3个重大要闻

1、央行宣布降准25bp，幅度低于市场预期

2022年4月15日，中国人民银行宣布将于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），并对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，再额外降低0.25个点，合计释放流动性5300亿元。（数据来源：Wind）

本次降准幅度低于市场一致预期的50bp，或与中美利差倒挂带来的外部约束、近期资金面宽松和存在通胀上行压力有关。但降准作为中长期流动性投放的手段，或体现央行意图降低银行负债端成本，改善信贷结构的信号意义。二季度流动性缺口之下，政策或仍有进一步宽松的可能性。

2、2022年3月CPI同比上行，PPI同比小幅回落

2022年4月11日，统计局公布的通胀数据略高于市场预期，2022年3月CPI同比1.5%（预期1.2%，前值0.9%）；PPI同比8.3%（预期8.8%，前值7.9%）；环比方面，CPI和PPI较上月持平和上涨1.1个点。3月份受低基数因素和国内疫情爆发等因素影响，CPI同比涨幅有所扩大，核心CPI延续弱势，反映需求端仍相对低迷。(来源：中国人民银行)

2022年3月份大宗商品价格持续走高，但在翘尾因素减弱的影响下，PPI同比小幅回落。从近期高频数据来看，受疫情影响对运输和配送的拖累，主要食品（猪肉、蔬菜、水果）价格同比明显上升，预计短期内CPI同比仍将上行。PPI在4月份国际原油抛储和海外加息影响下，大宗商品价格或高位回落，预计4月份PPI环比下行，同比亦延续小幅回落趋势。

3、2022年3月社融数据超预期，但信贷结构偏弱

2022年4月11日，央行数据显示，中国3月M2同比增长9.7%，新增人民币贷款3.13万亿元，前值1.23万亿元；3月社会融资规模增量为4.65万亿元，比上年同期多1.28万亿元。（数据来源：中国人民银行）

本次社融表现超出市场预期，但结构偏弱，增速主要受到非标、企业短贷和政府债融资的拉动。居民信贷较此前持续走弱，信贷结构上来看企业融资需求不强，银行短贷和票据冲量特点明显。此外，M1-M2增速差小幅下行，或反映经济增长预期上有所下降，与3月份PMI和近期高频数据一致。

2个方向的较大驱动因素

利多：实体需求偏弱

利空：降准幅度低于预期

1个清晰结论

从近期宏观数据来看，核心通胀与社融结构均反映实体需求偏弱。近期央行降准幅度低于市场预期的50bp,短期内或对债市情绪面有所扰动，但当前经济下行和就业压力较大，政策端“易松难紧”，短期内仍需关注2022年4月下旬政治局会议中的相关表述，来判断政策上的宽松空间。