海富通基金陈林海：预计短期内快速下行的阶段已经过去

对于今年以来市场表现和后市观点，海富通基金量化投资部基金经理陈林海表示，今年以来，宽基指数表现差距不大，大小盘风格不是核心矛盾。进一步分析主流赛道和因子的表现，总结来说，今年到目前为止的关键词是低估值、周期、成长，去年的关键词是中小盘、成长、周期。

从政策层面，国外政策偏收紧，国内政策放松，且政策已取得了一定成效。年初以来，美联储收紧步伐持续加速，市场预期全年加息5-6次，加息时点、幅度及次数均较此前快速提前，具体步伐取决于后续通胀走势。国内经济处于下行周期中，2021年7月中央政治局会议提到宏观政策跨周期调节，7月15日下调存款准备金率50bp，货币政策出现宽松信号；2021年12月中央政治局会议、中央经济工作会议提到经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，要求经济工作要稳字当头、稳中求进，12月15日下调存款准备金率50Bp；2022年1月17日，央行下调1年期MLF利率10BP至2.85%，下调7天逆回购利率10BP至2.1%。预计本轮稳增长将以财政政策为主，货币政策为辅，两者相互配合，上半年是窗口期，下半年视内外部情况而定，降准、降息仍有空间。目前来看，1月新增社融6.17万亿元，同比多增9842亿元，且社融存量增速升至10.5%，较12月上行0.2%，新增社融增速转正，信用延续回升。

估值角度，Wind全A（剔除金融石化）TTM市盈率28倍，历史区间20-60倍，目前仍处于中间偏下区域，发生系统性下跌的风险较小。股债性价比方面，股票的性价比不断提升。结构性高估值品种方面，经过前期充分调整，当前位置已相对合理。当前市场的风险收益较好，由于预期美联储加息导致的第一波杀估值已经完成，后续需等待业绩验证。

1月份至2月初市场面临经济下行压力大、但对稳增长效果的怀疑无法证伪的阶段，杀的是盈利预期及估值端的风险偏好，短期市场出现较为明显的下行。站在当前，短期内快速下行的阶段已经过去，可能出现一个上半年相对不错的时间窗口。外围美联储加息预期已经反应的较为充分，国内随着社融超预期将逐步进入稳增长政策持续出台及效果验证期。

企业盈利角度，全部A股及非金融A股归母净利润增速见顶回落，企业盈利增速已进入下行周期，这点市场无争议。但社融增速领先基本面变化，企业盈利也逐步改善，预计经济将在2022年年中前后企稳，最早在今年年底或明年年初开启新一轮盈利上行周期。

流动性角度，10年期国债收益率目前在2.8%-2.9%，当前国内流动性仍处于宽松周期中。

赚钱效应方面，近期市场赚钱效应较差、风险偏好低，从历史上看，这种情况也是风险已较大程度释放的信号。

因此，整体上看，对当前市场不悲观，将在尽可能控制好回撤的基础上，力争获取较好回报。