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“艰难时刻坚定A股长期信心”！基金一季报新鲜出炉，来看看基金经理们说了什么？

2022-04-22 18:35

年初以来，内外风险因素交织，A股市场估值和盈利均有所下行，呈现出一次小型的“戴维斯双杀”。站在当前时点，基金经理们是如何看待的？他们调了什么仓？…来看看他们在季报中怎么说？



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以房地产产业链为基本盘

基金经理李彦


一季度市场出现明显回调。本基金在一季度继续重仓房地产产业链，取得了明显的超额收益。机构投资者持有本基金的比例持续提升。


基于政治经济学的行业比较框架，基金经理以年度为单位重仓基本面最强劲的1-3个方向。站在当前时点，我们将继续以房地产产业链为基本盘，同时逐步寻找网络安全、军工、新能源、疫后出行等长期深度研究跟踪、有深入理解的、能力圈范围内的行业的投资机会。（内容摘自华夏兴和2022年一季报)



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成长股估值处于低位

部分高景气业绩高增

基金经理钟帅


年初以来市场经历了较大幅度调整，权益市场流动性在短期内出现了衰竭，我们倾向于认为市场调整的主因是经济增速放缓和紧缩性政策带来的居民收入预期下调和市场风险偏好下降，同时美联储缩表和疫情反复也对市场有一定影响。目前成长股估值处于相对低位，部分高景气成长行业优质公司业绩持续高增长，如果下半年权益市场流动性能有所恢复，成长股仍然有较大可能性成为市场反弹的主角。


报告期内，本基金适度降低了仓位，增加了新能源汽车产业链和医药的配置比例，核心持仓以高景气行业中低估值成长股为主。（内容源自华夏行业景气2022年一季报)



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耐心等待不确定性因素的释放

基金经理季新星


2022年第一季度，国内股票市场基本上出现了单边下跌的走势。前期市场热度较高的成长类个股近期表现不佳，开年以来估值持续回落，反映出投资者担心该类股票在经历了近几年的大幅上涨后，其业绩持续性能否与较高的估值匹配。事实上，2021年四季度的股市表现就反映出投资者试图寻找其他新成长领域的努力。四季度的股市阶段性兴起过元宇宙、智能电网、绿电运营等热点，也在一定程度上揭示了市场对新能源车、光伏风电等高估值板块的担忧。在新兴热点无法凝聚共识的情况下，2022年市场开年就走出了估值回归的行情。基本面方面，2021年底的中央经济工作会定调2022年工作的重点是稳增长，2022年1-2月的经济数据也显示出了信贷增长态势良好。但投资者对房地产市场频发的信用违约事件十分警惕，担心房地产市场的下滑会拖累经济企稳上升的步伐。海外，美联储正式进入加息进程。如何控制好来势汹汹的通胀压力，同时还不要伤害到总需求，是美国经济面临的挑战。


本基金在2022年一季度降低了股票持仓比例，努力控制回调风险。但由于整体市场呈现普跌格局，剩余持股还是在下跌中形成了一定幅度的回撤。经过了1季度的下跌后，成长股的估值有了明显回归，但市场调整的压力仍旧存在。


一方面国内房地产市场仍有下滑风险，行业内高杠杆企业普遍面临严重的流动性压力。在稳增长的大前提下，如何做好结构提升，控制部分房地产企业经营风险不发生外溢，是当下投资者的重点关注。另一方面，海外政治经济形势复杂，地缘冲突给本就处于上升中的通货膨胀带来更多的不确定性。美联储在控通胀与保增长之间走钢丝，虽然难以判断最终结果，但可以肯定的是这是一段惊险的过程。海外投资者近期明显提高了对股票资产的风险考量。总体而言，我们认为股票市场仍可能处于弱市震荡之中，投资者需要耐心等待不确定性因素的释放。对全年投资收益率仍有必要保持谨慎的预期。


