过去几个星期，全球金融市场由于乌克兰危机迅速恶化出现大幅波动，市场情绪悲观。我们认为乌克兰危机确实给全球地缘政治和经济带来了深远的影响，但是也要注意这一危机对中国今年宏观经济的影响有限。今年政府工作报告提出了一些积极的信号，尤其是财政支出即将提速，能否帮助中国宏观经济上半年企稳值得期待。国际政治方面，乌克兰危机导致欧美国家和俄罗斯的关系大幅恶化。以德国为首的欧洲国家将大幅增加军备开支，欧洲与俄罗斯之间的对立和冲突可能在未来几年加剧，美国的外交政策重点也可能会有所调整。在乌克兰危机之前，美国外交政策重点是亚洲，特别是中国。这次危机之后，美国政策的重点是否会转向欧洲值得关注。国际经济层面来看，乌克兰危机短期最大的影响是石油、天然气等大宗商品的价格大幅攀升，石油价格已经达到了2008年以来的最高点，这对于已经面临高通胀的全球经济来说无疑是火上浇油。如何平衡高通胀和保增长之间的关系，高企的通胀给全球央行出了一道难题，欧元区的PPI在一月份已经上涨26%，欧洲央行未来一年可能面对通胀上行、经济放缓的两难局势。在这一背景下如何看待中国经济和市场的前景？首先，我们认为乌克兰危机对今年中国宏观经济的影响并不大。乌克兰危机对经济增长的影响主要在欧洲。对中国的影响渠道主要是大宗商品价格。一方面，由于中国的石油价格由政府管控，所以影响有限。另一方面，大宗商品价格可能会在乌克兰危机结束之后有所回落，而且俄罗斯可能会增加对中国的能源出口。所以我们判断整体影响在全年来看不大。其次，我们对于中国经济今年前低后高的判断没有改变。在刚刚开始的全国人民代表大会上，政府工作报告提出今年的经济增长目标定在了5.5%。这是市场预期的上限，说明中国政府依然非常重视经济增长的速度，不希望出现快速放缓。当前市场信心不足的一个重要原因是认为稳增长的路径不清晰。从政府工作报告来看，主要的抓手是财政支出将会明显提速。未来几个月财政发力力度有多大，将会是市场关注的焦点。乌克兰危机爆发以来，市场恐慌情绪严重，香港股市跌幅尤其明显，恒生中国企业指数已经低于2020年3月疫情爆发时的水平，达到了2016年以来的最低点，说明市场预期已经包含了很多负面因素。未来两个月，海外局势依然面临较高的不确定性，而国内的一些先行指标如信贷和财政支出可能出现边际好转，本月的PMI指数已经开始小幅回升。我们依然认为中国经济今年将前低后高，伴随政策发力会在未来几个月更加明显，市场对宏观的预期将会逐步改善。特别提示：保银投资仅向特定合格投资者宣传推介私募基金产品。本号发布的观点和信息仅供保银投资的合格投资者参考，因公众号难以设置访问权限，我司不会因为关注、收到或阅读本公众号推送内容而视读者为客户。市场有风险，投资需谨慎。
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