春风来不远 | 医药板块或在“黎明前的黑暗”

在过去半年里，医药指数回调较大，多个细分赛道悉数下跌。过去人们追逐的热点“喝酒吃药”似乎不灵验了？为何出现下挫？低估值情况下，板块投资机会是否显现？哪些赛道更具投资价值？让我们一起来听听汇安基金资深医药研究员周冲如何看待医药板块的表现。

汇安基金资深医药研究员 周冲：

最近半年多医药指数回调较大，多个细分赛道均悉数下跌，我认为客观因素占比更大一些。

2018年随着医保局的成立，医药板块的投资越来越集中于少数“政策避风港”板块。再加上2020年疫情的原因，像CXO、医疗服务等赛道估值已经到了非常高的水平，远远高于历史合理区间，机构持股非常集中。除了估值高之外，行业景气度似乎受到了政策等因素的挑战，或者说行业前景的不确定性增加了。

以医疗服务为例，市场可能担心医疗服务的价格可能受到压制；集采或者降价会不会蔓延到医疗服务领域，以前量价齐升的投资逻辑似乎破坏了，起码确定性没有那么强了。

创新药板块，虽然长期需求依然比较乐观，但是价格上，由于医保局年年谈判，市场对国内创新药的价格比较悲观；某公司的PD-1出海不及预期也让投资者对国内创新药的出海逻辑大打折扣；此外，从供给端，竞争也是越来越激烈，未来的创新药公司可能面临着一波出清的过程。

总之，部分热门赛道估值高，叠加基本面出了一些问题，造成了悉数下跌的局面。

汇安基金资深医药研究员 周冲：

医药板块的估值确实已经比较低了，但是这几年由于不同细分板块的分化越来越大，看医药板块整体的估值意义越来越小。就不同的细分领域来讲，比如医疗服务、CXO板块从五年以上的维度上来说，估值位置并不算很低。

就当下而言，创新药板块的投资吸引力越来越高，从行业基本面上讲，市场担忧的创新药谈判价格、出海预期、竞争格局激烈已经基本都price in，估值上，一些优质的创新药企业已经跌到了很低的位置。而对行业的长期需求，还是很有信心的。随着低水平重复研发的biotech逐渐出清，行业竞争格局也会逐渐得到改善。

所以现在这个问题，对优质的创新药企业，可以逐渐乐观起来了。

汇安基金资深医药研究员 周冲：

CXO板块最近半年跌幅较大，而最近从上市公司的业绩预告上看，业绩增速普遍都是不错的，并且某些上市公司也公告了新的订单或者上调了2022年的业绩指引，cxo板块短期反弹的概率还是比较高的。

汇安基金资深医药研究员 周冲：

医药不同细分领域的投资逻辑也不同，在创新药板块，我们通常比较看重研发能力、研发管线的推进速度和竞争格局、以及上市后的销售能力。