中航基金策略观点：非理性冲击或已结束，投资回归基本面逻辑

上周市场再现非理性情绪冲击导致的大幅动荡。周初2月份主要经济数据发布，其中信贷社融等金融数据远逊预期，而投资、消费等经济数据却显著好于预期，两者存在反向趋势，引发市场对经济稳增长担忧。海外中资股因审计监管冲突引发投资者对退市风险恐慌，进而在美港两地遭遇暴跌式抛售。两者叠加冲击国内投资者情绪，引发A股前两个交易日连续大跌。上周二上证综指一度逼近3000点重要心理关口，当日跌幅达4.95%，为2020年3月新冠疫情以来最大单日跌幅。

非理性冲击之后，后半周市场迅速展开反弹，至上周五已基本收复前半周失地。全周看，上证综指最终收于3251点，周跌幅仅1.77%；深圳成指周跌幅更低，为0.95%；而创业板指更实现正收益，周涨幅1.81%。印证了我们一直以来的观点，市场非理性为理性投资者提供了良好的机会。

展望后市，我们认为，短期非理性冲击或已结束，投资将回归基本面逻辑。建议投资者立足上市公司，重点关注年报和一季报业绩，挖掘景气度上升的细分行业、业绩确定性强的优质公司。

金稳会表明市场政策底已明，将有效支撑投资者信心。此次会议是刘鹤副主席主持召开的专题会议，具有很强的针对性，即针对研究当前经济形势和资本市场问题。会议对诸多具体问题给出了明确回应，如要求“切实振作一季度经济，货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长”；关于中概股，明确“目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案。中国政府继续支持各类企业到境外上市。”要求“凡是对资本市场产生重大影响的政策，应事先与金融管理部门协调，保持政策预期的稳定和一致性。”“欢迎长期机构投资者增加持股比例。”受金稳会会议精神提振，信贷切实放松、商品房需求提振政策等预期再起，推动市场快速收复失地，市场情绪回暖。

美联储3月加息靴子落地，外围不利因素减少。美联储如期宣布加息0.25个百分点，提示5月开始“缩表”。消息发布后，美股表现为利空落地后的反弹效应。此外，俄乌冲突的不确定性短期依然存在，但影响程度已较前期明显转弱。

整体上，目前市场处于政策稳增长、流动性较宽松、整体估值偏低（目前沪深300 PE估值12.15倍，处于过去五年28分位），但投资者信心不足的大环境，后续或呈现为震荡格局。随着年报和一季报密集披露期的到来，基于公司基本面，投资者可重点挖掘业绩超预期的公司。

风险提示：本材料不构成任何投资建议或承诺，亦不构成任何法律文件，并非为投资者提供对市场走势、个股和基金进行投资决策的参考。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。市场有风险，投资需谨慎。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的基金合同、招募说明书、产品资料概要等基金法律文件，并根据自身风险承受能力谨慎选择。