俄乌危机冲击波，油价继续狂飙，对投资带来哪些影响？

与疲软的全球股市截然不同的是，这段时间的油价仿佛涨得刹不住车了。3月7日，布伦特原油期货价格开盘暴力拉升，最高触及139.13美元/桶，刷新2008年以来新高。

原油等资源品价格飙升引发的通胀，也成为了近期市场担忧的重点。为啥呢？因为如果俄乌冲突升级进一步推升非核心通胀，不排除联储的紧缩周期比此前更“前置”，且短期更显急促。这也是目前市场最大的利空扰动之一。

A股连续放量下跌，极度恐慌的情绪正在主导市场，并大概率引发指数短期的明显超卖和超调。我们仍维持原有观点，即短期波动风险需要防范，但中期趋势仍然乐观。外围方面，后续仍需要密切关注俄乌局势进展，以及西方国家和俄罗斯的制裁对抗情况，以及3月美联储货币政策路径的演绎。

从内部来看，利多因素反而正在逐步积累，特别是稳增长的逆周期政策效果逐步见效，货币流动性进一步宽松可期，基本面趋势强化有利于未来市场信心和风险偏好的重塑。

不过，有一句话说得好，世上唯一不变的就是变化，应对危机可能也是我们在投资路上的必修课之一。但“危机”二字，也并非全然负面，有人见危，有人见机。既然局势难以预测，不妨顺势而为。首要的就是弄明白当前面临的形势：

发生了什么？油价为何大涨？原油价格高位震荡又会对投资带来哪些影响？

接着看，挖掘基带你好好捋一捋。

要说清楚这个问题，先给大家介绍一些背景知识。

当前全球有三大原油基准价格：

我们都知道石油的重要战略意义。石油是“工业的血液”，又被称为“黑色黄金”，作为全球能源消费的主力，直接关系着国计民生和国家安全，所以它是商品，也是资源，更具备金融属性。

从供给格局来看，原油的供应体系发展至今已经逐步形成了以沙特为首的欧佩克（OPEC）+俄罗斯+美国，三足鼎立的格局。

OPEC就是石油输出国组织，成立于1960年，最初的成员国只有5个，现在扩大到了13个。

（来源：百度）

大家可能还在新闻中听过OPEC+会议。OPEC+就是OPEC成员国再加上以俄罗斯为首的十个产油国。

根据OPEC《2020年度统计公报》，截至2019年，欧佩克的石油产量占全球产量的39.03%，其已探明石油储量占全球已探明石油储量的79.1%，具有举足轻重的地位。

既然有这么强大的影响力，OPEC之前就一直在做一件事——通过结盟变成一致行动人，成为国际原油供给的调节器。比如说如果原油价格大幅下跌，不符合出口国利益了，就通过限产减少供给来保价。

所以也不难理解OPEC+的成员还包括俄罗斯，主要是OPEC从自身的利益出发，把俄罗斯拉进来以形成一定的牵制作用，避免OPEC在大幅减产时，俄方趁机通过增产抢占市场。

后来，2012年爆发的美国页岩油革命改变了这一状态。页岩油就是储藏在页岩中的石油资源，可以理解成从石头缝里“挤”石油。尽管页岩油资源广泛存在，但是由于自然环境、地质构造和技术水平等因素的限制，目前世界上只有北美地区进行大规模商业化的开采活动，其中，美国占绝对主导地位。

在2014年后，美国的原油出口量急剧增长，逐渐成为供给端重要的制衡力量。

目前，全球前五大石油出口国分别是沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、美国和加拿大，其中俄罗斯出口占比达到11%，仅次于沙特阿拉伯的16%。

（来源：泽平宏观，勾股大数据）

不过，自从疫情之后，美国页岩油产量恢复缓慢，油价主导权重新回到OPEC手中，其供应短缺预期，也成为了市场看多油价的主要基本面依据。

原油价格近期暴涨最直接原因肯定是突发事件的冲击，也就是地缘争端。

因为俄罗斯是目前世界上最主要的石油出口国之一，欧洲是俄罗斯石油出口的主要市场。因俄乌战争引发欧美对俄罗斯发起新一轮制裁，而乌克兰又是俄向西方世界输送能源重要途径，市场担心会影响到俄罗斯能源供给。

比如昨天原油价格的再上台阶，也是因为消息面上，美东时间周日，美国国务卿布林肯表示，美国和欧洲盟国正在探讨禁止进口俄罗斯石油的问题，这就可能导致全球原油、天然气出现实质性短缺。类似的担忧引发能源品价格进一步飙升。

（来源：财联社）

如果大家还有印象，美国时间2020年4月20日，WTI原油5月期货合约CME官方结算价收报-37.63美元/桶，历史上首次收于负值。

不到两年之后，WTI原油期货突破130美元/桶的阶段性新高。这样的波动的确是有些不可思议。

但更令人在意的是，油价还会涨吗？

要回答这个问题，我们还是要回归问题的本身，这也是判断大宗商品价格走势的核心，那就是供需关系。

从需求端来看，新冠疫情的影响减弱，海外经济逐步复苏，全球需求持续增长。随着地区人员管控政策放开，汽油、柴油，尤其是航空煤油这些主要下游需求将进一步回升。

从供给端来看，全球原油库存本就处于历史同期低位，一方面，OPEC扩产不及预期，OPEC+组织维持4月40万桶/日增产计划，但1月实际数据仅为6.4万桶/日；另一方面，美国钻机活跃数量尚未恢复到疫情前的水平，页岩油的增产节奏也不明朗。因此，供给端的缺口是客观存在的。

