4.18-4.22
债市焦点
3月份，规模以上工业增加值同比增长5.0%，社会消费品零售总额同比下降3.5%。
1-3月份，固定资产投资累计同比9.3%；基建投资同比8.5%，制造业投资同比15.6%，房地产开发投资同比0.7%。
截至4月中旬已向中央财政上缴结存利润6000亿元；地方需在6月底前完成大部分2022年新增专项债的发行工作，在三季度完成剩余额度的发行。
国务院办公厅发布《关于推动个人养老金发展的意见》。
上周公布了3月份统计局系列数据，其中投资、工业受疫情影响偏小，消费则受疫情冲击严重，由于4月份国内疫情封控面大于3月，预计下一期数据仍将继续下滑；另一方面，近期央行在多个场合表示，货币政策的首要目标是稳价格，因此虽然当前经济存在下行压力，但只要通胀上行压力尚未缓解，货币政策可能将持续受到掣肘。
上周全周，中债国开1Y、3Y、5Y、10Y收益率分别下行5BP、上行7BP、上行11BP、上行9BP。
图：国开债10Y现券收益率
单位：% 数据来源：wind，截至2022.4.24
债市策略
基本面方面，上周公布了3月份统计局系列数据，其中投资、工业受疫情影响偏小，消费则受疫情冲击严重，由于4月份国内疫情封控面大于3月，预计下一期数据仍将继续下滑；通胀方面，虽然地缘冲突风险持续，但近期随着国内市场风险偏好降低，螺纹钢、铁矿石等大宗商品价格出现一定回落，国内物价压力能否持续缓和可进一步观察。
政策方面，随着近期国内疫情封控造成供应链受阻等问题，叠加房地产销售仍然未能有效回暖，市场开始关注全年GDP增速目标能否达成、是否可能下修的问预计近期将召开4月份政治局会议，关注会议对经济增长的目标是否有调整、以及是否会出台增量的稳增长措施。
流动性方面，近期银行间流动性维持在超额宽松状态，隔夜Dr001加权连续多日位于1.30%附近；一方面，在当前疫情观点仍未明晰、叠加地产销售疲弱的环境下，流动性有可能继续持续一段时间的宽松状态；但另一方面，由于近期回购成交额创新高，且5月即将迎来美联储的50BP加息，使得市场开始担心5月份资金面收紧的风险。
后市展望
利率债方面：综合来看，近期国内疫情在多个城市散发，封控效果如何尚待观察，基本面对债市仍然相对友好；不过近期央行表态称货币政策的首要任务是维护物价稳定，预计后续更多是“宽信用”+“宽财政”组合，进一步降准、降息的概率不大，专项债5、6月份供给压力也将加大，从而对收益率构成向上的支撑；总体看来，近期债市可能将出现一段横盘走势，策略上可按照区间思路操作。
信用债方面：经历了2月以来的宽信用预期升温及股灾引发的固收+赎回风波，市场对久期的规避非常明确，票息策略占优。行业方面产业债一二级表现好于传统地产和城投板块，地产进入了重要的拐点观察期，盯住销售与地产债违约频率，如果见到拐点，地产是22年信用债获利的关键。
可转债方面：近期市场大幅调整后，股债性价比和很多行业估值都来到性价比较高的位置，短期可能因为技术面外推和五一假期临近，交易情绪较弱，中期来看疫情缓和交易（稳增长、消费）和美联储紧缩预期兑现交易（成长的超跌反弹）是值得观察的。
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