挖掘基的感觉就是“跌到麻木了”。

本周大盘连跌两天，直接失守了3100点关口，一举回到了2020年7月，也就是上一轮牛市主升浪开始的时候。

加上前面几天的调整，短短9个交易日，我们从珍惜3400点的A股、3300点的A股……等差数列一路变成了珍惜3000点的A股……

在3000多点附近还能如此急速的下跌，作为老基民的挖掘基也是开了眼了，又一次在毒打中被迫接受了市场先生的教育。

买基金本想发家致富，没想到到头来收益却是负。

现在的挖掘基每天默念一千遍“浮亏不是亏”，只要我不卖，我就不会亏……

调侃归调侃，我们现在需要正视一下市场：

发生了什么？市场为什么接连大跌？降息预期为何落空？北向资金加速流出到底有什么影响？大跌之后的A股应该如何看待？

今天挖掘基把这些大家关心的问题一次性整理完毕，希望大家看完对当下的情况能多一份清晰，少一些慌乱。

为什么下跌？我们还是先来把原因捋一捋。毕竟短期的市场变化莫测难以预判，而及时弄明白发生了什么才能了解当前市场的担忧、判断当下的局势，厘清未来可能的反弹路径。

挖掘基最近跟多方交流后发现，近期市场信心比较脆弱，是由于一系列因素叠加所致。

其一，俄乌冲突加剧大国政治博弈，叠加美联储加息靴子尚未落地，外围扰动加大。海外市场中概股持续大跌，加重了短期的恐慌情绪。

其二，2月社融数据低于市场预期，结构不够理想，反映出实体经济需求偏弱；多地疫情再起，部分企业停工停产，市场对经济前景更加谨慎。

其三，市场微观流动性的确存在一定的压力，在北向资金大幅净流出的同时，绝对收益类产品和账户由于回撤的要求近期可能进行了减仓，市场产生局部踩踏。不过公募基金净赎回现象并不明显，对于部分ETF，投资者反而是“越跌越买”，因此资金负反馈的压力尚可。（来源：海通证券研报）

此外，今天还有一则消息也引发了投资者的广泛关注。挖掘基还记得上周五收盘的时候，关于接下来降息的呼声是比较高的。

今早央行开展2000亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率分别是2.85%，与上期持平。本月的MLF利率保持不变，意味着降息预期落空了。

（来源：央行网站）

央妈为什么今日选择“按兵不动”？挖掘基认为可能有以下两方面的考虑。

首先，社融数据不乐观并不代表一定需要降息，当前我们信贷投放面临的主要问题可能是“传导不畅”，就是说金融机构不缺钱，但企业和个人的需求偏弱，没有太多贷款的意愿，所以单纯降息对“宽信用”和“稳增长”的效果是比较有限的。（来源：财新）

其次，今晚美联储加息落地几乎是板上钉钉的事情，全球央行可能会跟随加息，近期人民币汇率出现了回落迹象，这些因素也对短时间内的降息带来了一定制约。因为此时降息，可能会加速外资回流美国，引发股市和汇率进一步波动。

不过，单纯“降息”一般也不会对股市形成明显的提振。而且国家层面“稳增长”意愿坚决，市场预期二季度MLF下调10个基点的可能性正在增加，有可能启动降准以及结构性工具协同配合的方式，比如说在全面降准的同时定向给小微和科技企业降息等等。

最近还有一件大事，六天时间里，北向资金净流出超500亿，单周净流出规模创下近两年以来的新高。

很多投资者异常慌张，因为北向资金之前也被叫做“聪明资金”，资金动向一度被认为与市场行情变化是比较一致的。

那么近期北向资金为何大额流出？是不是说明A股资产的吸引力下降？大额流出会对A股走势产生什么样的影响呢？

先解释为什么会大额流出。

一方面，美联储加息在即，加息会使得美元走强，一定程度上提升美国资产的吸引力；另一方面，近期俄乌冲突，大国博弈加剧，外资短期避险情绪升温，因此加速逃离。

那么大额流出是否说明A股资产的吸引力下降？并非如此。

第一，北向资金已连续17个月实现净流入了，在持续大量的净流入后，出现净流出也是很正常的现象，这就跟股票不会永远涨也不会永远跌一样。

第二，外资在撤离部分板块的同时，也在流入公用事业、国防军工、建筑装饰、有色金属等防御性板块。（数据来源：Wind，数据区间：2022.03.07-2022.03.11）

