上周外围市场大幅反弹，欧美多个指数涨幅超过5%，纳斯达克指数单周涨幅达到8.18%。港股继续杀跌后出现暴力反弹，恒生指数单周上涨4.18%，恒生科技指数上涨5.6%，并且出现单日上涨22.20%的极端走势。与海外相比，A股探底回升，但上周仍以小幅下跌为主，沪深300指数下跌0.94%、中证500指数下跌2.19%，创业板指数小幅反弹1.81%。尽管A股上周表现略弱，但随着A股负反馈被打破，A股将面临年内最重要的一次机会：

在年初我们对2022年做整体判断的时候，认为A股面临公募发行困境、外围风险扰动和A股业绩增长边际下滑的影响会面临阶段的压力。但全年大概是有惊无险的，主要支撑市场的正向力量来自于政策端，包括了经济对冲政策和股票市场遇到风险后的专项政策。上周初，受到资金负反馈的影响，A股和港股继续深幅杀跌。这种走势显然是持续情绪打压后因资金负反馈带来了非理性抛售。如果没有外力打破循环，市场的跌势很难终止。但3月16日金融稳定发展委员会专题会议的召开有效的扭转了市场情绪，也改变的资金负反馈的循环。回溯本轮A股下跌的诱因，主要有因为房地产风险和消费下滑延伸的对经济的担忧、美联储加息对货币政策的担忧、中概股监管的担忧、平台经济监管对科技龙头打压程度的担忧等等。从本次金融稳定发展委员会专题会议内容看，所有市场的担忧均得到了高层明确的正面回应。

这一方面直接回应市场的呼声，缓解担忧情绪；另一方面也隐含了高层对权益市场的重视态度（能清晰认知到市场的下跌诱因）。从对市场影响看，政策对于市场各个担忧因素的直面回应有利于投资者理性分析这些因素的实际影响。同时，短期的快速反弹也有利于打破资金负反馈带来的微观流动性压力。可以说，金融稳定委员会专题会议的召开直接促成了A股重要底部的出现。

周末，中美领导人直接通话。对中美关系的底线做了明确界定，也对乌克兰局势做了沟通。拜登总统对于一些底线的确认明确了中美博弈的边界，打消了部分投资者对中美冲突的无限制线性外推。从中长期角度看，有利于市场情绪的修复。

上周之所以A股表现略弱于外部市场主要与A股投资者结构有关。海外市场以机构投资者为主，对信息的反映更为快速和充分。A股散户占比依然较高，情绪的修复需要的时间更长，尤其是短期博弈力量的存在会压制短期市场的表现。但也正是因为市场对消息反映不充分，意味着市场的反弹仍将持续。

A股经过年初以来的大幅杀跌，将年内可能遇到的几个风险充分反应。同时，将市场估值也快速压缩。沪深300指数估值分位处于13年来的45.3%。但因为沪深300权重的调整，这个分位有所失真，按照13年初始权重计算，沪深300处于16.5%的分位（数据来源海通策略）。

中证500指数分位更是处于历史2%以下的分位。从A股风险溢价率看为2.87%，这个数值已经与2020年大跌后一致，并且处于13年来30%的分位。从影响市场的业绩和估值两个角度衡量，由于2022年GDP目标为5.5%，随着政策力度的不断增加经济大概率处于环比回升的趋势当中。A股业绩预期大致也会跟随经济数据而得以正面修正。估值层面，微观流动性受到公募和私募的影响，年初以来是较为严重的负面影响，未来继续恶化的可能性也大幅下降。这其实意味着未来一段时间估值继续压缩的动力已经减退，反而存在修正的空间。同时，政策的力量也会对投资者情绪产生影响，并对估值提供支撑。在低估值、高性价比位置，未来业绩和估值又存在边际向上的大环境下，我们有理由对A股未来行情乐观一些。尽管短期因为情绪修复还可能存在波动，但未来的空间是值得期待的。

综合看：金融稳定委员会专题会议一方面正面回应的市场的各个担忧因素，另一方面也隐含了高层对与股票市场的重视程度。随着资金负反馈的打破，市场下跌趋势将得以扭转。中期看，不管经济基本面还是微观流动性，均存在边际正向变化的可能。A股年内最重要的一次机会可能开始。我们继续看好市场未来机会，也继续维持低位、低估值、中小市值偏题材风格的判断。对于赛道股，随着季报密集公布，已经处于分化反弹阶段，优质个股存在阶段性机会。

配置与操作：维持上周判断——2022年市场机会主要来自三个逻辑链条，一是政策对冲带来的新基建机会（房地产托而不举），包括工业互联网、医疗信息化、科技等；二是疫情常态化机会，海外业务占比较高的公司存在困境反转机会，国内消费、旅游等疫情受损板块也存在阶段性机会；三是低估值带来的修复机会，包括通信、传媒、券商等等。综合比较，2022年我们看好非银金融、电子（Miniled、面板）、餐饮、医疗信息化、化工部分细分等行业的机会。