中国1月新增社融6.17万亿，预期5.44万亿，前值2.37万亿。1月末社融规模存量320.05万亿，同比增长10.5%，较上月回升0.2pct。1月新增社融同比多增9842亿元。具体分项来看，人民币贷款、政府债券、企业债券是社融主要的支撑项，分别同比多增3806亿元、3589亿元和1882亿元；委托和信托贷款边际出现改善，分别同比多增337亿元和162亿元；1月A股市场持续调整，股票融资有所放缓。

中国1月新增人民币贷款3.98万亿，是单月统计高点，预期3.76万亿，前值1.13万亿，同比增加4000亿元。具体来看，居民短期贷款新增1006亿元，同比减少2272亿元；居民中长期贷款新增7424亿元，同比减少2024亿元。居民端对信贷整体仍是拖累项，地产市场的低迷叠加疲软的消费复苏使得居民加杠杆意愿不强，观望心态居多。企业贷款方面，新增短期贷款10100亿元，同比多增4345亿元；新增中长期贷款21000亿元，同比多增600亿元；新增票据融资1788亿元，同比多增3193亿元。在稳增长政策的推动下，企业部门融资的结构仍存在瑕疵但总量转好，说明前期包括地产纠偏、扶持中小微企业的宽信用政策效果已有所显现。

1月M2由上月的9%回升至9.8%，或受信贷大量投放和财政开始发力的影响；M1增速受春节错位的影响，由上月的3.5%下跌至-1.9%，。

1月金融数据取得开门红，社融延续修复态势，贷款总量大有好转。虽然稳增长政策定调在12月份就已开启，但从市场表现来看，投资者对于经济能否复苏仍持较为悲观的态度。本次信贷开门红为稳增长的执行效果打下了一针强心剂，政策的效应开始逐步显现，首先体现在量的变化上。后续经济数据的底部大概率也将显现，关注社融数据改善的持续性和可能的结构优化。数据公布后，债券市场大幅回调，10年国债于当日夜盘上行4bp至2.77%，次日早间继续上行最高至2.8%，债市或面临一定短期调整。

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