第三，经过我们对过往的分析发现，北向资金流向更多的是跟随市场涨跌而波动，但是通过北向资金流入流出来预测大盘次日、下一周、下个月涨跌准确度并不高，也就是说北向资金净流出了，只能说明可能A股前段时间表现不如人意，不能预示下一阶段表现不佳。

中长期来看，外资流入A股仍是长期趋势。

首先，中美实际利差仍处于高位。所谓利差就是两国之间无风险投资回报率的差异，中国的无风险回报率，一般用10年期国债收益率来代表，美国的无风险投资回报率，一般用10年期美债收益率来代表。国债利率减去美债利率的差越大，资金留在A股的意愿就越强。

虽然说从去年1月底以来，两者之间的名义利差就开始下行，但是美债利率上升其实有相当一部分原因是受美国严重的通货膨胀推动，如果剔除掉通胀的因素，就会发现截止2月底，中美实际利差为2.67%，处于2003年以来91.6%的分位数水平，相当高的位置。在这样的情况下，即使后续美联储加息带动美债利率上行，但由于中国通胀压力远小于美国，中美实际利差可能会继续维持高位，这是未来外资有望持续流入A股的重要支撑。

其次，人民币汇率贬值压力较小，提升人民币资产性价比。从历史经验来看，全球出口额与大宗商品价格有较强的正相关性。在全球大宗商品价格高企的情况下，出口名义增速在价格支撑下仍将保持韧性，进而对人民币汇率形成支撑。

最后，美国经济面临滞胀甚至衰退的风险，而稳增长加码下中国基本面有望改善，中国相对稳健的基本面和投资环境也将吸引外资流入。（来源：兴业证券研报）

今天的下跌原因依然是恐慌造成的“多杀多”。从历史经验来看，如果市场逻辑短期被情绪主导，资金面结构在这个阶段往往会较为脆弱，基本面和利好都不再起明显的作用，一有下跌就可能引发踩踏，指数也会出现恐慌性超调。

目前指数层面仍然在寻底的过程中，考虑到地缘局势方面的动荡，特别是能源制裁的动向依然是短期最重要的决定因素，市场短期可能会有修复但依然不排除反复的可能。当下无论是轻易割肉还是重仓抄底可能都不是特别明智，不妨静观其变。

从交易层面来看，近期的止损盘较多，包括前期抄底的部分资金也出现了恐慌性杀跌，预计指数在企稳前大概率会现有缩量。如果外部环境配合，缩量后走平，就会形成一个明显的企稳信号。

挖掘基说过很多次，市场的波动没什么新鲜的，涨跌天天有，哪天没有才奇怪。

历史上的A股也是无数次从这样的波折中走来。复盘偏股混合型基金指数的表现会发现，从2004年起计，算上这次，A股一共历经过7次比较大幅度的调整。

除了2008年全球金融危机和2018年去杠杆+贸易战这两次极端熊市以外，其他调整的平均持续时间为57天，平均调整幅度为23.1%。而且，调整后的反弹行情往往较为强劲，平均能持续240天，反弹幅度平均可达33.5%。

正是应了那句话，压力有多重，反弹就有多高。

我们必须知道一个事实，居民资产逐步流入权益市场是大势所趋，中国经济长期向好发展的趋势依然延续，看好中国资产的逻辑也没有发生任何变化，所以背离基本面的下跌注定不会持续太久。

市场先生从来不会按常理出牌，当所有人都开始觉得“深不见底”的时候，反弹也就快要来了。

苟住，我们能赢！