二季度市场展望 | 新华基金栾超：静待否极泰来

多重因素扰动A股市场

2022年一季度，A股市场调整幅度较大，市场下跌背后除了股市微观流动性恶化之外，确实有较多预期之外的基本面冲击。首先俄乌战争成为第一只黑天鹅，从预期的闪电战变成了最为担心的持久战，不仅打压了风险偏好，更加剧了全球的通胀压力；此外，国内疫情多点散发让稳增长难以发力，增加了我国经济复苏的难度。

在这个背景下，虽然稳增长政策陆续推出，但一季度经济确实笼罩在下行阴霾中。

首先，地产作为国民经济重要组成部分，一季度销售面积继续大幅下滑，百强房企权益销售面积同比下滑47%，产业链相关公司收入利润也表现欠佳。

其次，消费再一次受到疫情冲击，我国坚持动态清零政策，有效保障了人民群众的生命安全，但短期难免会冲击到居民的收入端以及众多消费场景。

最后，一季度我们可以看到基建增速明显回升，财政支出加速投放，但在今年财政支出前置的背景下，市场仍然担心基建投资的持续性，1-2月实现16%高增的出口也面临高位回落的担忧。但这么多悲观因素是否预示经济还会持续下滑呢？

地产行业政策底显现 消费、制造业压力减缓

展望二季度，在我们的投资分析框架中，我国经济触底可期，全年经济低点基本在二季度出现，三四季度将会拾级而上，而资本市场对经济预期的低点可能已经提前出现。

首先，地产政策目前已经实质性放松，政策累加效应下，量变终会引发质变。从需求端看，央行开始降息打开了货币政策的大门，去年10月至今重点城市按揭利率下降超过40bp，放款周期也缩短至1个月左右，地方政府在“因城施策”框架下相继放松首付比例和限购限贷，进一步释放了需求空间。从供给端看，地产企业融资、并购等已经开始实质性放松，保在建是确定要完成的目标，叠加保障房的开工建设，今年地产投资有了基本的保证。

其次，疫情冲击已经进入了最困难的阶段，动态清零政策是我国抗疫的重要法宝，上海开始严格执行封闭政策后，我们相信很快能够控制住感染人数，因此疫情对消费的冲击有望在二季度大幅缓解。

最后，市场担心的俄乌冲突边际影响已经逐步减弱，随着危机的缓解，大宗商品价格会相应回落，降低通胀压力，缓解制造业企业盈利压力。因此，二季度虽然经济数据仍有向下压力，但是底部已经探明，三季度开始经济或将重迎向上趋势。

成长风格基金经理  中长期业绩优异

根据猫头鹰研究院观点，栾超是一位成长型基金经理，具有鲜明的成长风格，他构建了从中观出发、结合个股优选的投资方法，坚守自己擅长的大科技和大周期能力圈内，组合管理注重回撤控制，属于能力比较全面和稳健的选手。他长期坚定看好中国的高端制造业， TMT、新能源、创新药等是他投资的主战场，但传统周期性行业也会根据需要增加到组合之中，做到“猛”中有“稳”。