资金有所转松。上周资金面总体边际转松，DR007运行区间为1.73~1.97%，R001运行区间为1.57~1.89%。周五央行对到期的1500亿MLF进行了等量平价续作，并未降息。上周三国常会释放了降准的信号，周五晚间央行正式宣布降准0.25个百分点。上周央行合计投放600亿逆回购，同时400亿逆回购到期，累计实现净投放200亿。具体来看，报告期内R001/R007/R14/R1M下行了39/14/5/3bp至1.40/1.87/2.05/2.38。
表：资金利率变动情况
本周将有600亿逆回购到期。
利率债：利率债发行量有所回升，一级投标情绪继续环比改善。上周利率债发行量回升至3312亿，但由于到期量比较大，全口径净偿还2035亿。分类型来看，国债发行1572亿、地方债发行508亿，政金债发行1232亿。上周一级市场情绪边际改善，长端的全场倍数回升相对较为明显。
图：利率债周度发行和偿还量
存单发行量大幅回升，存单发行利率下行：上周同业存单发行量大幅回升至6122亿，但到期量较大，仅实现净融资242亿。上周流动性总体宽松，存单利率普遍下行。具体来看，报告期内1M存单发行利率下行6bp至2.25，3M存单发行利率下行5bp至2.37，6M发行利率下行2bp至2.55。
图：同业存单周度发行和偿还量
上周五来看，国有行3M发在2.20，6M无发行；股份行3M发在2.24，6M发在2.37；城商行3M发在2.39，6M发在2.56；农商行3M发在2.28，6M发在2.45。
图：同业存单发行利率
宽松程度有限，长端震荡上行。上周货币政策的宽松力度总体不及预期，长端收益率略有回升。周一公布的通胀和社融数据相对较强，10年中美利差倒挂，债市情绪偏弱，10Y国债活跃券220003上行1bp。周二消息面较为平静，220003小幅上行0.25bp。周三进出口数据低于预期，晚间国常会释放降准信号，220003下行2.25bp。周四市场小幅止盈，220003上行1.25bp。周五MLF等量续作，降息并未到来，长端上行，随后存款基准利率下调的新闻，长端情绪再度好转。晚间央行宣布降准，但降准力度低于预期，收益率再度上行，周五220003上行2.75bp。综上，全周来看10年国债活跃券220003收益率累计上行3bp至2.7850，10年国开活跃券220205收益率上行1.25bp至3.0075。
图：利率债收益率周度变化/利率债走势
报告期内利率债收益率曲线总体陡峭化，短端受资金面宽松影响回落幅度更大；国债1Y/5Y/10Y估值收益率变动了-7.5/-0.1/0.5bp至1.99/2.52/2.76；国开1Y/5Y/10Y估值收益率下行了5.8/4.2/0.5bp至2.16/2.68/2.99。10Y国开隐含税率为7.74%。
期限利差：报告期内收益率曲线总体陡峭化，10Y-1Y利差走阔至76.6bp；目前期限利差处于近10年的83%的偏高分位数水平。拆分来看，上周收益率曲线小区间中3Y-1Y利差走阔6.6bp，5Y-3Y利差走阔0.7bp，7Y-5Y利差走阔0.1bp，10Y-7Y利差走阔0.5bp。上周利率曲线小区间利差除了3Y-1Y外普遍变动不大。目前3Y-1Y/5Y-3Y/7Y-5Y/10Y-7Y利差分别处于77%/70%/90%/39%分位数。
图：利率债利差分析
上周权益市场震荡下跌，上证综指下跌1.25%，创业板指下跌4.26%。具体行业表现上，涨幅较大的煤炭、食品饮料和商贸零售；跌幅最大的是电力设备、传媒、通信。中证转债下跌0.76%。
图：转债、权益指数走势
上周新发转债：
二级市场：
报告期内领涨转债为泰林转债（35.6%）、华锋转债（22.5%）、伊力转债（10.2%）。
交易量最大的转债（交易量前10）：北港转债、美诺转债和泰林交易量位居前三。
报告期内全市场算术平均转股溢价率上行至48.9%，加权口径的转股溢价率上行了1.92%至40.2%，同时加权平价下跌1.50元，正股下跌1.67%。故报告期内转债正股总体下跌，但估值同步扩张。算术平均纯债溢价率下行至37.2%，而加权口径纯债溢价率下行1.10%至19.89%。
1.美债：
10Y美债收益率震荡大幅上行至2.83%，中债收益率震荡于2.76%，中美利差逆转为至-6bp。
2.汇率：
报告期离岸人民币汇率小幅贬值（6.3815），美元指数上行收100.52。
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