A股要回来了吗？终于可以大胆聊聊军工了
2022-03-17 18:48
信心一回来，果然一切都不一样了。这么红的市场，挖掘基上次见到好像还是在：昨天。要知道，前段时间，我们的A股啊，“天天喜提技术性调整，日日更新天台见的表情包”，那上天台，都得排号等位呀。是什么突然点燃了市场的情绪？是昨天金融委会议上副总理的讲话，把市场担心的问题都一一回应了，无论是货币政策、中概股、港股、平台经济、房地产……都得到了能够增强信心的答案。总之就是，政策底出现了，按照以往的经验，从政策底到大涨开启的市场底之间可能还存在一小段时间的盘整期，但是现在大概率已经进入了一个相对的底部区域。在这样的时刻，挖掘基终于可以大胆聊聊军工了，因为军工是一个高Beta的板块，高Beta板块的特点是：如果大盘跌，它可能更颓；但是如果大盘涨，它的反弹力可能更强。以前，哪里打个仗开个火，军工板块经常能支棱起来一阵子，给投资者发发红包。但是近来俄乌大战，大宗商品疯狂表演，油价蹲完铝价蹲，铝价蹲完镍价蹲……军工板块却偃旗息鼓，年初至今申万军工指数已经跌了20多个点，在申万31个行业中表现垫底……（数据来源：Wind，截至2022.03.17） 有投资者暗搓搓地想：“军工这下完了，一反弹我就溜。”军工板块真的芭比Q了吗？近期大幅回调的原因是什么？接下来还能不能投资？挖掘基带你捋一捋~年初至今中证军工（399967.SZ）指数走势图如下
（数据来源：Wind，截至2022.03.17）
最令人绝望的是，多日下跌后，以为终于要触底反弹的时候，再次喜提六连跌。。。年初至今军工板块为何会惨遭下跌呢？原因主要有以下四点：第一，刚说过，军工是一个典型的高Beta的行业，高Beta板块的特点是：如果大盘跌，它的跌幅可能就更大；相应的，如果大盘涨，它的反弹力也更强。第二，成长赛道整体估值回调。相信大家都能感受到年初至今市场风格的变化，漂亮国加息预期使得投资者对流动性产生担忧，高估值的成长赛道经历了一波杀估值，市场风格一度偏爱泛金融、泛地产等稳增长板块。第三，资金获利了结的情绪驱动。去年军工板块在一季度之后大体呈现震荡上行的走势，仅四季度涨幅便有10%左右，从二季度到年底整体涨幅累计约为20%，指数背后的有些公司甚至翻倍上涨，所以部分资金选择获利了结。第四，去年年底,市场对军工行业业绩存在一定程度的过高预期，而更高的预期意味着预期落空的可能性更大，由此成为近期军工调整的一个主要因素。目前正值年报披露季，部分军工上市公司发布的2021年业绩预告与市场高预期有落差。再加上军工板块保密性相对较强，所以当大家看到业绩预告不如预期但又不知道到底是何原因导致的时候，信心就会受到影响。究竟是什么原因、影响有多大可能要等到年报正式公布后再去调研了解。此时可能就会将资金转向其他更能看懂的板块。但是总结一下我们能够发现，导致开年来军工板块大跌的主要原因并非是实质性的“利空”因素，并不涉及到行业逻辑的改变。有投资者可能想不明白为什么地缘冲突加剧，两个国家直接干起来了，背后还有其他势力明里暗里在较劲，全球一片恐慌，军工板块却没能迎来行情？首先，从历史上来看，海外爆发争端，并不一定会使得军工板块产生行情。中国不直接牵涉其中的地缘政治冲突，并不一定会成为A股军工行情的驱动。历次海外战争发生后，国内军工股表现并不明显。更重要的是，2020年之后，地缘政治因素对军工行情的影响越来越弱。因为这两年军工板块有了业绩兑现，分析逻辑发生了变化，已经不再是一个只能靠地缘政治、热点事件来驱动行情的板块了，现在的军工，投资者可以用成长股的逻辑来分析，看基本面，有业绩兑现，就能迎来行情。为什么近两年来军工板块业绩能够放量呢？这主要是因为十三五期间（2016年-2020年）的政策调整，包括军改一定程度上导致较多采购停滞；多型号新式武器装备仍处于研制或小批量试生产阶段。（来源：金融界）但进入2020年后，随着内外部局势紧张、武器装备不断定型、军改影响的消除以及我国强军百年奋斗目标的提出，军工企业开始逐渐放量。同时，十四五规划（2021年-2025年）将全面推进武器装备现代化，全面加强练兵备战。这将加大对军工消耗品的需求，带来武器装备的提质补量，使得军工订单持续放量。所以军工接下来能不能翻盘，其实我们就可以抓着“业绩”这个着眼点去分析。军工板块的业绩到底怎么样呢？
