东吴视野|单日反弹7.78%,光伏板块“攻”势能否持续?

2022-04-27 21:09

今日A股久旱逢甘霖!跌跌不休的市场终迎反弹,上证指数收复2900点,其中光伏板块成为反弹先锋,数据显示,今日(2022/04/27)Wind光伏指数单日涨跌幅达7.78%(注1)。值得注意的是,尽管今日行情有所回暖,但受俄乌冲突、美联储加息、疫情反复影响,2022年以来截至今日(2022/04/27)Wind光伏指数仍然下跌36.13%(注1)

(注1:数据来源:Wind,今日涨跌幅数据截至2022/04/27收盘,2022年以来统计区间:2022/01/01-2022/04/27,指数过往业绩不预示未来表现。)

在光伏行情整体走低的同时,光伏行情增速依旧亮眼,国家能源局发布数据,2022年一季度光伏新增装机13.2GW,同比上涨148%。

增速亮眼行情走低,光伏板块能否迎来击球时刻?本期东吴视野我们邀请到了东吴基金光伏研究组组长王瑞。

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 王 瑞 

东吴光伏研究组组长14年证券投研经验,致力于挖掘有长期成长空间、竞争优势相对明显的行业及公司。



年初至今光伏板块为何回调?

王瑞:年初以来,由于美联储过快的收紧预期,市场担心美元回流,成长股估值收缩,光伏作为成长行业,整体估值也面临调整压力。

从绝对估值来看,截至2022/04/26,Wind光伏指数市盈率为27.84倍,处于近十年估值的9.71%分位点(注2),在历史上来看也处于偏低位置。

从产业链发展趋势的角度,行业正在进入新一轮的电池片技术迭代周期,肉眼可见的随着电池片转换效率的提升,成本也将进入下行周期。

从价值创造的角度,国内这些优秀的光伏企业,正在不同维度降本提效以及拓展光伏的边界,为全球的“碳中和”输出能量。

从成长空间来看,随着光伏度电成本的持续下降,我们还看不见明显的天花板。

(注2:数据来源:Wind,近十年统计区间:2012/04/27-2022/04/26,指数过往业绩不预示未来表现。)





如何看待硅料涨价对光伏板块的影响?

王瑞:硅料涨价对光伏行业短期来看是不利的,因为他会推升下游电站的投资成本。

我们可以观察到2021年整体国内集中式电站的新增装机同比是乏力的,相对而言,分布式的增长却是非常喜人。最近刚刚公布的2022年一季度国内新增装机13GW,其中分布式9GW,占比接近70%,而从历史数据来看,国内新增装机中集中式和分布式的比例大约在6:4(注3)

之所以出现上述的情况,主要是集中式电站对收益率更为敏感,一旦成本上涨导致预期收益率不足的情况下,项目就会推迟或者重新评估。但是由于去年以来硅料的快速上涨,更多的资本进入这个超额利润的环节,加之新增产能的逐步投放,全球2022年多晶硅产出有望在80万吨,相较去年有明显的增加,对光伏行业的影响正在减弱。

(注3:数据来源:国家能源局,统计区间:2022年一季度)





光伏发电成本如何?是否具有竞争力?

王瑞:随着中国企业进入光伏行业并建立起完整的供应链,行业的瓶颈被打破,技术的持续升级迭代,根据IRENA 统计,光伏LCOE(全生命周期的度电成本)由2010年的0.381$/kWh,下降至2020年0.057$/kWh,下降幅度85%,同期陆风和海风下降56.2%、48.1%,截至到2020年下半年,我国光伏发电已经实现平价,有些资源禀赋优秀的项目,度电成本甚至下降到1毛多。

短期来看,由于原材料价格的上涨,推升组件价格,带来装机成本的上升,但长期来看,未来光伏度电成本仍有较大的下降空间,有望成为具有成本优势的能源。





从中长期看,光伏产业成长空间如何?

