投资瞭望|把握调整中的布局机会

2021年四季度，稳增长基调下，财政发力效果开始显现，基建投资有所回暖。

能耗双控对经济运行的影响有所减弱，工业增加值增速有所回暖，外需仍较为强劲，生产进一步恢复。但受疫情反复拖累，消费增速短暂回暖后再次承压。从政策稳增长到经济企稳回升仍需时间，政策进一步宽松值得期待。

生产端，双控影响减退叠加外需保持强劲，生产继续改善。2021年12月，规模以上工业增加值同比4.3%，两年平均增长5.8%。2021年四季度工业增加值季调后环比较三季度明显改善。

2022年1月全国制造业PMI指数为50.1，连续3个月处于扩张区间。其中生产指数较上月下降0.5至50.9，生产扩张有所放缓但仍高于临界点。

投资方面，受制造业投资、基建投资的拉动，固定资产投资整体有所回暖。2021年1-12月，固定资产投资累计同比增长4.9%，较上月回落0.3个百分点。

消费端，疫情反复的拖累有所加剧。2021年12月社零单月同比1.7%，较上月下降2.2个百分点。2021年11月以来局部疫情扰动，再次对消费产生冲击，商品消费增速下滑尤其明显。

2021年下半年以来，国内信用风险事件逐渐发酵，企业融资需求受到压制，金融机构风险偏好也明显降低。

宏观政策方面，年初以来随着降息举措持续不断落地，货币宽松周期已经明确开启。

A股市场自年初以来遭遇颠簸，有美联储加息甚至缩表担忧升温因素的影响，更多由国内市场自身微观流动性的负反馈所造成。

连续调整后市场利空释放较为充分，但当前稳增长政策仍偏克制，预计A股中期维持震荡行情。

展望未来，稳增长初期价值风格仍占优，前期赛道回调较为充分，重点把握需求持续向好、业绩预告超预期细分行业。具体方向上，建议投资者关注两大投资方向：

稳增长发力初期，价值风格更占优。兼顾调结构与稳增长的绿色新基建和国企改革或是最优方向。

地产政策边际转向带来信用环境转暖，板块有望迎来估值修复。具备周期成长性的建筑建材细分行业值得关注。

高景气行业仍然稀缺，叠加流动性宽松，高景气赛道仍有配置价值。以“新半军”为代表的热门赛道当前拥挤度已回落至低位，来自交易拥挤度、资金仓位调整方面的压力释放较为充分。

反弹期建议聚焦科技创新的四个板块：新能源、新一代信息通信技术、高端制造和军工。