北京时间3月17日凌晨2:00，美联储宣布加息25基点。

从去年说到今年，吊足了大家胃口，加息终于落地了。

这是2018年12月以来美联储第一次加息。

但这可能不是美联储今年最后一次加息。

今天，我们总结了一些内容，供参考：

还真的不是。

美联储加息调整的是联邦基金利率(federal fund rate)，这并不是某个基金的利率，而是完全市场化的银行间拆借利率。

通俗点说，银行间拆借利率是说，假如银行没钱了，向其他银行借钱时支付的利率。

而所有银行都没钱了，互相之间借不出来，只能向美联储借时，所支付的利率就是联邦基金利率了。

今天凌晨的这次加息，美联储把联邦基金利率目标区间从0-0.25%提升至0.25%-0.5%。

这就相当于美联储向其他银行放话：

伴随着联邦基金利率提高，市场上的钱少了，银行放款意愿下降，且放款利率会上升，存贷款利率也会相应提高。

继而击鼓传花一般影响到工商企业，进而影响到消费、投资和国民经济。

因为美元是全世界性的流通货币，所以美联储加息首先会影响外汇市场，然后是大宗商品市场、继而是股票债券市场，最终影响到每个人的日常生活。

这个信息在美联储的加息点阵图中有透露。

加息点阵图代表美联储16位委员对联邦基金利率的预期期望，一个点代表一位委员对该时间内利率的预期。

资料来源：美联储

从上面这张点阵图可以看到，所有16名提供预期的美联储委员都预计，今年联邦基金利率将超过1.25%。

这意味着，若以一次加息25个基点估算，本次所有联储委员都预计，除了本月加息外，今年还将加息至少四次。

共有12人预计今年利率将超过1.75%，即占总人数四分之三的委员预计，今年还将加息六次。

2022年，美联储还将在5月4日、6月15日、7月27日、9月21日、11月2日、12月14日召开6次议息会议。

也就是说，这6次会议可能每次都会宣布一次加息。

还是从点阵图可以看到，有11位美联储委员预计，到2023年利率将到2.5%以上。

也就是说，美联储在2023年可能还将加息3-4次。

而2024年的预期利率与2023年基本持平，这也意味着加息或将在2023年-2024年停止。

再进一步看，2025的预期利率要比2024年有所降低，也就是说，美联储可能在2024年就开始降息……

资料来源：美联储

当然，以上都是美联储委员当前的预期，具体要加息多少次，何时停止加息，还需要根据通胀和经济情况相应调整。

华安证券在最新的研报里，回顾了1990年代以来美联储四次加息过程中，各类资产表现：

在首次加息之后，美股会有一定调整，但在一定时间之后便会重回涨势。

美联储加息短期对于美股而言或有一定扰动，但中长期会回归企业盈利基本面，而加息期间美国经济都较为繁荣，因此带动美股较快恢复上涨势头。

在四次加息过程中，短期美债表现不一。

1994年以及1999年加息过程中，10年期以及2年期美债利率在首次加息前后，都保持了上涨；

2004年以及2015年的首次加息后，短期内10年期美债利率小幅下行，2年期国债亦是如此，但随后恢复上行。

一般而言，当美联储开始加息时，会推动美元指数上行，投资者会选择美元避险。而同作为避险工具之一的黄金，短期内会有一定的下行压力。

但同时，美联储加息时全球通胀预期较高，黄金作为“保值”资产，会受到一定程度的追捧，带动黄金价格上升。

从1990年代的4次加息周期来看，首次加息之后，原油价格大部分时间都持续上涨，或保持高位震荡。

但在持续加息之后，美国经济以及全球经济复苏动能回落，会带动全球主要经济体对商品的需求减弱，从而带动石油价格逐步回落。

今年年初A股的那轮大跌，很大程度上是因为美联储加息预期的不断发酵。

先看历史数据：

国信证券统计了1990年代以来美联储首次加息后，上证指数在一周到四周的表现。

可以看到，在加息后一个月的时间，大盘基本都是下跌的；但是2004年那次加息后，上证指数的表现还是比较坚挺。

美联储加息对国内股市的影响还要兼顾国内基本面。

如果在基本面本来就乏力的情形，容易对市场造成“补刀”（2015年）；如果加息发生在基本面坚挺的情形下，那么影响就相对有限（2004年）。

在昨天的文章中我们提到，美联储加息主要通过三个途径影响A股：

国盛证券分析，如果未来美联储持续加息，对A股的影响可能出现三种情形。

美联储加息+外资回流+人民币相对美元币值稳定，这将阻隔“汇率”渠道，A股受到的影响是短期（情绪传导）+结构性的（成长股受压制）。

美联储加息+利差收窄+中国仍保持宽松，这将阻隔“利率”渠道，“内松”相对“外紧”更具对A股的定价权，国内市场不会出现明显的下跌。

中国被迫采取追随式加息，导致A股全面持续承压。

短期而言，情形一或将占主导，即在预期混乱阶段，避险情绪强化并结构性利空成长股；

随着加息、缩表政策走势逐步明朗，情形二或将占主导，即外部紧缩对A股的影响有限，“内松”的影响大于“外紧”。

从昨天刷屏的国务院金融委会议透露出的信息来看，国内的政策基调仍然是稳增长，“切实振作一季度经济”、“货币政策要主动应对”。

也就是说，我们的货币政策或不会被迫采取追随式加息，反而有望进一步宽松，在“稳增长”政策的不断加持下，国内经济基本面也有望表现得比较坚挺。

从这两方面来看，美联储加息对A股的影响可能不大。

【参考资料】

华安证券，《荆棘丛生的加息之路—美国 3 月 FOMC 会议点评》，20220317

国信证券，《加息靴子落地后看资产价格走势》，20220317

国盛证券，《加息+缩表如何影响A股？——三条路径与三种情形》，20220314

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