资金面基本维持宽松状态。上周隔夜成交在加权-+20bp，7D周一至周四成交在2.2-2.3%左右，周五因跨季因素7D上行幅度较大，成交在3.4-3.5%；14D周二开始跨月，成交在2.7-2.9%。公开市场方面，央行全周逆回购操作量累计为1900亿元，其中周四净投放-600亿元，周五净投放700亿元，全周累计净投放500亿元。在稳健偏松的货币政策基调下，央行对资金面跨季有一定的呵护。上周，同业存单一级市场跨季和长端价格上行，募集情绪较好，存单的二级各期限价格小幅上行。一级市场方面，需求改善。上周，一级市场发行利率债（国债、地方政府债、政策银行债）共93只, 发行金额4,598.10亿元, 净融资3,573.77亿元，总偿还1,024.33亿元。利率债招标需求出现明显改善，政金债大部分期限全场倍数好于上上周，其中的农发债需求改善尤其明显。上上周的短端利率招标情绪较差，上周市场对短端的需求明显好转。二级市场方面，上周，关键年期国债收益率先上后下，短端跌幅更大；关键年期国开债到期收益率除1Y持续上行外，其余期限先上后下，整体收跌。整体行情缺乏消息面大的作用，呈现震荡随机游走行情。
一级市场方面，信用债发行量、净融资环比下降。上周一级市场发行信用债共297只，发行金额2,487.02亿元，净融资71.67亿元，到期偿还2,242.86亿元。总发行量较前一周减少431.97亿元，净融资额较前一周减少142.18亿元，到期偿还量较前一周减少304.88亿元。其中企业债13只，发行金额87.10亿元，净融资-89.72亿元,到期偿还71.15亿元；公司债76只，发行金额589.52亿元，净融资-61.16亿元,到期偿还585.06亿元；中票81只，发行金额732.90亿元，净融资341.95亿元,到期偿还389.75亿元；短融127只，发行金额1,077.50亿元，净融资-119.40亿元,到期偿还1,196.90亿元。二级市场方面，上周信用债收益率大多上行。收益率方面，7年期AA+、AA、AA-等级城投债上行幅度最大（3.86bp），3年期AA+等级中票上行幅度最大（2.80bp）。信用利差则有所收窄。
上周消息面较为平静，周一LPR未降息虽让部分投资者利好预期落空，但对债市影响有限，而多地下调房贷利率加剧了宽信用的担忧，债市情绪整体偏空。周二，OMO缩量打压债市情绪，叠加海外联储表态鹰派，国内债市延续弱势。周三，消息面无明确利好，但债市情绪出现小幅修复。周四，盘面上无明确利好，但债市延续走强。周五，央行逆回购操作呵护，债市情绪延续积极。周末上海疫情政策成为部分市场人士热议话题。受美联储连续加息及缩表的鹰派表述及俄乌冲突导致的能源危机推升的通胀压力影响，美十年国债收益率迅速突破2.5%，当前中美利差也被动压缩至历史低值30bp左右，这从货物贸易、服务贸易、跨境资本流动等方面显著推升了人民币汇率贬值预期。一方面是降息（降准）托底经济的国内诉求，一方面是美联储加息周期和能源价格上涨潜在通胀的压制，这或许将对央行的操作增加较大难度。国内基本面方面，生产弱改善，基建指标环比有所改善，但需求仍不佳，头部民企地产违约再现，各地尤其经济重镇上海疫情压制市场恢复的信心。总的来说，当前或更往后一段时间，基本面边际看，当前收益率走势的上下因素都有，多空因素交织。展望后市，投资者可关注利于收益率边际回落的因素：货币政策和财政政策的预期边际变动、地缘压力与经济增长预期边际变化、美联储加息缩表兑现预期边际变化、疫情影响的预期边际变化。同时，需要注意支持近期收益率向上的诸多因素：国内稳增长目标和宽信用节奏、海外抗通胀目标、加息缩表预期、全球跨境流动性、债市短期供需预期、疫情预期影响以及俄乌等地缘政治事件的实时变化等。免责声明
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