诺德基金张倩：货币市场较低利率情况下的市场分析

央行于2021年12月6日宣布，决定于2021年12月15日下调金融机构存款准备金0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。此次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.4%。随后，在当月20日，贷款市场报价利率时隔一年多再次下调，1年期LPR由3.85%下调至3.8%，5年期以上LPR维持4.65%不变。一个月后，在2022年1月20日，贷款市场报价利率进一步调整，1年期LPR下调10BP至3.7%，5年期以上LPR下调5BP至4.6%。

在连续两个月政策宽松信号较密集的情况下，货币市场收益率出现了一定幅度的下行，1年期AAA评级存单利率从去年12月中旬至今已下行超过30BP。细分来看，在去年央行宣布降准直至12月20日左右，由于当月5年以上LPR没有下调，市场对货币政策将来进一步宽松的预期有所减少。而随着央行在年末公开市场加大逆回购操作，市场流动性得到了进一步支持，货币市场收益率开始下行。随着今年1月20日LPR两个期限均下调后，货币市场利率进一步下行，目前货币市场利率已经处于较低水平。

根据今年2月10日央行公布的2022年1月社融规模统计数据显示，今年1月社会融资规模增量为6.17万亿元，比上年同期多9842亿元。1月金融统计数据显示，人民币贷款增加3.98万亿元，同比多增3944亿元。开年金融数据表现较好，随后一个交易日10年国开债较前一日收盘行上行5BP左右，1年期国债较前一交易日也上行5BP左右。银行间市场隔夜回购利率较前一日上行10BP左右。可见债券市场对于金融数据的反应较快，对一季度国内经济向好有一定的预期。

目前货币市场利率偏低，流动性在春节假期后持续宽松。尽管春节后公开市场逆回购陆续到期，呈净回笼的态势，但资金面宽松，回购利率较低，隔夜融资量已经达到4.89万亿元。短期来看，预期央行会保持市场流动性合理充裕，回购利率出现大幅上升的概率偏低。但长期来看，前期宽松的货币政策终将到达实体经济，加上今年财政政策发力，对今年的经济情况应保持相对乐观。货币市场低利率的走势预计不会持续过长时间，如果出现小幅波动甚至有一定程度上行，也是在合理预期内。因此还需密切留意经济和市场情况，做出合理的投资判断。

免责条款：本报告版权归诺德基金管理有限公司所有，仅供参考。未获得诺德基金管理有限公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或修改。本报告基于诺德基金管理有限公司及其研究员认为可信的公开资料，但诺德基金管理有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券、类别的投资建议，诺德基金管理有限公司也不承担投资者因使用本报告而产生的任何责任。

风险提示：任何投资都是与风险相关联的，越高的预期收益也意味着越高的投资风险。请您在投资任何金融产品之前，务必根据自己的资金状况、投资期限、收益要求和风险承受能力对自身的资产做一定的合理配置，在控制风险的前提下实现投资收益。投资有风险，选择须谨慎。