上周市场回顾
（2022.04.18-2022.04.22）
市场回顾
上周上证指数收于3086.92 点，下跌3.87%；深证综指收于1914.11 点，下跌4.95%；沪深300指数收于4013.25 点，下跌4.19%；两市股票累计成交3.99 万亿元，日均成交量较上周下跌2.41%。
行业表现回顾
上周表现最好的板块依次是纺织服装、电力及公用事业、食品饮料，表现最差的依次是钢铁、房地产、有色金属；过去4周涨幅最大的依次是食品饮料、银行、餐饮旅游，表现最差的依次是电力设备、国防军工、电子元器件。
行业涨幅比较图（按中信一级行业分类）
数据来源：Wind，截至2022/04/22
未来A股市场展望
一季度GDP增速4.8%，环比四季度的恢复在数据上来自于二产的增加，即能耗双控政策纠偏后带来的工业生产上升。3月数据相较于1-2月均有回落，工增从7.5%回落到5%，制造业也有所回落但还在高位，基建投资保持较快增长，主要因为专项债的提前发行，结构上电力增速较快，地产端快速下行，投资转负，新开工、销售、到位资金、施工、竣工均两位数负增长。消费也转负，从6.7%下行到-3.5%。失业率也出现明显上行，整体失业率上升到5.8%，16-24岁失业率上升到16%，都在接近2020年疫情最差的时候。从3月数据的回落可以看到，疫情的影响在3月底开始影响长三角区域，4月影响更大，因此各方面数据4月下行压力将更大。现在面临的2个矛盾，一个是动态清零防疫政策和供应链恢复的矛盾，地方政府会将防疫放在首位，供应链恢复预计是缓慢的。另一个是稳增长稳地产与意愿的矛盾，地方政策出于自救但力度仍不够。虽然这两者最差的时间已经过去，但出现显著缓解都需要一定的时间，市场预计底部震荡。在板块上，重点关注地产产业链、双碳产业链。地产是今年稳增长的抓手，现阶段经过估值修复，未来关注行业基本面的数据改善节奏，重点关注地产龙头、建材、家电、轻工等板块。双碳产业链重点关注锂、电池、绿电、组件、新型电力系统、半导体。推荐黄金作为美元信用下降的对冲。以及推荐生猪养殖与种子板块。
未来债券市场展望
周一，3月经济数据公布，全面低于预期，但受降准幅度低于预期且降息落空影响，利率明显上行；周二，美债收益率上行，中国央行披露上缴利润6000已，资金面宽松，利率小幅震荡；周三，LPR报价不变，上海疫情隐现拐点，汇率波动有所加大，利率进一步上行；周四，美债利率下行，资金面宽松，叠加权益市场大幅下跌，利率小幅下行；周五，汇率继续贬值，易行长讲话提及对通胀的关注，债市情绪走弱，利率整体上行。全周来看，利率一年期下行，其他期限均明显上行。其中1年期国债下行4BP至1.95%，1年期国开债下行5BP至2.11%；10年期国债上行8BP至2.84%，10年期国开债上行9BP至3.08%；信用债收益率小幅下行，其中3年期AAA、AA+、AA分别上行4BP、0BP、下行4BP至2.99%、3.16%及3.40%，信用利差收窄，等级利差收窄。权益市场方面，上证综指下跌3.87%，中证转债指数下跌1.21%，全市场平均转股溢价率回升；行业方面，纺织服装上涨，其他行业均下跌，其中电力及公用事业、食品饮料、家电及交通运输跌幅最小，医药、煤炭、有色金属、钢铁、房地产跌幅最大。
近期上海疫情拐点隐现，但单日新增仍在高位徘徊，防控措施可能延续至5月，从而继续拖累5月经济情况，基本面对债市支撑依然存在。政策指导下，地方债发行或将加速，但预计4-5月资金面大概率仍将维持在宽松状态，供给影响有限，关注疫情影响消退后，资金价格的边际变化。总体看来，短期在经济寻底及宽松资金面的支撑下，利率调整风险可控；但随着疫情拐点出现，叠加稳增长进一步发力，经济数据及预期逐步改善，利率仍将面临一定上行风险。
未来黄金市场展望
截止至上周五（4月22日），伦敦现货黄金报收1930.80美元/盎司，上周累计下跌43.52美元/盎司，涨幅-2.20%，最高上冲至1998.39美元/盎司，最低下探至1925.90美元/盎司。回顾上周以来海外主要市场动态：美国4月Markit服务业PMI初值低于预期、美国4月Markit制造业PMI初值高于预期。
