好起来了吗？高层定调着力稳定产业链供应链，农业、电子、汽车等板块反弹

“降准”于上周五如期落地，但是A股三大指数周一均大幅度低开，此后震荡上行。农林牧渔板块大涨3.43%，电子、电力设备、国防军工、汽车、通信涨幅超过2%，半导体指数大涨4.07%，带动深证成指、创业板指分别收涨0.37%、1.11%，科创50指数上涨3.21%。不过煤炭、房地产、银行、非银金融等板块出现较大幅度回调，拖累大盘，沪指收跌0.49%。（数据来源：Wind，截至2022.04.18）

数据来源：Wind，截至2022.04.18

消息面上，上海市经济和信息化委员会16日晚间发布《上海市工业企业复工复产疫情防控指引(第一版)》。另据新华社消息，4月18日，全国保障物流畅通促进产业链供应链稳定电视电话会议在北京召开，刘鹤副总理出席会议并部署十项重要举措。会议要求，要着力稳定产业链供应链，通过2000亿元科技创新再贷款和用于交通物流领域的1000亿元再贷款撬动1万亿元资金，建立汽车、集成电路、消费电子、装备制造、农用物资、食品、医药等重点产业和外贸企业白名单。

景顺长城投研团队认为，在国内经济企稳之后，A股市场的定价重心有望重回分子端盈利增速，但短期仍需警惕市场波动。需密切关注疫情、产业链供应安全、稳增长政策节奏等问题。

4月15日，央行宣布将于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，同时对部分银行再额外多降0.25个百分点。

此次降准共计释放长期资金约5300亿元，其目的，

据招商证券统计降准实施后首个交易日、3 个交易日、10 个交易日和 20 个交易日以后，A 股市场主流指数的走势。总体结果是：降准实施对市场整体的影响是正向且缓释的，随着观测时间的延长，降准对市场走势的提振作用逐渐明显。

降准实施后首个交易日后市场走势统计

降准实施后10 个交易日后市场走势统计

3月以来的这一轮国内本土疫情仍然在持续中，目前单日感染人数仍然保持20000人以上的高位，同时韩国等海外市场也出现了新的毒株XL。

目前市场普遍关注受影响城市的生产生活秩序何时能恢复、疫情防控政策是否会有所调整、感染人数的拐点何时出现、以及对于周边省市的外溢情况。当前，厦门等地已经开始试点疫情防控措施的优化，从目前的政策口风来看，“动态清零”仍然是当前的主要防疫思路，我们提示投资者持续关注疫情后续的演绎和防疫政策的方向变化。

国家统计局今日公布数据，初步核算，一季度国内生产总值按不变价格计算，同比增长4.8%，比2021年四季度环比增长1.3%，国民经济延续恢复发展态势，经济运行总体平稳。

国务院常务会议再度重申“稳增长”。会议确定加大金融支持实体经济的措施，鼓励拨备水平较高的大型银行有序降低拨备率，适时运用降准等货币政策工具，降低综合融资成本。会议部署促进消费的政策举措，培育壮大“智慧+”消费，促进医疗健康、养老、托育等消费，鼓励汽车、家电等大宗消费，各地不得新增汽车限购措施，已实施限购的逐步增加增量指标；支持新能源汽车消费。我们认为当前经济增长压力在疫情影响下可能会有所放大，持续关注后续增长数据。

3月进出口量价背离，供给冲击特征显著。2022年3月出口（美元计价，下同）同比+14.7%，进口同比-0.1%，出口符合预期，进口低于预期。疫情冲击下，3月中国出口金额增速远高于货运量增速，显示出明显的供给侧负面冲击特征，尤其是集成电路。从主要产品来看，劳动力密集型产品同比增长17.1%，高于机电产品、高新技术产品的同比增速（分别为11.2%、9.6%）。由于广东疫情冲击较为短暂，月内出口先下后上，而上海和昆山疫情都集中在4月，多地企业停工减产，尤其是上海静态管理和昆山静默期，使得4月出口面临较大压力。由于上海进出口占比高于增加值占比，且集中了大量外资企业，4月全球供应链的影响也不容忽视。

中美政策周期反向更加明显。4月11日盘中，中美10年期国债利差出现倒挂，为2010年来首次。海外通胀继续高企，美联储可能加快紧缩步伐，隔夜披露的美联储会议纪要显示美国可能会加快加息节奏、加速缩表，而中国自身增长已经在底部徘徊、稳增长政策有望继续发力，这是本轮中美国债利差倒挂的主要原因。在这样的综合背景之下，我们仍然认为本轮海外紧缩对中国市场的影响可能会相对有限，资金外流及人民币贬值压力会明显小于往期，但边际上可能会给稳增长政策的空间带来一定掣肘。

近期全球的流动性收缩和地缘政治风险带来的冲击有所淡化，影响市场的主要因素是“稳增长”正面临疫情防控带来的挑战。当前疫情持续爆发并呈现扩散的趋势，多地的防控措施也进一步升级，产业链的停摆给企业生产、出口和消费带来压力。在经济疲弱和疫情的冲击下，“稳增长”政策正在密集出台。4月13日，国常会再度释放宽松信号，随后在4月15日，央行宣布将于4月25日全面降准25bp。目前疫情反弹可能拖累今年上半年国内经济增长，随着疫情得到逐步控制，预计下半年在稳增长与宽信用传导下盈利有望逐步见底企稳。

往前看，我们判断在国内经济企稳之后，A股市场的定价重心有望重回分子端盈利增速，但短期仍需警惕市场波动，后续需密切关注以下几方面：

1. 国内疫情控制情况；

2. 产业链的供应安全及稳定；

3. 国内稳增长政策节奏；

4. 美联储加息步伐、美债利率的变化；

5. 市场情绪变化及资金结构等，

这些因素均将影响未来市场节奏及投资结构。

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