关于本基金，我们会坚持绝对收益导向的投资策略。短期内，我们不再计划降低股票仓位，将重点转向结构调整。年内会重点关注国内稳增长政策的受益对象，我们相信随着政策逐步落地，全年较高的经济增速目标是有望实现的。从较长期限上看，我们计划在控制下行风险的前提下，适度投资于优质的成长类个股。我们认为度过了爆发期逐步进入稳定成长期的龙头个股是绝对收益策略下较理想的标的。


我们将继续强调自下而上的个股选择，争取以个股的确定性对抗市场的不确定性，争取以专业投资为持有人提供理想的回报。（内容摘自华夏回报2022年一季报)



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政策底已现，看多农产品行情

基金经理佟巍


经济方面，一季度国内经济继续降温。地产销售仍然大幅度下滑，在去年四季度地产销售同比下滑30%的基础上，一季度百强地产销售同比下滑超过40%。随着开发商的资金紧张程度加剧，开发商债务违约的情形有逐渐加速的趋势，更多的地产开发商债务违约或者展期。开发商的困难也传导至土地市场。消费持续萎靡，本次经济下行阶段消费并没有像以往周期中其所表现出来的韧性。一季度，政策持续表达出未来稳增长的强烈愿望，政策底部已经明确。


金融市场方面，不同大类资产的分化加大，而且波动放大。国内股票方面，一季度A股出现明显的下跌，结构上看估值较高的成长股跌幅更多，价值风格明显跑赢成长风格。市场担心国内经济稳增长力度不足和疫情超预期爆发带来的经济短期下行是股票回落的重要原因。港股经历年初反弹之后，由于俄乌战争带来的避险情绪和中概股退市的情绪拖累，恒生指数创十年新低。商品方面，大多数商品上涨。由于俄乌的战争，在自身的牛市基础上，原油和农产品出现更大幅度上涨。海外股票市场方面，美国通胀超预期达到70年代之后的最高水平，联储货币政策被迫转向鹰派，大概率一年之内同时看到taper，连续加息和缩表。一季度末，美债收益率曲线开始倒挂，市场预期美国经济未来进入衰退。


组合管理方面，我们估计在地缘政治动荡催化下，潜在的能源危机和粮食危机可能加剧本来就严峻的通胀形势，甚至会再反馈引发更多的地缘危机。美联储收紧货币短期无法解决全球重要商品的供应链断裂的问题，因此短期对于抑制通胀的效果可能有限。超预期的滞涨格局下，2022年的资产配置是很艰难的：权益，债券和现金的吸引力都会大幅度下降。组合配置上，我们继续看多农产品的跨年级别的牛市，配置相关的优秀农资类上市公司的股票。


同时，由于美元为锚的国际货币体系面临信任危机，加之滞涨对美元价值下降的催化，我们认为黄金即将开启重估的牛市，因此基金也配置了相关的黄金矿业公司股票。（内容摘自华夏经典混合2022年一季报)



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市场风险偏好下降

定增市场短期面临波动

基金经理张城源


一季度，市场整体波动较大，尤其是俄乌战争爆发，全球通胀预期更加悲观，市场风险偏好持续下降，欧美股市波动加大，国内股市也深受影响。


定增市场方面，伴随着市场的波动，一季度定增融资规模有所回落，主要还是短期市场波动因素的影响。一方面，发行人一般会选择股价相对平稳，有利于顺利完成融资的市场环境启动发行，在今年初市场有一定波动的环境下，部分发行人选择观望，暂不启动，是符合市场规律和制度安排的，因此，这段时间启动发行的项目数量会略少一些。另一方面，从投资者角度看，定增投资由于有一定的限售期，在市场波动较大的情况下，定增投资者往往也会更加谨慎。预计市场平稳后，定增融资规模会稳步恢复，定增仍会是本年度上市公司融资的重要手段，也仍会是投资者参与上市公司投资的重要途径。


报告期内，本基金定增布局已完成，部分项目已解除限售，符合产品投资策略的预期。对于解禁后的项目标的，我们根据具体情况选择退出或继续持有，总的来看，组合行业、公司配置较为均衡。（内容源自华夏磐利一年定开混合2022年一季报)