虽然可能部分上市公司的2021年度业绩预告与市场高预期有落差，但是实际情况并不差。已发布业绩预告的军工企业21年净利润增速在45%-54%之间，上游和部分中游制造企业净利润持续高增长，部分环节业绩兑现也是持续超预期，验证了军工行业基本面仍然是持续向好。（数据来源：中信证券研报） 而且我们还能看到，部分核心公司的预售账款、合同负债大幅增加，国企民企都在积极融资扩产，这能说明行业是有长期订单支撑的，成长性仍在，长期发展确定性高。第一，2022 年作为装备采购“十四五”规划第二年，招投标有望密集落地，未来三年行业较快增长依然可期。第二，3月5日，全国人大会议发布的预算草案报告披露，2022年我国军费预算同比增长7.1%，这是2019年以来增幅首次突破7%。军费是我国军工行业的主要资金来源和物质基础。这个不低且合理的增速，显示出我国对于国防建设的重视程度，大力发展国防建设的趋势有望延续。第三，今年是“国企改革三年行动”的收官之年，相关负责人表态七一之前大概率能够基本完成，而军工是本轮国企改革的重点领域。这是一个非常值得关注的后续业绩催化剂。我们可以看到军工企业确实加快了改革的步伐。比如说员工股权激励、资产证券化等等，这些方式都能够提升管理效率，激发创新活力，助推业绩释放。第四，再往大一点说，“建军百年奋斗目标”近在迟尺，“百年变局”势必将推动行业快速发展。国内外政治环境复杂化，大国博弈将长期持续，军事实力是维护我国合法权益的重要保证，加强军队装备建设刻不容缓。从以上分析可以看出，无论是短中长期，军工板块的投资都具备较强的逻辑支撑。但是再硬的投资逻辑也要结合市场环境来判断。军工向来是一个高Beta、高弹性的行业，如果大盘短期内在底部继续震荡，军工亦有跟随的可能性。而且，从军工板块的近几年走势来看，军工板块上涨的时候爆发能力的确比较强，很是凌厉，但是下跌起来也好不含糊，异常猛烈，因此，军工板块的基金不太适合高点追高，更适合“逆向投资”左侧布局，又因为波动较大，更适合风险承受能力较高的投资者。目前，经过前期大幅回调，板块估值已处于相对较低位置，风险已得到较大程度的释放，处于相对左侧位置。
（数据来源：Wind，截至2022.03.17）
对于当前持有持有军工板块基金投资者而言，建议继续坚持等待短期利好兑现，1季报和中报都是意义较强的观察窗口；如果仓位实在过高且近期亏损严重，感觉难以承受，可以在适度反弹时将部分军工主题基金转化为波动相对较小的长期绩优基金，但是不妨留一部分做长线的资金（比如闲钱），坚定持有，并且关注行情找准时机再度加仓。对于看好军工板块，现在想进场或者想加仓的投资者，可以采用定投或者分批布局的方式入场，同时要注意仓位控制，再给自己设定一个合理的目标收益率，如果实现可以分批止盈。最后，对于军工板块的拥趸而言，信念和情怀占据相当位置。因而面对短期波动应更加从容，我们坚信，在大国复苏的进程中，必然需要军工的崛起，我国国运长期向好，国防军工的盛世也注定不会缺席。本资料观点仅供参考，不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。以上内容不构成个股推荐。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。管理人不保证盈利，也不保证最低收益。投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。市场有风险，入
