国富论 | 国海富兰克林2022年二季度投资策略报告(策略篇)

2022-04-07 19:39

2022年二季度展望

展望2022年第二季度,GDP三驾马车面临较大压力。在海外供应链国家恢复之后,国内的进出口企业面临竞争压力;消费疲软的原因复杂,疫情的反复,使得恢复力度雪上加霜;而在投资方面,制造业投资暂无向上趋势,中央基建发力,短期内无法抵消地产投资降速的影响。三驾马车的疲态尽显。

政策方面,明确的“六稳”,其政策的着力点,指向了基建和地产。尽管政府投融资已经明显改善,但地产端的恢复还在早期。销售疲弱、三条红线和预收账款监管政策,使得开发商传统的现金腾挪方式,变得脆弱。销售端的回暖,需要很长的时间后,才能转化为开发商的投资意愿。考虑到地产投资、销售和相关产业链,对GDP的贡献较大。如何在供给端能有效的化解开发商的资金链风险,在需求端有效的恢复民众的改善性需求,进而启动地产开发投资,关系到“稳增长”的效果是否能立竿见影。

流动性方面,“稳货币+宽信用”的局面延续。宽信用的效果欠佳,反向维持了稳健货币政策的操作空间。但有几点约束因素需要关注:一是中美国债利差已压缩至50bp以内,对人民币汇率的压力开始显现;二是央行的发力重点在信用,对进一步宽货币的态度并不积极。

大宗商品方面,乌克兰局势和美俄地缘博弈,对商品供需缺口和金融属性两个方面,都产生了长期影响。加之疫情对供应链的约束,国际能源和粮食的价格中枢,大概率会抬高一个台阶,并保持较长时间。较高的商品价格,将在海外带来“滞胀”风险,并削弱国内“宽信用”的效果。其宏观背景,与70年代Great Stagflation类似。

总体来看,宽松的流动性+上市公司盈利下滑,共同指向了A股权益市场的震荡行情,和债券市场的牛尾行情。如果稳增长的效果明显,权益市场将兑现经济复苏预期,逐步震荡向上。如果长期停滞不前,则市场将继续震荡下探。重要的观察指标,是房地产政策的力度和效果。重要的风险因素,是疫情反复交替带来的周期脉冲,以及人民币汇率波动的风险。市场的脆弱性,相比2021年大幅提高。

在结构性方面,景气向上的行业非常稀缺。首先,我们倾向于沿着“稳增长”的两条脉络——地产基建+能源基建来布局。看好地产行业的短期博弈性机会,看好风光伏、电力运营行业的中长期投资机会。其次,长期看好能源和粮食价格上台阶。国内化工行业对比国外,因为在煤炭—石油—天然气的原材料错配,将诞生很多价差红利,是上游行业的首选。另外,一些不受宏观景气影响的行业,也存在自下而上的选股机会,比如军工和医药。


风险提示:本文件中所表达的观点以及陈述的信息是一般性的观点和信息,其与具体的投资对象、财务状况以及任何的特殊需求无关。文件中所表达的观点不构成国海富兰克林基金管理有限公司的投资建议或任何其他忠告,并可能随情况的变化而发生改变。这些观点不必然反映国海富兰克林基金管理有限公司任何部门的观点。国海富兰克林基金管理有限公司尽力严谨处理本文件中所述的观点和信息,但并不就其准确性作出保证。如果您需要进一步的观点与信息,请与国海富兰克林基金管理有限公司联系。

相关推荐