上周市场大幅调整，沪深300强于创业板指，仅有纺织服装上涨，基建、周期领跌。

1Q22国内GDP增长4.8%，社零在3月出现负增长，由于疫情在4月进一步发酵，有投资者担心全年增长目标难以实现，进而引发了对稳增长板块的担忧。我们认为疫情对经济的影响取决于外溢的风险以及政策的应对方式，将关注政治局会议在风险冲击下做出的应对和政策选择，是否会维持5.5%左右的经济增长目标。

一季报预披露率仍较低，上游资源、新能源、半导体仍有较高增长。在疫情反复冲击下，企业盈利可能出现阶段性下调，一季报可能成为全年业绩风险的重要释放时间窗口。

4月MLF、LPR利率维持不变，央行响应国常会要求降准25bps，降准幅度低于惯例。美债利率整体上行，10年期美债上行至2.9%以上，一度逼近3%，中美利差倒挂，人民币兑美元贬值至6.5以上。直接的影响是贬值带来的海外资金流出压力，间接的影响是对国内货币政策的约束，但我们也看到货币当局维稳的意愿，DR007持续走低。

随着市场持续调整，风险溢价高出中枢约1.5倍标准差，从一季报基金重仓股来看，市净率的偏离度已经能用1年ROE消化，来到与19年初相当的水平。尽管当前面临经济下行和美联储加息的不利环境，但权益资产价格也来到了具有赔率吸引力的位置，一旦经济增长或流动性环境发生改善，将具备极大的向上弹性。

可关注：1）短期仍有政策预期的稳增长相关：地产龙头、城商行、建筑；2）通胀线索下的煤炭/农林牧渔，疫情线索下的消费（休闲服务/酒店/食品饮料）；3）新基建方向，包括数字基建（数字经济，5G通信，大数据中心、物联网）、能源基建（光伏、风电、储能）。