医药市场近期波动较多。我们认为，短期最大的扰动因素为海外监管方面。2 月 7 日美国商务部工业与安全局（BIS）发布了更新的“未经核实名单（Unverified List）”，被列入这一清单的公司将接受更严格的出口管控。受海外监管变化带来的负面冲击影响，相关标的跌幅较多。 

目前来看，该事件的影响仍需持续观察后续进展，被列入 UVL 的企业可以采取有关措施以争取从名单中被移除，一般移除需要数月时间。我们认为，即使是最坏的情况，这一事件对企业运营和发展的影响都是非常有限的，正常合理合法的商业行为不会因此收到干预，企业盈利受到的影响较小。但市场当前对地缘政治的长期担忧难以证伪，可能会成为短期压制估值的重要因素，而 这种负面情绪在快速宣泄以后可能不会很快消散，修正和弥合都需要耐心，我们要坚定对产业发展的信心。 

从中期维度来看，当前 CXO 板块业绩与估值已逐渐进入合理区间。CXO 板块经历一个多季度时间的调整，头部公司估值水平下降较多，目前板块颓势更多在市场对板块未来增长的担心，我们认为后续随着 CXO 公司远期订单、扩张计划、单季度业绩的公布，都有助于提振市场对 CXO 远期成长的信心。 

整体来看，我们认为医药行业进入总量低增长时代，但未来还有巨大的结构性变局空间。投资策略方面，我们会注重自下而上的个股选择，淡化赛道投资的概念，积极寻找低估值优质个股的机会。