华宝基金多元资产每周观点：市场仍处于磨底期

2022-03-28 20:59

华宝基金

多元资产周报

2022.03.21-2022.03.27

每周观点：市场仍处于磨底期。

市场观点及大类资产配置展望

综述

本周A股主要指数涨跌互现。从板块上看，农林牧渔（3.93%）、房地产（3.84%）、有色金属（2.26%）本周表现较好，计算机（-4.10%）、电气设备（-4.05%）、建筑材料（-3.72%）本周表现较差。
市场仍然担心疫情反复风险、中美利差收窄导致资本外流、俄乌冲突升级推动商品涨价这三点因素。短期来看，由于俄乌及欧美国家的摩擦仍未结束，再加上疫情反复，市场情绪尚未企稳，预计短期内成长股或仍受压制。短期建议关注稳增长板块，推荐关注制造业投资、基建和地产板块。长期维度看，看好成长板块中确定性强的行业，包括新能源基建的光伏、海上风电板块；建议把握汽车产业链条，半导体及医药（CXO、中药、原料药）板块的结构性机会。
短期来看，海内外形势不乐观，“稳增长”力度有望加码。国外方面，美国通胀压力维持高位或加快加息节奏、中美利差收窄对中国资本外流造成较大的压力、叠加近期美国长短端国债收益率的快速收窄或会影响市场对衰退的预期和市场情绪。国内方面，存在房地产行业需求持续疲弱、以及疫情反复等方面压力：3月房地产销售形势及房地产信贷需求维持低迷态势，或显示因城施策的效果不好，可能对3月金融数据有负面效应；其次，国内疫情仍不容乐观，防控政策对消费、基建形成一定挤压。受短期内外部形势不乐观影响及“两会”制定的经济增速目标约束下，稳增长政策发力的必要性和紧迫性开始快速提升。

国内权益

短期来看，建议关注稳增长主题下的制造业投资、基建和地产板块。长期维度下，看好成长板块中确定性强的行业，包括新能源基建的光伏、海上风电；建议把握汽车产业链条，半导体及医药（CXO、中药、原料药）板块的结构性机会。

沪深300：本周沪深300下跌2.1%。国内宽信用仍存在需求端的阻力，预计宽松政策仍会延续。
中证800价值：本周价值股下跌0.6%。预计部分低估值的价值股或仍有较好的配置机会。
科技成长：本周科技股下跌2.8%。科技板块开年来快速下行，从估值和季度指标来看，科技板块的估值水平已进入合理区间，企稳后或可以参与反弹。
医药板块：医药指数本周上涨0.1%。近期国内对于辉瑞特效药的获批，有利于特效药产业链的上游医药原料板块，可以适当关注该板块的投资机会。此外，推荐高景气度延续的CXO板块，及受政策利好的中药板块。
消费板块：本周中证消费下跌2.5%。疫情阶段性严重是近期的扰动，建议关注借助于居家隔离政策快速去化库存的相关食品标的。
内地资源：本周资源股上涨3.2%。资源板块，建议优选供需结构较好的品种。从供给角度来看，更推荐资源品的上游板块。

商品

近期地缘政治局势紧张，全球原油供需格局偏紧，预计油价或将维持高位。

黄金：本周黄金上涨。
原油：本周在俄乌冲突持续，地缘冲突背景下，原油供给端突发事件不断，国际油价上涨明显。当下低库存下供应端的扰动将使油价的弹性更加明显。
农产品：本周猪肉价格小幅震荡。预计2022年上半年猪价将仍然处于低迷状态，生猪养殖行业的普遍亏损局面或将延续，从而导致产能持续去化并有望加速去化。当下生猪养殖板块或有阶段性配置机会，后续需重点关注能繁母猪存栏量去化幅度。

境外

本周港股小幅震荡。监管不确定性持续仍将影响市场情绪。此外，随着港股迎来业绩发布的高峰期，企业盈利数据也成为市场关注的焦点。展望后市，预计稳增长政策和上游价格边际下降将有助于推动盈利回升，但是监管政策影响以及更多稳增长政策的出台仍然十分重要。预计中概股在短期内市场维持区间震荡，主要原因包括如下几点:第一，监管不确定性和地缘紧张局势仍在持续，海外资金可能不会很快重新流入；第二，大陆及香港疫情也在反复；第三，稳增长政策仍在持续发力过程中，密集发布的年报业绩将对市场带来影响。

港股：短期看，经济增长逐步放缓、监管不确定性、以及房地产的压力或将短期继续影响港股市场表现。港股估值或已处于相对低位，政策微调有助于改善中国资产预期，港股市场正逐步成为一个具有吸引力的投资市场。
美股：本周美国消费上涨。目前美股盈利仍是核心驱动，预计2022年美股收益预期将明显收窄，但在基本面转向前不会彻底逆转。需要防范滞胀预期强化阶段的回撤风险，美股波动率或将大于2021年。在整体增长下滑和不确定性增加的宏观背景下，能够稳健增长的优质成长股或仍是首选。关注疫情缓解，通胀下行后的银行股和周期股在late cycle前的优良表现。预计后续美股的风险将主要来自通胀和货币政策收紧超预期，但更多集中在下半年。同时，疫情大规模反复、劳动力市场摩擦也是潜在风险。

汇率

本周五（2022/03/25），10年期美债收益率收2.48，同时，美元兑人民币中间汇率于周五（2022/03/25）收6.3663。国内由于结汇需求坚挺，人民币较为强势。综合来看，受中国出口强劲等因素影响，预计人民币汇率或将脱离美元指数走出独立行情，整体维持韧性。

美元指数：本周美元指数小幅震荡，于周五（2022/03/25）收98.83。

固定收益

资金面来看，大部分地区缴税基本结束，资金供给相对略多，不过在跨季之际，后续资金需求或会陆续增多，需关注央行公开市场操作力度。此外，在市场预期美联储加息比较充分的背景下，货币政策以我为主的原则没有变，短期需关注外资行为、短端利差收缩制约国内货币政策等扰动。预计近期市场将继续在5.5%左右的增速目标和“宽信用”不及预期下博弈。当前债券市场不悲观，考虑到货币政策未转向、降息降准窗口尚未关闭、资金面稳定性仍较好，短端利率确定性较佳，而长端可能受到稳增长政策、全球通胀担忧等扰动，收益率曲线或仍比年初更陡峭。

利率债：本周银行间国债收益率不同期限多数上涨，国开债收益率不同期限多数上涨。从配置角度来看，短久期债券安全性在中长期内可维系，短端利率债和短端信用债配置价值更优。
信用债：本周各信用级别短融收益率多数上涨；各信用级别中票收益率多数上涨；各级别企业债收益率不同期限多数上涨。展望后市，信用资质下沉的性价比不高，持仓宜选择中高等级、中短久期，使投资组合保持相对较好的流动性。仍需对信用下沉保持较为谨慎的态度。
货币基金：近期货币基金收益率小幅上涨。我司华宝现金添益A（511990）7日年化收益率在1.84%左右，仍处于低位。

重点产品回顾

一、相对收益（偏股）