尽管3月1日国际能源署称其成员国同意释放6000万桶石油储备，以及伊朗核谈判结束后伊朗130万桶/日的产能回归有望平衡当前市场缺口，但全球每天的石油消耗在9900万桶左右，6000万桶也只是相当于俄罗斯十几天的出口量。

国际油价在历史上有三次突破过100美元，上两次分别在2008年和2011年，都跟地缘政治危机有关，而且突破后都没有立刻转头下跌。

08年那次在100美元之上运行了约7个月，11年那次更是持续了3年多。叠加乌克兰事件带来了油价的风险溢价，所以油价高位的趋势短期可能难以扭转。（来源：格隆汇）

（来源：Wind、华夏基金）

已经有石油交易商开始押注油价3月底前冲破200美元。ICE欧洲期货交易所（ICE futures Europe）的数据显示，周一至少有200份5月的布伦特原油期货合约以每桶200美元的价格成交。这些期权将于3月28日到期，也就是合约结算的前三天。（来源：华尔街见闻）

根据方正中期研究院测算，当前原油的供需缺口将于今年2季度得到改善。

浙商证券认为，由于短期供需缺口仍存，叠加俄乌局势尚未明朗，预计未来四个季度的价格波动中枢分别为100、95、80、80，二季度随着OPEC+增产和伊核协议落地，供需缺口反转，油价进入下行通道。

但当前形势下，市场情绪处于紧张状态，预计未来波动程度可能会加大，目前应该谨慎追高，需要持续关注俄乌局势以及伊朗核谈判动态。

（来源：方正中期研究院，浙商证券，信达期货）

石油价格上涨最直接的受益方向是石油板块，比如说石油开采、炼油和油服，因为油价是石油开采盈利的核心驱动因素。此外，天然气价格或将跟随上涨，而俄罗斯本身也是天然气重要出口国，供给端的扰动可能使得燃气板块维持较高景气度。

另外，在油气供应趋紧和价格居高不下的压力下，煤化工就会成为替代石油供应的重要选择，煤制燃料的盈利能力显著改善，煤化工上游的设备供应商以及工程公司或将受益。

还是提醒大家，板块的走势可能和期货价格紧密相关，波动可能较大，要谨慎追高。如果实在看好，又能接受板块高波动的特性，可以小仓位逢跌布局。

另外，这里还可以适当关注新能源板块反弹的投资机会。

本次能源价格飙升不仅是由于地缘政治因素的发酵，也跟全球居高不下的通货膨胀有关。而高油价可能会重塑全球能源供应格局，我国作为全球第一大原油进口国，也会受到一定影响。在此背景之下，新能源更经济、更安全的属性进一步凸显。

一个大的逻辑是，我们要将能源安全掌握在自己手里，不仅要降低原油对外依存度，也要进一步践行“双碳”目标、发展新能源。

“两会”政府工作报告指出，落实碳达峰行动方案，推动能源革命，确保能源供应，立足资源禀赋，坚持先立后破、通盘谋划，推进能源低碳转型。作为新基建的重要外延，新能源产业链相关投资同样是稳增长重要抓手之一。

此外，从今年全年角度来看，市场风格大概率会演绎为“先价值、后成长”，业绩超预期的新能源细分领域仍然有较好的表现机会，催化剂可能来自政策面和一季报业绩预告。因此，可以适当关注国家战略规划下的光伏、风电等新能源板块。

光伏和风电从消息面来看，都是近期利好不断。国家能源局最新数据显示，1月份全国风电光伏新增装机超过12GW，淡季不淡，超出市场预期，市场情绪也因此回暖。此外，国内方面，第二批风光大基地规划出台，到2030年规划总装机约4.55亿千瓦。国外方面，德国经济部计划加速风能和太阳能基础设施的扩张，将100%可再生能源供电目标提前15年(至2035年)实现，经济部在草案中将陆上风能和太阳能设施的发电能力提高三倍左右，海上风力发电能力将增加一倍以上。光伏、风电的海内外需求向好。

光伏方面，从2021年的数据来看，海外组件出口量价齐升，随着电价的上涨有望带动需求弹性。组件环节经历了去年产业链的考验，CR5集中度提升，一体化组件企业盈利能力整体上行，有望迎来量利双增，可能是今年业绩弹性最大的环节。此外，分布式光伏需求增长也有望成为亮点。

风电方面，行业未来投资空间巨大，且在“双碳”战略目标下具有建设强制性，在国家战略推动和地方政府的积极响应下，有望成为当前新基建的支柱产业之一。国家发改委于2022年2月18日发布的《关于印发促进工业经济平稳增长的若干政策的通知》，提出推进广东、福建、浙江、江苏、山东等海上风电发展。随着东部沿海地区风能需求增加和风电组件的成本逐步降低，风电领域，尤其是海上风电今年有望提速发展，风电运营商、核心风电设备、海缆等相关方向有望受益。（来源：川财证券）

不过，由于风电整体更偏传统制造业，上游原材料包括钢材、玻纤、钕铁硼磁体、铜/铬等等，在通胀的环境下，大宗商品价格上涨，对成本端影响较大，还需要结合市场环境综合判断。

今天先说到这里，祝大家投资理财顺利~