标普500指数4月11日-15日下跌2.13% 成长股估值体现滞涨和大幅加息风险

能源拉动美国CPI同比创40年来新高，核心通胀环比边际走弱，同比略低于预期。美国2022年3月CPI同比增长8.5%；核心CPI同比上升6.5%。从整体的CPI环比拉动看，能源价格上涨是主要贡献——显示了俄乌冲突对供应的冲击。此外以房租为代表的服务价格持续上行，也对通胀继续形成支撑。当前美国商品消费已修复完成，但部分服务消费仍有缺口，通胀向服务的转移也对应着消费主线的切换。剔除能源和食品价格后，核心通胀环比出现回落，同比略低于预期。

拆分来看，贡献收窄的主要是交运分项——其中新车及二手车环比拉动转负，二手车同比1月以来持续第二个月下滑。从同比读数来看，3月核心通胀大概率见顶。从环比看，当前供应链问题仍然严重，芯片短缺仍拖累汽车生产，叠加中国疫情阶段性反复增加供应链不确定性，后续价格走势仍取决于需求降温与供应紧张的赛跑。

美国劳动力市场持续复苏，首申失业救济人数保持历史低位。美国4月9日当周首次申请失业救济人数18.5万人，预期17万人，前值16.6万人，目前仍维持在历史低位水平。近几个月来，美国就业增长强劲，企业因急于寻觅以及保留员工而裁员减少，失业率降低。

美国3月零售销售增速不及预期，高通胀恐继续挤压居民消费。美国商务部数据显示，美国3月零售销售额环比上升0.5%，略低于预期的0.6%，前值从0.3%上修至0.8%。3月零售销售同比仅增长6.9%，创2021年2月以来最低水平。美国3月份零售销售有所回升的主要原因是汽油开支的飙升，掩盖了其他主要支出类别的不同表现。3月汽油消费环比大涨8.9%，扣除汽油价格影响，美国3月零售销售环比并不高。高通胀可能正在挤压居民消费意愿。

1、 一周指数表现

上周，标普500指数整周下跌2.13%，其覆盖的11个行业板块中有4个上涨，7个下跌。其中，材料、工业、能源等板块涨幅居前，信息技术、通信设备、医疗等板块回调明显。

数据来源：Bloomberg

2、 配置建议

美股：联储副主席Brainard发表缩表言论后，成长股的估值遭遇打击，尤其是未盈利的。成长股的估值已经充分体现出了滞涨和相应的大幅加息风险。每一次的消息落地都只是导致短期波动而已。随着疫情缓解，纾困支票停发，过去两年退出劳动力市场的工人会逐步回到工作岗位，增加供应，缩窄供需缺口，缓解通胀压力。能源价格虽然高，但是还不离谱，而且占经济比重下降。

全球股债、货币都大幅流出；美股转为大幅流出，发达欧洲流出扩大，新兴延续流入。

跨资产：全球股票、债券和货币市场全部大幅流出。

上周紧缩预期和俄乌局势等变数下，全球投资者避险情绪升温，全球股票型基金大幅流出129亿美元，债券基金大幅流出131亿美元，货币市场大幅流出452亿美元。

跨市场：美股转为大幅流出，发达欧洲流出扩大，新兴持续流入。

美股上周流出150亿美元，发达欧洲股市继续流出扩大至13.7亿美元，日本股市转为流入7.9亿美元，新兴市场持续流入16.5亿美元。美国内部，美股ETF基金流出158亿美元。

美国标普500指数是国际市场公认的美股风向标，覆盖美国11个行业500多家代表性上市公司，集中在市场的大盘股，约占美国股票市场总市值的80%。博时标普500ETF可以作为良好的全球大类资产配置工具，标普500ETF和其他国内权益资产及黄金等资产相关性相对较低，均衡配置各类资产可以可有效减少单一市场的依赖及风险。