2021年信用债违约概览

自2016年以来，信用债违约余额规模（统计口径包含展期和触发交叉条款，下同）达到6843.7亿元，2018年开始债券市场开始进入违约高峰期，到2020年达到峰值，2021年同比略有下降。其中：2020年违约债券155只，违约余额规模1757.72亿元，同比增加287.1%。2021年违约债券合计148只，违约债券余额规模达到1595.93亿元。

从公开数据来看，2021年违约的信用债券金额和支数，虽然相较2020年有所下降，但是部分违约的发行人属于高评级企业，对于信用债券市场的冲击更加明显。2016年以来高等级违约主体的占比逐步提高，违约风险由弱资质向较高资质主体蔓延。其中地产板块目前累计违约率 1.8%，绝大部分更是集中爆发在从2021年下半年以后，主要是行业政策高压下流动性及杠杆过高共性问题的爆发，违约的特征向政策环境收紧导致的行业风险整体暴露转变。

数据来源：WIND

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违约主体发行时评级

2021年，发行时主体评级为AA+及以上的信用主体发生违约的信用债支数占比较大，合计占比达75.72%，共计131支。其中，AAA级别信用主体发生违约的债券支数51支，发行时主体为AAA的高评级主体违约债支数增加明显，意味着高的外部评级并不意味着“绝对安全”。

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违约行业分布

2021年违约主体新增16家，涉及10个行业。其中交通运输行业新增违约主体较多，达5家，占全部新增主体31.25%。2021年新增交通运输行业主体均为海航系企业。主要原因是海航系企业本身存有较大的流动性风险。2020年下半年以来，以房企融资“三道红线”、房贷管理“两道红线”、双集中供地等政策为代表，房地产行业监管持续加码、行业金融环境大幅收紧，2021年地产行业新增4家违约主体，包括华夏幸福、蓝光发展等千亿大型房企，一系列针对房地产行业监管措施的出台，对于房地产公司来说是巨大的挑战，也是转型发展的关键之年。2022年，相较于其他行业，房地产行业发生违约的可能性仍旧较大，应谨慎关注 房地产企业自身资质和流动性情况。

数据来源：WIND

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省份信用债违约率情况

从区域分布来看，自 2014 年以来违约金额规模最突出的为北京1256.24亿元，其次为河北、广东、辽宁、上海，违约债券金额均超过 400 亿元。全国累计违约率 0.62%；海南因为海航系违约导致区域内累计违约率达到 20.2%，远超其他区域；此外违约率超过全国平均水平的有 16 个省份，其中西藏（6.5%）、青海（3.9%）、河北（3.7%）、辽宁（3.1%）、宁夏（2.8%）偏高。结合各省份的财政实力及全口径债务率来看，违约率较高的多为经济财政实力偏弱的区域。

数据来源：WIND

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国企违约主体同比下降，民企有所好转

相较于2020年超预期国企永煤等违约，2021年新增国企违约数量有所下降。具体来看，2021年国企违约数量为7家，同比 减少3家。违约债券余额方面，2021年新增违约债券余额487.22亿元，同比下降42.1%。违约债券数量方面，2021年违约数量为42支，同比减少了17支。从违约主体来看，2021年新增7家国企，其中5家为海航系企业，并无明显超市场预期的违约，市场反应平淡。

民企方面，违约情况有明显好转。2021年，新增违约民企数量9家，较2020年大幅降少12家。违约债券余额方面同比下降11.2%，为587.1亿元，整体看民企违约情况有所好转。

小结

2021年信用债违约率整体处于高位，但新增违约主体数量回落。2022年，在坚持“稳”为基调的大环境下，预计违约风险整体可控。国企方面，监管多次要求地方政府加强债务管控，并建立地方党政主要领导负责的财政金融风险处置机制，多地成立地方国企信用保障基金。民企方面，随着弱资质主体逐渐出清，存量民企主体基本面质量较高，抗风险能力相对较强。

作者简介：潘琪，中南财经政法大学金融学硕士，多年债券研究经验，2020年加入北信瑞丰基金管理有限公司固收研究部，从事信用债、利率债等方向研究。