今年以来，A股市场波动剧烈，权益类基金净值普遍出现较大回撤。随着金融委与五部委密集表态，市场信心得以提振，投资者似乎终于可以松口气，将关注焦点从对系统性风险的担忧转移至基本面本身。站在当前时点，投资者应如何把握机会？作为成长股代表的科技板块未来将如何演绎？不如先一起看看基金经理雷志勇的观点。
问题：您是科技产业背景出身，这对您的投资风格和投资方向有什么影响？雷志勇：由于在求学和从业过程中始终专注于科技产业，我对中国科技行业的结构与趋势认识也会较为深刻。在投资风格上，聚焦科技成长方向，以中长期产业视角选股。我认为各行各业都有一轮又一轮的向上成长周期，所以投资一定要去把握大的产业周期，也就是永远去买朝阳行业中最具成长潜力的公司。我对中国科技行业发展的信心主要基于两个方面：一是我国巨大的人口和规模优势，这使得一项新的科技将会有更多的产业数据和经验数据去支撑研发，去迭代完善；二是国内的工程师红利，使得科技发展有巨大推动力，目前已经能看到我们的许多科技产品体验度非常好，同时价格较国外有明显优势。长期来看，国内科技股很有可能复制美股科技股的走势。具体来讲，主要看好两个领域的长期发展。一是智能设备。人工智能技术不仅是一个科技趋势，也是人口老龄化下的一个社会趋势。二是国内制造业的高端升级化。目前，在通信、电动车等行业中，国内很多企业已经成为全球龙头，他们在竞争全球的同时，也会带动国内配套产业链的公司走向世界，所以国内高端制造业的崛起也是一个非常确定的趋势。问题：科技股较高的成长性可能也意味着较高的估值，您如何把握合理估值？雷志勇：我将科技类公司分为三种类型，并对每种类型采用不同的估值方法。
第一类属于爆发型公司，短期业绩可能非常抢眼，比如2019年的ETC行业。在这类企业的爆发当期，可以采用类周期股的方法进行估值，更多关注业绩的拐点。第二类属于项目型公司，包括苹果产业链、计算机行业内以政府订单为主的公司等，这种公司主要采用PEG指标，重点关注PEG在1左右的个股，把握其被低估时的市场机遇。第三类属于消费型公司，这类公司的现金流可持续性比较强，估值容忍度相对更高，会利用PS或PE指标，主要关注公司的长期竞争力和业绩的可持续性。问题：都说科技股普遍波动大是“成长的烦恼”，您是如何去控制风险的？雷志勇：受技术变更、产业迭代、投资者风险偏好等多方面因素的影响，科技股波动的确比较大。为了更好地控制风险，我会有两方面的举措。首先，控制风险最重要的一点，就是选择高景气赛道中的好公司，如果这一点做到位，相当于从根源上对风险进行了很好的防范。因此，在构建投资组合时，一方面，会结合行业景气度、竞争格局、产业宏观数据等，自上而下选择景气度上行的赛道；另一方面，会考虑公司的管理层、渠道、研发、财务信息等因素自下而上精选个股，深入研究行业内的龙头企业或者“小而美”企业。同时也会对行业和个股进行适当地分散配置。此外，对行业和个股进行适度分散配置，也是较好的控制风险的方法。我从担任基金经理以来，持仓风格也有一定的变化，2019年我的行业高度集中于TMT，现在行业配置扩大到泛科技，除了TMT，也会分配一部分仓位到机械、国防军工、新能源等高端制造行业。在个股集中度上我也会适当控制。毕竟，鸡蛋不能都放在一个篮子里面，好公司也不是只有一两家。问题：近段时间欧洲地缘冲突导致大宗商品价格上涨，导致市场不确定性较大，您的投资策略是否会有调整？
雷志勇：大宗商品价格的上涨，短期内可能会造成部分上市公司成本上行，影响利润。但成本端的变化是否会影响需求端，以及企业能否一定程度向下游转移成本，仍需持续跟踪。我们需要分析，成本上涨以后，公司能否将增加的成本转移给下游的客户，如果无法转移，说明需求端会受到抑制；如果能够转移出去，则意味着需求端不会受到太大影响。我们需要及时卖出那些不能转移成本的公司，持有那些具有成本转移能力的、能够维持产品需求的公司。以新能源产业举例，短期来看，原材料价格的上行，会给中游制造行业成本端带来一定上行压力。但竞争力强的龙头企业可能受影响较小。另外，长期来看，则可能加速推进国内能源结构转型，加速“碳达峰碳中和”目标实现。科技股的特性意味着其在成长过程中，总会遇到阶段性回撤，不会因为短期的市场波动而漂移自己的投资风格。长期来看，中国科技产业一定会分享产业向上周期中的时代红利，对优秀公司仍然可以耐心持有。免责声明及风险提示：本资料仅作为客户服务材料，不构成具体基金的宣传推介材料或法律文件。摩根士丹利华鑫基金严格审查本资料的内容，但不就其准确性及完整性做出保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成新基金业绩表现的保证。在任何情况下本资料中测算的数据、信息或所表达的意见并不等同于实际投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议、投资承诺或担保。摩根士丹利华鑫基金郑重提醒您注意投资风险，购买本公司管理的基金，应参考专业意见，详细阅读基金相关法律文件，并请根据自身财务状况及风险承受能力谨慎选择。本资料版权归摩根士丹利华鑫基金管理有限公司所有，未获得本公司事先书面授权，任何个人或机构不得对本资料内容进行任何形式的发布、复制、引用或转载。
