样会用潘通年度色彩来把握市场情绪的变化。潘通作为全球色彩权威机构，每年都会指定一款色彩来表达这一年正在发生的全球时代精神，可以说潘通年度色彩是人们期望和心情的反映。

数据无处不在的当下，大量市场参与者使用高度拟合过往的宏观、行业框架去衡量投资机会，市场很容易存在着刻舟求剑的偏离，特别是会完全忽略人的情绪力量，而潘通年度色彩提供了一个观察这种情绪的窗口。2022年的年度潘通色是仙女紫，而最近两次潘通年度色选择紫色的时间分别是在2014和2018年， 那两年都是市场预期被颠覆的年份。

值得注意的是，今年是潘通首次选用自己调制的全新颜色作为年度色彩，因为“我们现在对世界的看法已经焕然一新。”这与主题分析不谋而合，2022年是值得期待的。

Q5

答：新华灵活主题以主题投资为核心，前瞻性挖掘市场的长期主题趋势，同时动态把握市场阶段性的主题转换。

灵活主题采取多主题策略，我们会根据主题所处生命周期阶段、正逆向催化剂强度、涉及行业景气度及拥挤度等选择3-5个主题进行配置。此外，我们在市场风险极端的情况下，选择仓位控制。

主题选择上我们特别强调“认知差”，这也是主题投资的一个关键，投资一个主题的前提是这一主题中蕴含的机会还未被市场充分定价。

选股我们遵循“自上而下”的思路，通过深入研究和分析主题发展阶段的演变、以及当前经济、政策、市场环境对主题投资机会的影响，把握主题内最有机会的方向，并投资于与这一主题方向相关度高、能反映主题内涵特征、基本面健康的个股，进而得以分享主题发展成果，力争获取市场超额收益。