华泰柏瑞田汉卿谈基本面量化：春意正浓，进入回升期

年初以来，A股市场反复震荡，上证指数跌至3200点附近。随着谨慎情绪升温，不少投资者对于市场的未来走势感到迷茫。

针对当前调整，田汉卿就基本面和资金面两大市场驱动因素解读了市场的关切。从基本面的角度，她认为许多个股已经具备很好的、长线的投资性价比。田汉卿指出，大多数股票的PEG（PE值/预测盈利增速）已经低于1，很多低于0.5的水平，也就是说，在考虑了盈利增速的情况下，其基本面已经足以支撑其当下的估值。

从资金面的角度，“在俄乌冲突影响下，3月份北上资金曾连续6个交易日呈现净流出的状态，对市场造成了一定的压力。但当前北向资金交易总额占A股每日交易额的比重不足10%，每日净流出的比例更是很低，理性来看，影响不应该很大。”田汉卿称。

至于市场对于经济增长压力的担心，田汉卿认为，经济运行情况是影响股票市场的因素之一，但不是唯一因素。从过往经验来看，每年GDP增速高低与股市涨跌并不完全正相关，GDP增速高的年份，股票市场不一定就表现好，反过来也一样，经济增速的短期放缓不一定对股票市场有实质性影响。

总体而言，田汉卿判断，目前A股市场杠杆比率控制得比较严格，出现系统风险的可能性不大，“在这种情况下，市场的上涨或者下跌都是正常的，我们可以用正常的投资逻辑进行投资。”

2017年4季度至2021年春节之前，A股市场处于极端的分化状态，少量行业板块、少量股票的涨幅远远超过其它行业和股票。如果集中投资在这为数不多的行业和个股上，就可以轻松跑赢宽基指数，因此，这个期间能轻松打败宽基指数的权益基金很多。但若长期来看，能够持续跑赢沪深300或者中证500指数的产品却廖若晨星。

她的建议：其一，分散投资，不要将资金集中在一两只基金上；其二，不妨在市场低点考虑指数增强基金。“指数增强策略主要通过量化选股的方式，跟踪指数并追求超越指数相对稳定的正超额收益，中长期看是非常不错的投资工具。A股市场正在由'抱团'行情走向均衡、回归基本面和价值，这都有利于基本面量化策略发挥选股优势，我们预期，未来3-5年，基本面量化投资策略有很大可能会获取比前几年更好的超额收益。”

关于策略标的的选择，田汉卿认为，当前对中证500指数增强基金的投资价值更看好一些。对此，她认为有四大理由：

✦ 第一，估值优势。经过持续调整，万得全A的估值处于2000年来历史中枢水平之下，各大宽基指数的历史估值分位都有所下降。从估值结构看，按wind截至4/15数据，中证500指数市盈率处于历史1.41%的极低水平，市净率同样低于历史上97%的时间，在各大宽基指数中分位最低，性价比突出。

✦ 第二是风格优势，2017年以来，大盘连续四年表现强势，预计未来中盘风格会具备较大的均值回归优势。

✦ 第三，盈利增速可观，2021年第三季度中证500盈利增速超越其他宽基指数，盈利成长弹性大。

✦ 第四，配置优势，机构过去几年长期低配中证500，目前拥挤度最低，未来表现较好的机会更大。