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把眼光放长远，摆平心态

才能更好的应对波动

基金经理郑泽鸿


一季度，市场整体表现较差。A股代表成长方向的创业板指数下跌近20%。国内疫情有所反弹，对经济增长带来较大压力。同时，俄乌战争给全球风险偏好都带来较大负面影响。欧美国家通胀高企，并且短周期内通胀很可能下不来。美联储后面不得不加快加息和缩表步伐，这将给全球风险资产都带来一定压力。


过去三年，新能源整体表现很好，这里面当然有基本面快速发展的因素，同时，新能源整体估值在过去三年也有了大幅提升。我们做任何投资判断，都要叠加周期的因素。比如，看三年，新能源是很好的行业，过去三年收益率很高，看未来三年，我个人也认为有较大收益率空间。但把投资周期缩短，比如看半年或者一年，因为静态估值在高位，参与者较多，完全有可能迎来较大波动。同时，我们以周期成长的眼光来审视这个行业，未来一年左右将是新能源产业链各个环节产能集中释放的时间点，从中周期角度，行业的某些环节供需将面临向下的拐点，这些环节在投资上的表现或许不会那么好。因此，在这个时间点，个人建议投资者应该降低短期新能源收益率的预期，把眼光放长远，摆平心态，才能更好的应对波动。


站在长周期维度，中国处于制造业升级的黄金时期，我国在制造业的很多细分领域都将走出具备全球竞争力的龙头公司。新能源、半导体、军工、消费电子、工程机械、精细化工等很多领域的龙头公司都具备走出国门、走向全球的机会，在长周期角度，制造业升级会诞生非常多的投资机会。从短周期维度，由于俄乌战争带来的负面影响，全球大宗商品可能短期内还将维持较高的价格，会给中游制造业的短期业绩带来一定压力，但优秀的制造业龙头公司反而会抓住机会，扩大市场份额。


报告期内，本基金保持了一贯的风格。新能源短期市场热度较高，某些环节的公司股价已经呈现短期泡沫化的倾向，因此本基金在仓位上进行了一些调整，做了一些分散化配置。站在长周期角度，基金经理认为，新能源长期空间依然很大，汽车电动化的过程刚刚开始，未来将进入加速电动化的阶段。光伏平价时代也将到来，在一次能源角度，光伏发电占比提升空间依然很大，行业仍具备较大的投资机会。（内容摘自华夏能源革新、华夏核心制造2022年一季报)



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成长板块承压

市场处于底部区间

基金经理周克平


2022年一季度，市场单边下跌，受到国内地产拖累宏观影响，俄乌战争推高通胀以及国内疫情反复的三重影响，市场承压巨大，以煤炭，农业为代表的周期股表现较好，成长板块则普遍承压。


我们对于当前面临的宏观困境有一定的心理准备，但是目前的多重承压确实也超出了我们的预期。另一方面，我们也认为这种多重承压之下，市场容易出现极端底部，在这个底部区域，本基金依然保持了高仓位运行，调整了一些结构，依然聚焦长期看好的电子半导体、新能源汽车、云计算、现代服务、国防军工等行业，同时我们开始增持一些以细胞基因治疗和国产医疗器械为代表的医药股，我们认为医药行业进入长周期可投资区间。（内容摘自华夏复兴2022年一季报)



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坚定A股长期信心

基金经理吕佳玮

2022年一季度，A股市场整体回撤较大。上证综指下跌10.65%，创业板指下跌19.96%。恒生指数下跌5.65%，恒生科技指数下跌19.05%。市场充满了对滞涨、地缘政治等不确定性的担忧，成长风格整体回撤幅度较大，逆周期和大宗板块整体走强。成长风格中，光伏指数下跌18.43%，CS新能车指数下跌17.48%。


上世纪70年代，由地缘政治冲突导致的油价大幅上涨，美国陷入大滞涨，美股走熊的十年中，日本同样也受到大宗商品上涨带来的通胀压力，经济增速中枢走低。但是因为日本的产业在快速升级，这样的宏观环境反而倒逼日本制造业往更高附加值、更高效的方向快速升级。日经225指数也从70年代开始了一轮接近20年的长牛。


