关于FOF，投资人所要知道的重要的事（四）

一个投资组合的构建，决定了整体基金组合在短期、中期、长期的业绩表现，以及在什么样的市场环境里面会出现波动甚至回撤。也就是说投资组合决定了短期、中期、长期的风险收益特征。在构建的过程当中，遵循的是一个核心+卫星的策略。

关于核心持仓的部分，不管是对于组合的权益的仓位部分，还是对于债券的仓位部分，都有一个核心的持仓。这个核心的持仓的目的是要保证在任何的市场环境下面能够跟上市场，甚至在一个比较中期的维度里面，比如说一季度、半年度的单位里面，它能够略微的跑赢一点点市场。在核心持仓的部分，假如说以权益仓位为例，中枢的核心的权益仓位，比如说是30%，在核心部分的配置可以放到20%、15%或者25%，这个取决于基金经理对于市场的判断。

第二个部分叫做进攻性的仓位，这个属于卫星的仓位。核心的部分，希望它能够跟上，或者在一个区间内略微地跑赢市场；卫星的部分是希望能够有更强的进攻性。举例而言，它可能是风格上或者是行业上的超配。假如基金经理认为在未来的一段时间里面，农业板块可能会出现一些比较好的投资机会，或者是在军工领域，以年度为单位，能够出现一些比较好的投资机会，卫星仓位可能会着重的配置在这些行业和板块上。在核心构建的仓位以外，去能够更大幅度的力争做到超越市场。整体去看，在像上文所说的30%的权益仓位里面，卫星可能占到5%、10%或者15%。这个比例取决于基金经理认为第一，卫星的部分有多大的置信度。第二个卫星部分能够获得的潜在回报大概多大，在这个比例里面去做卫星基金的筛选。

总结来看，会有一个核心的持仓，以保证去跟上权益市场或者债券市场这个部分，甚至在中期的维度，比如说以季度、半年度、甚至年度的维度能去略微跑赢。卫星的仓位是我们认为在一年的维度甚至更长的维度，它有比较强的进攻性、潜在回报和置信度。在这一部分会通过配置这些仓位去获得更好的超额收益。

不管是一个 FOF 的基金经理或者是各位投资朋友，在投资之前，都先得给自己立下一个目标。基金经理也有一个目标风险或者是目标日期这样子的目标。有个目标之后，我们才有办法决定到底你的核心有多大，卫星有多大，核心的部分跟随市场波动，卫星的部分打赢市场获得更多的收益。

不管是把我们的钱怎么分配在股和债上，甚至是在我们怎么去选择一个 FOF 基金也好，一个权益基金也好，一个混合，甚至其他类型的产品也好，资产配置都非常重要。

资产配置基本上决定了基金经理投多少钱在股，投多少钱在债，投多少钱在其他资产，这个基本上决定了长期的收益的来源。举个例子，如果说在现在的养老的低风险的产品上面，我们的权益仓位是25%，固定收益的仓位大概是75%。在这个比例上，这个比例如果按过去18年的资本市场的数据去回测，它的收益是6%左右。可能好一点的年份会更高一点，差一点的年份可能会比这个更低一点，但是一个大的置信区间大概是在这个范围里面。如果说希望获得更高的收益，一个很重要的点就是要把资产配置里面风险资产，也就是权益资产的比例提到一个更高的水平去实现。对于某个中高风险的养老FOF基金，权益资产、债券资产的大类资产配置比例约为75%、25%，按过去18年的资本市场的数据去回测，它的收益的区间在10%左右。这个比例就是大类资产配置，基本上决定了90%以上这个组合的构建是怎么来的。

市面上很多5年期的养老的产品，它的权益仓位在75%，就是一个中高风险中高预期回报的产品，这个产品如果从历史数据去回测去看，按过去18年的资本市场的数据去回测，它的收益的区间在10%左右，那么当然它所承受的波动率和回撤也会比这种短期的产品会更大一些。这是整体从资产配置上去看，怎么去获得不同的回报和可能承受到的风险的情况，怎么去做出这样的资产配置比例的变化。

首先投资人朋友，一定要有一个对于未来5年或者10年，希望去达到一个什么样的收益的要求。比如说是要求一个资产的保值增值，能够略微的跑赢CPI，略微好一点比如说达到4%，还是说希望能够实现一个比较大幅度，比如说在5年，甚至10年的维度里面，我的资产能够实现翻番。如果说10年里面希望资产翻番，收益要求是要7%，如果需要5年的时间里面收益翻番，难度可能会更大一点，回报的要求是15%，在这个区间里面，需要去配置的风险资产的比例是不一样的。

关于需要实现什么样的预期回报？投资人、朋友们可能会说，当然是越高越好。但是同时它是一个硬币的两面，既有潜在回报的要求，也有潜在风险的要求。当我们投权益资产，它所伴随的是比较大的波动率，甚至是比较大的回撤。在债券这一端我们可以看到，比如说只要4%的回报，它的波动率可能是年化在1%~2%的区间，回撤可能也是在1%~2%的区间。如果我们是投权益资产，波动率会更大一些。也就是说如果我们希望去获得更高回报的同时，可能需要承受的风险也会更大。这也就是说怎么去在资产配置当中去衡量我们希望获得的回报和在一个比较长的，比如说5~10年里面怎么去承受相应的回撤和风险。所以如何进行资产配置取决于投资人预期的回报要求、风险承受能力，以及投资期限。

其实资产配置这一点，在一个 FOF 产品,或者是在各位投资朋友的投资组合里，重要性应该远远高于选对一只股票，或者是选对一个基金的重要性。在市场行情不佳时，即使选到了行业最好的十只基金，最终基金组合在一定阶段内还是有可能呈负收益。所以资产配置不管是对各位投资朋友来讲或是对一个基金经理来讲，它都是一个非常重要的投资组合，或者是一个 FOF 操作的重点。