圆信永丰基金2022年二季度权益投资观点

回顾2022年一季度，A股出现较大幅度调整。截至4月1日，个股的中位数跌幅约12.9%，普通股票类基金中位数跌幅为15.9%，偏股混合基金的中位数跌幅为16.2%，回吐2021年全年的收益（2021年偏股混合组基金中位数收益率不到10%）。 

年初以来的回调有一个很少见的现象，就是机构重仓股的跌幅普遍大于其它股票，作为对照组的综合指数（主业较分散的上市公司构成综合指数）年初以来仅下跌3.4%。这样的情况出现，我们猜测更多的可能是来自机构类绝对收益产品的止损或减仓，而非出现整体市场流动性紧缩风险。

市场调整影响了投资者信心，一季度新基金发行低迷，北上资金净流出，市场估值重心下移，沪深300TTMPE降至2015年以来1/4分位，中小板降至1/8分位，权益类资产的风险收益比较之前大幅上升。

展望二季度，受到疫情的牵制，经济下行压力进一步加大。消费、生产将受到不同程度的影响，3月份中国统计局公布的中国制造业PMI已经回落至50以下，处于收缩的状态；而往年3月份，作为开年的第一个小旺季，PMI指数以反弹为主。

海外的情况也需要观察，从全球制造业PMI来看，二季度以及下半年，全球工业存在放缓的可能性，从时间上来说，略滞后于中国。

全球在低碳环保的大背景下，资源类项目资本开支乏力，供应不足，导致即使经济增长缺乏动力，但大宗商品价格上涨的压力不减，整体经济增长处于“滞胀组合”。相对其他国家来说，中国把供应链安全、能源成本控制放在了非常重要的位置上，制造业比较优势仍然突出。在经济相对疲软的状态下，积极的财政政策和货币政策也为经济发展提供了缓冲垫。 

虽然困难很多，内外部环境都充满挑战，但是信心比黄金更重要。如果长期来看经济增长的动力是匮乏的，那么从投资者的角度，成长性好的行业反而需要珍惜。我们相对选择两条主线进行配置：一条是和经济相关度低和行业自身景气相关度高的板块；一条是供应存在瓶颈的周期类板块。