01【市场简述】

本月市场震荡筑底，上证指数涨幅+3.0%、深圳成指涨幅+0.96%、创业板指跌幅-0.95%、沪深300涨幅+0.39%。行业方面，本月申万一级行业中有色金属、煤炭、基础化工领涨；家用电器、非银金融、传媒领跌。

总体而言，在外围动荡的背景下A股本月显现出一定的韧性，但受外部环境扰动以及春节假期的影响，市场走势和投资者情绪仍未明显改善。风格上，春节后市场整体仍受被动抛压的影响，但随着中旬相关政策的逐渐落地，市场已从非理性状态中走了出来，对前期的利空事件也有所钝化，筑底企稳的格局初步显现。之后虽然俄乌冲突超预期的快速升级，对市场再次产生冲击，但A股市场已经逐渐脱敏，成长类风格在月末阶段也顺势回归。

02【市场回顾：企稳格局已现】

开年以来市场持续调整，同时伴随市场下跌，各类利空事件和悲观预期持续发酵，1月市场受美联储鹰派转向调整剧烈，2月市场受俄乌冲突再次下探，使得市场不断承压。大幅调整背后，虽然大家期待A股能快速走出开年的泥潭，但是客观而言，连续的下挫也使得资金面悲观情绪浓厚，增量资金也呈观望态势，而新发基金数量的不断下滑，也使得存量资金博弈的特征更加突出。

从悟空视角而言，我们认为本轮调整已进入尾声。其中外围局势对A股的影响往往偏于短期，俄乌冲突第二天A股即有反弹，已经体现出了A股反应的钝化及下杀力量的减弱。同时，社融数据也验证了相关政策提前发力的初效。

最后，考虑到自去年以来，各大板块如科技创新、新能源、军工、大消费、医药等都已普遍经历了较大幅度的调整，我们认为现在整体已经到了一个合理的位置，市场并不具备再次下杀的基础，后市可能更多呈现向上的动能。

从悟空视角观察，当前市场对“稳字当头”的政策确信，但对下阶段的方向、力度、效果可能仍有较大分歧，同时对外围环境变化也过于焦虑。对此，我们维持国内“经济稳”的观点与信心不变，同时也坚定判断A股长期的定价逻辑也是在内不在外。考虑到目前成交额及增量资金仍未明显改善，一蹴而就式的反转概率较低，但结构性机会和风格重新切换，可能是大概率事件。

03【后市展望：关注两会政策】

展望3月，我们认为需要重点关注三个事件的预期和落地：国内两会政策期待、美联储议息落地、俄乌冲突发酵。

其中随着两会的召开，更多相关政策将清晰明朗，在新的预期影响下，我们相信市场情绪也会有所回暖，需重点关注政策所扶持的产业，尤其对新基建的预期。关于美联储加息，市场虽然一直担忧美联储加息周期对股市的影响，但是回溯历史可以发现，短期内是对美股的冲击更大，其中成长板块调整最多，不过随着时间推移也会有所修复。同时由于本月俄乌地缘风险的突发，美联储可能也将面临两难选择，我们预计此次加息的实际落地与效果可能较难判断。

而对A股的影响，我们认为主要是情绪面和资金面的传导，对此我们一直强调美联储的鹰派虽然一定程度上会加大A股的波动，但不会改变A股长期的走势与逻辑。当下中美经济错配，我国政策必然“以我为主”，有自己的调整节奏。

目前来看，市场在本轮调整中，已经对美联储的加息预期有了充分的情绪释放和风险定价，我们判断美联储加息对A股的影响将逐渐弱化。综上，我们认为伴随以上几个重要事件的落地和清晰，A股将以震荡消化和结构性表现为主。

对于后市，我们强调不宜悲观，当下部分标的已经凸显价值，相信随着稳增长的落地，市场杀跌力量的减弱、赛道拥挤度及估值的改善、国内政策的不断发力等，A股将更多呈现企稳向上的力量。目前筑底企稳的迹象已比较清晰，我们建议投资者此时保持耐心，重视当下A股低位布局的良机。