【博时一周观察】博时宏观:一季度A股均为磨底期 中短期中证红利价值继续占优

2022-04-18 19:22

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  核心观点:
当前宏观场景处于海外滞胀+国内类滞胀与衰退之间阶段性切换,大宗商品胜率依然最高,A股胜率仍需等待。政策底确认后1季度内A股均为磨底期,叠加4月中下旬后数据进入验证期,A股中低仓位,不追高而应回调买。风格继续看价值占优,高估值依然面临海外紧缩超预期与国内微观结构均值回归的双重逆风,乘超跌反弹向价值切换。

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  宏观展望:
海外方面3月美国CPI继续上行,能源高中枢推升通胀,房租、出行价格上涨,商品供应链略有改善,劳动力仍紧张,海外紧缩预期持续升温对全球风险资产产生压制。

国内方面,出口因疫情环比有所回落;能源价格导致CPI非食品上行较多,剔除食品和能源的通胀仍然较低,货币政策对通胀的关注预计不会上升。央行在资金流出和汇率的变化上的担忧仍处于较低水平。降准是已有宽货币、稳信用政策立场的延续。
 A股 

A股方面,4月中下旬后数据进入验证期,过往A股表现偏弱概率大,维持A股中低仓位。风格上,维持中短期中证红利价值继续占优判断,核心配置围绕通胀链相关的石油开采/煤炭/电力/化肥/生猪养殖布局;地产依然在低性价比交易区域,即使参与也建议回调后再买入。


 港股 

港股方面,2022Q2国内经济低迷、海外高通胀下流动性紧缩加速推进,港股整体仍需保持谨慎。结构上推荐关注一是目前处于景气高位且有延续性的光伏风电、能源金属;二是受益于海外高通胀的上游资源品。对于当下景气低迷板块的看法:一是金融地产在稳增长政策不断加码的背景下可能有一定回暖,取决于政策的速度和力度;二是消费受疫情反复的压制还将持续;三是软件服务政策面有所改善,但需求端回暖尚未到来。


 债券 

债券方面利率债在近期仍有宽货币带来的波段机会,但信用端久期应压在中低水平,等待机会。信用内部应将仓位继续向产业债转移,规避地产,逐渐减少城投配置;转债保持谨慎。


 原油 

原油方面,原油整体供需格局紧张,俄乌冲突还未得到阶段性解决,低库存下油价围绕高中枢的高波动将持续,未来一段时间紧缩预期升温带来美元走强将对油价产生扰动。


 黄金 

黄金方面,海外“滞胀”环境利多黄金,但未来一段时间紧缩预期剧烈发酵引发美债利率急升时期可能出现回调,整体中性偏谨慎看涨。


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