基金经理来信 | 如何把握股债两市机会?

2022-03-11 17:44

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近期受俄乌冲突持续超预期的影响,部分大宗商品价格出现大幅波动。虽然局部地缘冲突属不可抗力,其短期走向难以准确判断或预测,根据以肯尼迪·华尔兹为代表的新现实主义者的理论模型,国家之间的互动在长期内终将实现势力均衡[1]。本周富安达基金投资研究部总监吴战峰先生和固定收益部基金经理康佳燕女士共同为大家解读如何把握股债两市机会。

吴战峰


·  富安达基金投资研究部总监
·  27年超长驾龄,坚守风格不漂移,兼顾基本面与成长性  
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“高息蓝筹股或具有相当吸引力”

目前看来,俄乌冲突对于中国市场的影响整体可控,主要影响体现在对市场参与者投资心理的影响。预计短期内市场可能还会出现受事件影响的相应波动。在目前不确定性因素相对较大的情况之下,高息蓝筹股或具有较大的吸引力:
在市场整体下跌的态势下,蓝筹股一般具有较强的防御属性;

将时间维度拉长到一至两年,蓝筹股取得正收益的概率可能较大。当前市场即将进入年报和分红的周期,预估高息蓝筹股普遍到期收益率可能相对较高,具有一定投资吸引力;


年初不少成长股出现大规模调整,特别是当其所在行业存在一定周期性的下滑时。前两年部分行业具有较高的景气度,市场普遍给出了较高的估值,但是行业的景气度存在周期性,如果成长股近期处于弱走向趋势、景气度向下的周期中,其估值或将难以支撑。 


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“关注风险或比关注机会更为重要”

回顾历史看过去几年中一些景气度较高的行业,如果将观察区间放宽到5-6年,极少行业能够持续维持很高的景气度。例如酒类消费品,集成电路,新能源,医药CXO等,行业板块的景气度大多存在一定的周期性。

对于任何板块,其行业都会存在一定程度周期性的波动,无论当前的景气度有多高,其景气度较难一直维持高位,同时也存在上下幅度的限制,建议投资者对于成长股整体上保持谨慎操作的心理。考虑到部分成长股股价可能短期内不会即时回落,而是有可能在未来的一两年中出现反复,在当前市场存在不确定性因素的大环境下,我们认为关注风险或许比关注机会更为重要。

当然,对于部分行业长期成长逻辑较为清晰、受事件影响较大的板块,例如生物医药、军工等,如果今年下半年还是持续出现回调,行业估值回归到较为合理的价格,投资者可予以适度关注。


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“银行板块或存在结构性机会”

聚焦“两会”的整体基调和目标,围绕国家重大战略部署和“十四五”规划,政府工作报告中提出要适度超前开展基础设施投资。目前,全国多地已陆续公布了今年的重大项目名单,其中,先进制造业、高端装备和城市轨道建设等均在列。在“补短板” 、“新基建”等政策的指引下,新老基建预计大概率将成为未来重点投资领域。银行业或将受益于政策确定性因素的影响:基建发力或将提振银行资产增速,有可能带来较大规模的优质资产。

从宏观角度看,和去年四季度相比,今年国内经济增速或许相对更为乐观。在经济上行趋势的加持下,银行的收益或将较为确定,估值方面可能产生相应有利影响。纵观A股行业估值,无论是市盈率还是市净率,银行板块估值水平均处于全市场末流。部分银行的收益率年增长在20%上下,其估值水平仍为个位数,绝对估值水平较低,即使出现大规模的分红派息,其股价下行趋势目前看来依然不甚明显。在当前震荡的市场环境下,我们认为银行股具有相对良好的防御属性。

最后,建议投资者能够抵御”追涨杀跌“的诱惑,养成长期持有的习惯,因为我们的持仓大部分经得住时间的考验。


康佳燕


· 香港大学工商管理硕士

· 16年证券相关从业经验

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请问近期中短期债券利率为何出现大幅提升?

近期债券市场也出现了大幅调整,2月上旬1年国开收益率甚至低于公开市场7天逆回购利率15bp左右,这主要源于债券市场之前过度预期货币宽松的力度。随着2月金融数据开门红,以及陆续出台的宽信用措施,使得债券市场的交易重心重新切换至宽信用,叠加最近债市产品遭遇赎回、存单提价以及俄乌冲突影响油价高企推升通胀预期等因素,进而大幅推升债券利率,特别是中短期债券利率。


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1-3年期利率未来是否还有继续上行空间?

从最新的债券收益率来看,市场似乎对未来降息的预期有所降低,截至3月9日,1年国开收益率2.28%高于公开市场7天逆回购利率18bp,如果未来1年国开收益率能在2.3%附近稳定住,那么3年左右国开收益率预计在2.7%附近可能较为合理。在宽货币犹在以及资金价格稳定等背景下,我们认为1-3年期利率未来继续大幅上行空间大概率不大。

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当前如何看待长期利率品种?

长端利率未来可能在稳增长政策下逐步得到验证,并在经济数据改善的背景下震荡向上。然而政策效果是否最终能反映在实体层面数据上,需要等到4月15日一季度数据公布宏观经济数据后验证,建议投资者对于长期利率品种保持耐心。




[1]来源:参见(美)肯尼迪·华尔兹著 :《国际政治理论》,信强译,上海人民出版社2003年版

基金经理简介:

吴战峰先生:清华大学硕士研究生,27年证券相关从业经验。历任中大投资公司投资部经理;平安证券资产管理部投资经理;招商证券研发中心高级分析师;国信证券研究所首席分析师;国投瑞银基金高级组合经理;国泰基金基金经理;天治基金基金经理、总经理助理兼研究总监。2015年加入富安达基金管理有限公司任投资研究部总监。2016年1月起任富安达优势成长混合型证券投资基金、富安达消费主题灵活配置混合型证券投资基金、富安达科技领航混合型证券投资基金(2020年06月17日至2021年09月22日期间)、富安达科技创新混合型发起式证券投资基金、富安达长三角区域主题混合型发起式证券投资基金、富安达成长价值一年持有期混合型证券投资基金的基金经理。

康佳燕女士:香港大学工商管理硕士,16年证券相关从业经验。历任工银安盛人寿保险有限公司财务部投资分析,泰信基金管理有限公司基金会计;浦银安盛基金管理有限公司基金会计、债券交易员、货币基金经理、专户投资经理;南洋商业银行固定收益部投资经理。2021年加入富安达基金管理有限公司。2021年12月起任富安达富利纯债债券型证券投资基金的基金经理。

风险提示:基金有风险,投资需谨慎。基金的过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金管理公司依照恪尽职守、诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运作基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。本资料为宣传用品,仅供参考。投资人在投资基金前,请务必认真阅读基金合同、招募说明书、产品资料概要等法律文件,了解基金的具体情况。



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