市场行情

4月25日，两市股指低开低走，盘中单边大幅下探，沪指跌超5%失守3000点大关，深成指跌幅超6%，创业板指跌幅超5.5%失守2200点；三大股指均创出年内新低；两市成交额有所放大，全日成交近9000亿元，北向资金净卖出超40亿元。

截至收盘，沪指跌5.13%报2928.51点，深成指跌6.08%报10379.28点，创业板指跌5.56%报2169点；两市合计成交8915亿元，北向资金净卖出43.97亿元。

盘面上看，两市板块全线飘绿，军工、有色、半导体、化工、煤炭、石油、等板块跌幅居前，酿酒、医药、汽车、保险、地产等板块均走弱。

市场分析

从事件驱动看，我们认为，近日市场表现，主要受如下因素影响：

多个城市疫情出现反复，加剧经济下行风险。

海外加息预期再升温。

过去一周海外的主要变化是，美联储6月单月加息75个BP的概率一周之内，从30%飙升到70%。对应纳斯达克过去一周下跌4.2%，美债2年期飙升20个BP。更为重要的是，道琼斯指数连续两天大跌，反映了投资者认为美联储会以牺牲未来经济需求为代价，趁就业还可以的时候，来尽快收紧货币抑制通胀。

人民币短时间内快速贬值。

近日人民币对美元贬值明显，离岸、在岸汇率均跌破6.5.数据显示，自4月19日以来，离岸人民币对美元连续下挫，截至4月25日11点30分，美元兑离岸人民币报6.5931，日内跌逾450点，为2021年4月以来最低水平。

后市展望

中期视角我们继续维持A股正在构筑U型底部区域的判断。

一方面，政策底、信用底或已大致确认，后续盈利底也将在中期逐步完成；另一方面，市场的估值、情绪指标也已经进入了市场的底部区域，后续虽然仍存在继续下跌的可能，但下行空间已经相对有限。因此，中期视角下虽然市场磨底过程可能会持续反复，但投资者也无需过分悲观，应耐心等待。

未来一个月是重点观察期，特别关注疫情变化、全球通胀和政治局会议表态。5月美联储加息和缩表节奏将进一步明确，届时中美利差和汇率的压力可能会发生边际变化。

预计全年稳增长目标不变，随着疫情影响减弱，季报披露结束，美元如期加息三因素落地，中期修复行情可期。此刻，我们唯有坚定信心，在悲观时寻找希望，相信曙光已渐行渐近。

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