我们对于A股长期保持坚定的信心，因为中国也处在类似的产业升级阶段。这个大背景是我们在投资上应对宏观不确定性的最好对冲。我们将把精力全部用于寻找适应未来产业发展趋势，具备可持续竞争优势的优质个股，通过它们去分享未来十年中国经济的长期增长。


随着一季度市场的快速回调，现在价格下很多优质个股的长期预期回报已经回到很有吸引力的水平。本基金看好碳中和、制造业产业升级主题下的投资机会，目前主要投资板块为新能源、智能电动车以及细分的制造业龙头。（内容摘自华夏节能环保2022年一季报）



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坚持长期的成长消费品投资框架

优化组合持仓

基金经理孙轶佳

2022年第一季度，由于海外通胀和加息预期重现，市场整体出现估值的调整。由于国内疫情的反复，使得消费子行业的基本面受到一定程度的影响，消费板块整体有所调整。同时，今年一季度各地房地产政策有不同程度的放松，使得房地产行业表现突出。2022年第一季度，上证综指下跌10.65%，创业板指数下跌19.96%，内地消费下跌19.35%。


本基金根据长期的成长消费品投资框架进行配置。2022年第一季度，我们认为房地产政策的修复将带来地产产业链中的消费品公司的预期修复，因此依然维持了家居行业和家电等相关地产产业链的配置。我们长期看好财富管理等行业的发展前景，因此依然维持了一定的配置权重。同时，组合继续维持对大众消费品和农业板块的配置权重，但降低了白酒的配置权重。我们将在市场调整后，积极在消费行业中寻找新兴成长机会。（内容摘自华夏新兴消费2022年一季报)



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科技行业短期面临波动

长期看或是较好布局时点

基金经理屠环宇


2022年一季度，在诸多利空的共同叠加之下，整个资本市场在一季度出现了大幅的回调，以成长股为代表的创业板指数年初至今回调幅度超过20%，而港股由于交易量小、资金结构不稳定更是出现股灾式的下跌。仅有一些机构持仓较低的周期、银行、电力等传统行业相对跌幅少一些。不过这一轮市场的整体波动，我们认为更多是宏观系统性因素致使，而并非产业的发展前景和公司的竞争力出现严重问题。因此，在3月中旬刘鹤副总理主持的国务院金融委专题会议后，市场对于宏观经济、房地产行业和平台经济治理的信心有所恢复，A股和港股短期也都出现了不同程度的反弹。


回顾一季度，本基金保持对于云计算、消费电子与半导体、网络安全与自主可控、光伏、新能源车、生物医药等方向的重点配置。考虑到上游持续涨价，略微减仓了可能受到成本冲击的新能源车中游；考虑到市场风险偏好的大幅降低，减仓了部分估值较高的半导体个股；考虑到今年新提出的数字经济方向和我们跟踪到的信创领域的积极进展，加仓了部分企业级服务、企业数字化转型相关的标的。


由于科技行业本身受到风险偏好的影响，波动更大，组合在市场大幅下行的过程中也出现了不小的回撤，给投资者带来一定的阶段性收益损失。从短期来看，大部分企业可能都会多多少少受到宏观经济与需求疲弱、上游成本涨价、国际形势不确定、或者市场风险偏好下降等因素的负面影响；但从长期来看，我们对于数字经济与云计算、碳中和与新能源、半导体与信创、生物医药等产业的发展前景毫不怀疑，同时我们重点投资的各领域的优秀龙头都代表着细分行业最先进的生产力，有能力跨越周期持续创造更大的价值。随着市场的整体回调，这些优质的科技公司大多已处于合理甚至被低估的价值区间，放眼未来现在已是很好的布局时点，组合也会借此机会逐渐加仓。（内容源自华夏时代前沿2022年一季报)



