国内经济数据亮眼，后市怎么看？

3月15日，国家统计局发布2022年1-2月中国经济数据，随后A股市场出现下跌，上证指数下跌4.95%，创业板下跌2.55%。其中经济“稳增长”相关板块跌幅居前，如煤炭、地产、钢铁、公共事业等，跌幅相对较小的是电力设备、计算机、电子板块。

（数据来源：Wind）

为什么1-2经济数据亮眼，市场却出现大幅下跌？

首先我们简单分析一下经济数据：

根据国家统计局统计，1-2月工业增加值同比增长7.5%，社会消费品零售总额同比增长6.7%，体现为就地过年影响弱化，本地消费需求释放，叠加政府消费发力，消费表观增速显著改观；

同时，制造业投资同比增长20.9%，体现为制造业升级，出口动力持续高景气，基建投资同比增长8.1%，财政前置效果显现；

另外，1-2月商品房销售面积同比下降9.6%，开发投资金额1.45万亿元，同比增长3.7%。

但是，在经济数据发布后，市场却出现了明显下跌，主要有以下几点原因：

1

市场对经济“稳增长”的诉求过强。对于基建投资链条来说，市场的预期一直围绕政策持续保驾护航、悉心呵护的逻辑来演绎。特别是在2月社融数据大幅低预期之后，市场对政策发力的渴望愈加强烈，国内10年期国债期货价格从3月11日低点99.53一路上涨至3月14日的高点100.70（数据来源：Wind）。

市场有预期声音3月15日央行将进行中期借贷便利（MLF）降息，但是，最终央行却没有如期降息，只是增量续作了MLF，国债期货价格也随之低开低走。而随后公布的经济数据让市场对政策进一步宽松的预期落空，资金大幅出逃受益于经济“稳增长”相关投资链条的周期和基建板块。而地产行业更是出现了销售数据同比下修，地产投资却同比高增的局面，让投资者感到困惑。

2

其次，国内疫情反复也成为了经济修复的阻碍。目前，国内疫情单日新增创造了2021年以来的新高，其中3月14日全国单日新增达到3602例。中国主要经济发达地区例如深圳和上海都相继出现疫情，并且均采取了较为严格管控措施，消费行业或将受到较大的影响。

3

外资继续出逃。3月15日，北向资金继续流出160亿元，过去7个交易日已连续流出600亿元，外资持有比例较高的股票进一步承压。

数据来源：Wind，数据截至2022.3.15

如何看待后市？

在上周结束的两会中，李克强总理对于今年GDP增长5.5%的目标提出了较强的预期。那么，随着疫情对消费端的负面影响显现后，国家对经济的抓手或将再次回归经济“稳增长”相关板块。

其次，疫情对国内的冲击并不是长期化的影响。当前我国对疫情防控已经有较为完善的一套预警和防控机制，人民经济生活有望逐步回归正常。

最后，我们认为外资卖出可能更多是情绪上的共振。Wind数据统计，北上资金目前一共累计流入1.59万亿元，持有A股市值也只有接近4万亿元，不到去年国内GDP的4%，整体定价权仍较低。并且关于美国证券交易委员会（SEC）对5家在美上市的中国企业被认定为有退市风险的“相关发行人”，3月16日国务院金融委会议提到目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，海外投资人无差别抛售中国资产的现象有望得到缓解。

我们认为，近期市场的快速下跌或是被短期情绪影响，而情绪可能会随着海外地缘政治事件的缓和而逐步消化。未来随着国内稳增长政策持续发力，市场有望重拾信心、提振情绪。后续可关注经济“稳增长”板块，以及持续高景气的新能源产业链等相关领域的发展情况。

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