2022年2月8日A股出现先抑后扬。

创业板指一度跌破2800点，截止收盘，上证综指收涨0.67%至3452.63，创业板收跌2.45%至2846.48点，指数明显分化。当日成交额达8798.9亿，北上资金净流出8.17亿元。

申万31个一级行业中25个呈现上涨，其中煤炭、社会服务、钢铁、公用事业领涨；而电力设备、电子、食品饮料等核心赛道行业跌幅显著，其中电力设备跌幅盘中曾高达5%以上。全市场4600多只股票中有3600多只表现为上涨，赚钱效应尚可。

春节期间，在地缘风险溢价下，油价突破90美元/桶大关，油价、动力煤、铁矿石为代表的大宗商品开始明显走强，引发了节后A股市场煤炭、钢铁为代表的上游周期板块的上涨。2月7日工信部、发改委、生态环境部联合对外发布《促进钢铁工业高质量发展的指导意见》，与2020年末发布的征求意见稿相比，钢铁行业碳达峰时间表由2025年推迟至2030年；此外，河南省调整原料用煤能耗口径，提升了煤炭需求预期。“减碳”政策优化支撑上游周期板块的走强，而与此同时，市场担忧传统能源的改善将相应压制新能源发展的进程，一定程度上也引发了对新能源等科技板块的回调。

另外，春节期间电影票房、国内旅游数据的疲弱，进一步凸显当前国内需求下行的压力，尤其在“两会”窗口前，市场对信贷“开门红”保有期待，稳增长政策加码的市场预期再次升温，基建投资增速有望在一季度迎来明显改善，由此也带动了节后绿电、水泥等新老基建品种的走强。

春节后，A股市场并未表现得明显强势，尤其是核心资产赛道板块目前仍在回调，一定程度上加剧了市场的担忧情绪。2月8日，由于部分企业被列入美国“未经核实名单”，以及宁德时代被制裁等传闻的影响，新能源、电子、CXO等成长板块出现明显回调。从“未经核实名单”来看，该名单层级相较于“实体清单”、“禁止出口清单”等其他类别来看，实属美国商务部相对轻微的处理，后续实际影响可能有限，例如2019年4月三安光电曾被列入，但7月后又被移除。

在当前A股存量资金为主的市场环境下，传统上游周期和“稳增长”主线的走强，从资金面也对科技板块形成分流，尤其在年初机构调仓换仓时期，进一步放大了对科技板块整体的超调，引发了国内资金的踩踏。春节期间，全球资本市场均出现改善，美股出现企稳反弹，一定程度上反应出外围“紧缩恐慌”情绪已得到缓解，在人民币汇率有所企稳的背景下，北上资金在春节后呈现回流A股，但A股市场总体成交额仍保持在节前8000多亿的保守水平，显示目前国内市场情绪并未有明显改观。

展望来看，随着市场情绪的改善，A股有望开启春季躁动。春节后，两会召开前，国内正进入“稳增长”和“政策发力适度靠前”的观察期，国内流动性环境趋向宽松。而美联储加息落地后，预计海外和国内资金的压制因素将有所消退，后续银行信贷、基金发行和自购等存量资金情况将有所改善，随着外资等资金的回流，A股市场信心也有望提振。

行业配置上，在均衡配置下，关注估值具有性价比的科技板块。短期，科技板块经此轮调整后，在随后的年季报密集披露期，业绩高增、性价比合适的景气方向仍可为，当前调整或有望提供年内较佳的低吸机会。“稳增长”主线，即银行地产链、新老基建链和大众消费等，在政策未落地前，市场仍会对主线存在期待，可逢低参与。

本文作者：

金鹰基金权益研究部策略研究员 金达莱

风险提示：数据来源：wind，截至2022.2.8

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