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看好医药板块长期投资价值

重点配置创新产业链

基金经理王泽实


一季度医药板块呈现触底反弹。首先，医药板块从估值层面已经调整较多，回到了一个合理的水平。其次，医药行业仍然保持快速、稳定的内生增长，这在2022年错综复杂的内外部环境下显得尤为难得。


一季度omicron疫情肆虐全球，并在2月份突破香港。3月份开始，国内很多城市也开始经历omicron疫情的冲击。这也印证了我们上个季度的判断，即omicron的传播力非常强，可能对全球的经济造成新一轮的影响。


报告期内，我们依然坚持原有的投资思路。我们认为医药是一个长期值得投资的行业，中国的人口老龄化以及经济水平的发展构成了从需求端到支付端对医药行业的长期支撑。我们适当增加了消费型医疗的配置比例。我们依然延续对于行业的中长期的判断，认为可持续的壁垒或者可持续的创新和进化是行业发展的源动力，也是医药行业收益的主要来源。


一季度的组合中，我们重点配置了创新产业链，并增加了具备一定壁垒的消费型医疗公司。细分行业上，我们继续持有创新药产业链的CRO/CDMO、创新器械以及医疗服务，同时我们也关注到政策上对中医中药行业的鼓励，增加了中药板块的配置比例。由于国内疫情在较多的城市发生，我们也适当配置了一定的防疫类方向，作为对于组合的一种保护。（内容摘自华夏医疗健康2022年一季报)



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未来十年或是军工行业跨越式发展的黄金十年

基金经理万方方


2022年一季度，宏观因素受到俄乌冲突和国内疫情扩散的冲击，同时美联储正式进入加息周期，面对经济和国际政治局势的不确定性，A股市场一季度风险偏好降低导致市场表现呈现出大幅回撤，成长板块以创业板、科创板为代表表现较差，行业表现上，军工、电子、半导体等跌幅居首，在稳增长的政策预期之下，上游周期品、低估值稳增长板块表现较好。


军工板块一季度表现较差，究其原因，一方面，由于军工上市公司企业治理问题突出，导致2021年年报相关公司业绩低于预期，另一方面，市场认知层面2020年-2021年产业景气的持续兑现并没有形成资本市场对军工板块长期投资的信心，在此期间军工板块表现呈现出产业成长持续兑现而估值收敛的特征，阶段性波动和行情震荡上行贯穿始终。客观来看，军工产业长期趋势已经展现的相对明朗，资本市场对产业趋势也形成一致共识，未来十年是军工行业跨越式发展的黄金十年。在当前的国际地缘政治环境和宏观背景下，稳健高增、竞争格局稳定和技术迭代驱动的基本属性在全行业比较中占有一定的优势，同时我们也要认清现实环境，军工行业供给端正在由原来的国企体系向更加有效率和竞争优势的市场化改革，在此阶段，企业治理持续和聚焦企业能力边界的研发投入、产能投入、市场开拓都是不可避免。在市场的艰难时刻，我们坚信军工投资的逻辑不是由热点博弈切换决定而应是长期产业逻辑支撑的业绩兑现，决定军工投资长期回报的要素一定会回归到产业趋势与上市公司的资产回报。


本基金长期聚焦军工领域投资，在军工产业长期发展的背景下寻找确定性的产业趋势和最强细分赛道，组合构建偏重产业链核心环节的龙头企业、拥有技术优势、管理优势的平台型公司。我们认为2022年全年维度上，赛道景气度、企业治理边际改善以及随之带来的业绩确定性兑现是决定投资收益的要素，在此维度下，航空发动机、航天导弹、航空飞机产业链、军工信息化的优势环节以及核心材料是值得重点投入的方向。（内容摘自华夏军工安全2022年一季报)



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围绕汽车电动化和智能化核心赛道

自下而上深挖个股

基金经理杨宇

2022年一季度，受到全球通胀高企、地缘政治、美联储加息、国内疫情等负面影响，A股呈现较大幅度回撤。上证综指下跌10.65%，创业板指下跌19.96%。新能源车板块由于前两年涨幅较大，交易比较拥挤，2022年一季度面临较大的回调压力，中证新能源汽车产业指数下跌17.58%。


