华宸未来重点点评：主要航司2022年1月经营数据

1月5家航企可用座公里合计437.7亿座公里(同比-0.2%，环比+4.1%，恢复到19年同期的53%，略低于恢复到19年60%的预期。其中南航/国航/东航/春秋/吉祥可用座公里同比分别+19%/-39%/+6%/+26%/-4%，春秋恢复最快，运力投放已经恢复到19年的117%，国航仅恢复到19年的28%。随着中国大陆防疫形势逐步好转，21Q4零星复发开始消退，境内航线运力恢复良好，呈现“前低后高”走势，由于新冠奥密克戎毒株在境外肆虐，境外航线运力持续在低位运行。

1月客座率61.2%(较21年1月-1.4pct，较21年12月-2.6pct，较19年1月-19.7pct)，南航/国航/东航/春秋/吉祥客座率分别为63%/60%/56%/71%/63%，单月均较上月下降2-4个百分点，境外客座率在50%左右，境内客座率普遍恢复到65%-70%。1月前期疫情复发紧张态势下，境内客座率环比均下降5pct是造成1月客座率环比下降的主要原因，境外客座率受春运影响环比提升10pct左右

1月航司经营情况随着境内疫情零星散发得到控制，呈现“前低后高”走势，但运力增速仍略高于运量增速，境内航班客座率环比略有下滑。2月春运随着元宵节过后进入后半程，前中半程30天日均发送旅客数量累计恢复到19年51%，单日恢复到19年54%，归程需求释放情况良好。若再无疫情干扰，Q2出行数据有望类似21年那样超越19年水平。

在境内疫情无严重复发，旅客出行限制逐步放开的假设下，预计2022年民航业营收有望恢复到2019年90%，而未来随着“十四五”规划运力收缩，民航飞机年保有量、航班量、运力等增速均将下滑到“十三五”规划的一半，疫情防疫常态化下需求恢复迅速带来供需差，票价预计年增长20%以上，带来较强的景气周期。目前主要航司股价都修复到疫情前水平，也仅能反应市场对于行业恢复到19年正常水平的预期，股价仍有上升空间。

但从成本端看难以乐观，美国即将进入加息周期人民币贬值压力增大；油价更是逼近100美元高位且“供少需多”下表现强劲。两项压力下预计2022年航司利润仅能修复到2019年的20%左右，后续仍需密切跟踪行业需求修复力度、油价表现及航线开放政策等情况。

图：2019年1月-2022年1月5家主要航企可用座公里规模及增速情况

图：2019年1月-2022年1月5家主要航企可用座公里规模及增速情况

（数据来源为相关公司公告、Wind，华宸未来基金整理）

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