作为投资届备受期待和久负盛名的重要事件，每年的巴菲特致股东的信以及巴菲特股东大会，成为我们观察、解读、借鉴巴菲特和芒格这两位“世界上最会赚钱的人”的投资理念的重要窗口。他们凭借着投资事业的全情投入和专业专注，为全世界的投资人展示出了很多人无法企及的专业投资者的使命和价值观。

自1956年开始到目前，巴菲特在管理伯克希尔期间实现了近20%的年化收益率，当我们把这个收益数据放置于超过半个世纪多的维度上去考察，才能更好地理解伯克希尔股东们的成功：价值投资、长期投资、理性投资，更好地阐释了时间见证长期力量的价值。

中庚基金作为“深耕价值，只做价值投资”的公司，坚持低估值价值投资策略体系，通过“知行合一”的投资策略和团队做保障，让投资风格不漂移，通过“可复制、可持续、可事先解释”的投资理念，竭力为持有人赚到长期可持续的钱。为此我们自2022年3月起将推出“深耕价值特别季之精读巴菲特来信”活动，分享中庚基金对于价值投资、长期投资、理性投资的感悟与理解。期待通过“精读巴菲特”活动，与您携手共同见证价值投资之美。

如果买入并长期持有，我能像巴菲特一样富有吗？不一定。

理性看待巴菲特的“富有”

巴菲特的收益率需要站在特定的历史背景下看待。从1965年到2020年的55年间，巴菲特收益为28倍，同期美国GDP的总增长不到4倍。对于大多数美国民众而言，巴菲特的收益率已经称得上“YYDS”。但如果把目标放到蓬勃成长中的中国，2020年中国GDP总量为14.72万亿，1965年为704.36亿，前者是后者的208倍。对于大部分享受到改革开放果实的中国家庭而言，巴菲特的收益率也许仅是“SoSo”。

因此，巴菲特的故事从来就不是一个“致富故事”，他传递给我们的是其他的东西。

巴菲特传递的是“道”而不是“术”

股票投资并不是“一揽子股票”，也不是一个收益率数字。在投资之前，树立正确的价值观更重要。

（1）投资不是短期暴富的工具， “快”和“慢”是投资中不那么重要的事。巴菲特说，价值投资是一种思维方式，而不是计算公式。短短一句话里包含了价值投资的三大要义：长期、价值、判断力。价值投资也有“失效瞬间”，那些试图通过倒卖的方式吃透所有收益的人，最后会发现搬起石头砸了自己的脚。反观那些坚持做长期正确事情的人，市场往往给了他们不低于预期的回报。

（2）投资是认知的变现。仅仅凭运气赚来的钱，总有一天会凭实力输掉。巴菲特说，不熟不做。之所以不选择高科技的股票，是因为他很难依靠自己的经验在技术上做更好的判断。他更愿意相信自己的判断，只要认为是好的企业，有好的管理团队；他考虑的不是套现、不是股价，而是如何长远地持有。在我看来，公司虽然是法人组织，但公司本质上应该是合伙人的，大小股东都能通过公司这个管道承担责任，并享受利润。

（3）股票不是赚交易对手的钱。巴菲特说，“市场先生”不是交易对手，而是服务工具。这句话包含了两个层面，一是用最简单理性的方式投资未来：在一家好企业，其价值被低估时买进。二是用最人性的方式管理未来：对于持有的企业，没有短期的套现行为，根据自己的价值判断，而非股票的价值判断，来推动企业的长期增长。当贪欲被严格的限制在外时，人几乎都能做到最好。总的来说，巴菲特的投资精华是找到低估的好公司，认识到市场的情绪化，以企业所有者的身份来看待投资企业的股份，并在能力圈内集中投资。

适度远离市场是普通投资者更容易做到的事

那么，普通人能像巴菲特学习一些什么呢？

巴菲特提到：“投资者需要学好两门功课，如何评估一家公司的价值，以及如何对待市场价格。”我的理解，前者指的是判断优秀企业的能力，后者指的是将自己的思维和行为与市场中弥漫的极易传染的情绪隔离开来的能力，换句话讲就是“适度远离市场”的能力。前者侧重于“做什么”，而后者更强调“不做什么”。我想前者对于大部分普通投资者而言可能有难度，因为达到这一点需要财务分析能力和对产品的理解；后者却是咱们普通投资人可以努力的方向，对抗人性，戒骄戒躁，不贪婪，不盲从。

本文作者：中庚基金 王侨