我们努力在板块中自下而上选择产品、技术、成本等方面明显领先竞争对手的优势公司，争取获得超额收益，并取得了一定的效果。本产品一季度净值回撤8.67%，相较于行业基准取得了明显的超额收益。


由于整体新能源车板块在前两年已经有较大的涨幅，后续的投资会面临比较大的挑战。我们需要在新能源车行业中寻找以下几类公司：1.符合产业发展方向（如锂电池领域的高镍化、大电芯、高能量密度、长循环、安全性提升，如汽车智能化方面的智能座舱、驾驶域等）、渗透率持续提升、带来更好的消费者体验的细分环节；2.持续通过一体化、产线效率提升、优化管理等方式来降低成本，并取得相较于竞争对手的明显优势的公司；3.业绩持续高增，估值合理的公司。（内容摘自华夏新能源车龙头2022年一季报)



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二季度波动和机会同在

基金经理夏云龙

2022年一季度市场波动大，外部冲击频发，疫情反复、俄乌冲突、LME镍逼仓，超出了一般经验判断范畴。市场以下跌为主，赛道股和机构重仓股下跌较多，关注度低的煤炭、房地产、银行获得了正收益。


我们未来面临的环境不确定性在增加，大致是这么一个画面，“新兴行业需求好，传统行业供给少，外部环境不友好，市场波动不会小”。在这样背景下，政府的干预和权力范围会扩张，国外历史上也有许多类似案例。比如喊话、约谈、集采可能是常态，会涉及多品种，政策因素已纳入我们的决策体系。“焦虑-恐慌-纠偏-乐观"可能会不断循环，我们的策略是熬到纠偏时，庞大而有韧性的经济体量、高效的互联网信息反馈、强有力的行政执行力，三个因素保证了纠偏不会太迟。


一季度大宗商品表现好，价格脉冲多，市场对危机、通胀此类词语关注度提升。我们认为危机不利于周期股，多表现为高波动、低收益，看个热闹，赚个吆喝。如同2021年渲染的能源危机、电力危机一样，危机是一个恐吓用语，会引发对需求的担忧，需求没了股票也不会涨。从历史上来看，恐慌一般不会太久，股票最终是由乐观人士决定的，恐慌消除后股票表现好。


供给端的变化是一个事实，市场对此争议已不大，主要分歧是需求预测。传统经济学认为，分工可以提高效率，促进彼此增长。俄乌战争的影响深远，国家和区域间的信任度下降，供应链安全、备份产能重要性提升，很多行业的供需平衡表得重做。


考虑到持有期限和未来的不确定性，我们认为周期股是实现周期收益的一种好方式，因此依然看好周期股，预计后续波动大，将谨小慎微的往前冲。一季度我们配置方向主要为猪、有色金属、煤炭、海运，对化工、建材的持仓进行了一些优化。


猪周期是我们配置较多、市场争议较大的仓位。过去一段时间，猪的热度在提升，但看的人多，买的人少，分歧在时间点。有些人担忧去化是个漫长过程，我们判断疫情复发、上市公司杠杆问题都有可能加速进程，而细揪深层，我们认为规模化比例提升不会平滑波动，有杠杆机构的追涨杀跌更极致。此外，农业板块新上市公司多，质地不错，市场覆盖不充分，也可贡献一些超额。


钢铁、煤炭、有色有些相似性，都是长期资本开支不足+下游需求增长的一种表达。黑色链条政策干预多，机会表现为盈利确定性增加、分红比例提升、估值上移。有色金属定价偏全球化，需求增速快，我们进行了研究和一些配置。


上游价格波动对中游制造影响大，我们根据盈利变化去优化持仓，“正规军打小散的渗透率提升”的选股思路维持，对化工制造的关注度提升。一个强价格对行业冲击后，企业的应对和表现会明显分化，一段时候后高低立现，便可以进行选股了。预计二季度波动和机会同在，更艰难一些，我们将保持乐观和开放，勤奋学习，努力选股。（内容摘自华夏周期驱动2022年一季报)


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