上周黄金现货未能突破2000美元关口，冲高回落、震荡成主旋律，下半周回落到1930美元水平附近。近期美联储主席鲍威尔等官员持续释放鹰派政策的信号，美国债收益率快速上行至高位，带动美元持续飙升，给黄金价格施加了压力。展望后市，美债收益上升对黄金价格构成压力，黄金上涨前景受到抑制，不过，现阶段俄乌地缘局势仍给金价提供支撑，短期金价可能宽幅震荡为主。中期来看，海外货币政策收紧或将抑制需求，导致全球经济复苏放缓乃至下滑，这两方面的担忧令市场担忧远端出现“滞涨”的风险，令黄金后市值得期待。此外美联储加息落地，美债收益率不断攀升，曲线扁平，引发衰退担忧，亦支撑金价。
未来海外市场展望
上周海外市场大事件：鲍威尔强调加息前置策略，布拉德开启加息75bp的辩论。俄乌冲突的溢出效应，IMF下调全球经济增速。欧央行或加快加息步伐，日本将维持货币宽松。美多位官员吹风，对华关税有望继续削减。俄乌分歧仍难弥合，英国授权以卢布支付天然气费用。韩国疫情缓解，大幅放松防疫限制。
上周海外各资产表现：股市方面，中港美三地股市继续下挫。美股标普、纳斯达克和道琼斯分别下跌2.8%、3.9%和1.9%，美联储激进加息预期带动美债利率蹿升，市场对于下周的科技股财报集中出炉显示出信心不足的意味。中概金龙指数重挫10.2%，预摘牌名单继续扩容，尽管证监会表示中美仍保持每周沟通。港股恒生指数、国企指数、科技指数分别下跌4.1%、5.6%和7.4%，降息预期落空，尽管官方多方面积极表态维持稳增长目标，但谨慎观望的市场情绪仍未散去。恒生十二大行业板块全部下跌，综合业（-0.3%）、必选消费（-0.4%）和电信（-1.6%）跌幅最小，原材料（-9.0%）、资讯科技（-8.4%）和医疗保健（-7.5%）领跌。南下资金本周净流入18.2亿元。债市方面，美债10Y利率上涨。十年期美债利率上涨7bp至2.9%，2年-10年期国债利差缩小至22.5bp。鲍威尔谈及加息前置，最鹰派官员Bullard不排除一次加息75基点的选项。截至周五，市场预测5月加息2.05次，6月加息2.2次，全年剩余加息次数升至9.8次（单次25bp）。汇市方面，美元上涨。美元指数上涨0.6%至101.1，美联储相对欧洲、日本等央行更加激进的紧缩预期支撑美元走高。美元对在岸、离岸人民币分别报6.488和6.527，人民币三天贬值超1000bp，创15年8月汇改以来第二大跌幅，背后除鹰派美联储外还有来自国内疫情防控带来的基本面变化考量。大宗方面，金价、油价下跌。COMEX黄金下跌2.3%至1932.5美元，加息速度快于预期的可能性推动美元和美实际利率快速上升，利空金价。WTI原油下跌4.5%至101.8美元，美联储紧缩力度和经济活动下降引发的需求萎缩使得油价承压。
本周海外关注事项：
- 美国和欧洲GDP和CPI数据将出炉，中国将公布官方和财新制造业PMI和工业企业利润。苹果和亚马逊等科技巨头以及瑞信、瑞银、汇丰等欧洲银行将公布第一季度财报。
一周要闻回顾
● 坚持“动态清零”总方针不犹豫不动摇
国务院副总理孙春兰在上海调研指导疫情防控工作时强调，坚持“动态清零”总方针不犹豫不动摇，坚定信心、下定决心，以更加坚决果断彻底的行动把部署的任务落到实处，加快拔点攻坚，有力阻断传播，全力跑赢病毒，尽早实现社会面清零目标。
● 中国货币政策的首要任务是维护物价稳定
央行行长易纲出席博鳌亚洲论坛2022年年会时表示，中国货币政策的首要任务是维护物价稳定。今年，粮食生产和能源供应对物价稳定非常重要。金融服务高度重视农业生产，以及煤炭、石油、天然气等重要能源的生产和进口。只要确保粮食生产和能源供应，物价将稳定在合理区间。
风险提示
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