王瑞:2021年,全球光伏新增装机规模大约160GW(注4),中信证券预计今年全球光伏新增装机有望超过230GW,年增长率达45%(注5)。考虑到全球能源消费结构的调整与光伏发电在能源占比中仍然较低,未来光伏行业有望晋升“十倍赛道”,而我国光伏产业有明显的成本和品牌优势,或将受益于全球光伏行业的发展。

从我国光伏行业的增长来看,中国光伏行业协会在会上预计2022年光伏新增装机可增至75GW以上,与2021年45-55GW的预测值相比增长约36%-67%(注6)站在当前时间点,光伏行业方兴未艾,成长正当时。

(注4:数据来源:国际能源署;注5:数据来源:中信证券;注6:数据来源:中国光伏行业协会。)





特别说明:文章中的观点和判断仅代表东吴基金当前的分析,东吴基金不保证当中的观点和判断不会发生任何调整或变化。投资有风险,选择需谨慎。投资者自行承担任何投资行为的风险与后果。

风险提示:基金有风险,投资须谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证本基金一定盈利,也不保证最低收益。投资者在进行投资前请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件,了解基金的风险收益特征,根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资者的风险承受能力相适应。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。如需购买相关基金产品,请关注投资者适当性管理相关规定,提前做好风险测评,并根据自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则,在做出投资决策后,基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险,由投资者自行负担。基金管理人不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

注1:东吴移动互联灵活配置混合型证券投资基金成立于2015 年 5 月 27 日,业绩比较基准为:中证移动互联网指数×50% +中债综合指数×50%,2016年至2021年,A类份额回报/业绩比较基准分别为:-2.97%/-14.69%(2016年)、11.93%/0.31%(2017年)、-29.69%/-14.52%(2018年)、30.05%/29.41%(2019年)、66.13%/21.32%(2020年)、51.06%/2.69%(2021年)。以上数据均来源于基金定期报告。特别说明:该基金于 2015 年 11 月 26 日开始分为 A、C 两类,2016年至2021年C类份额业绩分别为:-2.59%(2016年)、11.57%(2017年)、-29.91%(2018年)、29.97%(2019年)、67.75%(2020年)、50.80%(2021年)。C类份额2016年至2021年业绩比较基准收益率与A类一致。上数据来源于基金定期报告。基金的过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。2015 年 5 月 27 日至 2017 年 5 月 5 日期间,戴斌任该基金基金经理;2016 年 4 月 27 日至今,刘元海任本基金基金经理。


注2:东吴新趋势价值线灵活配置混合型证券投资基金成立于2015年7月1日,业绩比较基准为:沪深300指数×65%+中国债券综合全价指数×35%,2017年至2021年,回报/业绩比较基准分别为:-9.59%/12.97%(2017年)、-39.03%/-14.78%(2018年)、39.86%/23.90%(2019年)、71.61%/17.66%(2020年)、42.92%/-2.64%(2021年)。以上数据均来源于基金定期报告。2015 年 7 月 1 日至 2017 年 12 月 18 日期间,戴斌任本基金基金经理;2017 年 6 月 21 日至 2019 年 4 月 30 日期间,程涛任本基金基金经理;2019年 4 月 29 日至今,刘元海任本基金基金经理。


注3:东吴多策略灵活配置混合型证券投资基金成立于2013年1月30日,业绩比较基准为:沪深300指数收益率*50%+中国债券综合全价指数收益率*50%。2017年12月13日,本基金由“东吴内需增长混合型证券投资基金”转型为“东吴多策略灵活配置混合型证券投资基金”,业绩比较基准由“60%×沪深 300 指数+40%×中国债券综合全价指数”变更为“沪深 300指数收益率*50%+中国债券综合全价指数收益率*50%”;基金投资目标由“本基金在充分控制基金资产风险的前提下,主要投资于受益于国家内需增长政策导向且具有竞争优势的上市公司,分享中国经济增长及增长方式转变所带来的收益,力争实现基金资产的长期稳定增值。”变更为“本基金在充分控制基金资产风险的前提下,通过积极主动的资产配置和多种策略,充分挖掘市场中的投资机会,力争实现基金资产的长期稳定增值。”;投资策略由“本基金依托行业研究和金融工程团队,采用“自上而下”资产配置和“自下而上”精选个股相结合的投资策略。本基金通过对宏观经济运行态势、宏观经济政策变化、证券市场运行状况、国际市场变化情况进行研判,结合考虑相关类别资产的收益风险特征,采用定量与定性相结合的方法动态的调整股票、债券、现金等大类资产的配置。在严格控制风险的基础之上,精选受益于国家内需增长政策导向且具有竞争优势的上市公司,分享中国经济增长及增长方式转变所带来的收益。此外,本基金还可通过新股申购策略、债券投资策略、权证及其他金融工具投资策略等辅助投资策略,控制基金组合的投资风险,力争实现基金资产的长期稳定增值”变更为“本基金依托行业研究和金融工程团队,采用“自上而下”资产配置和“自下而上”精选个股相结合的投资策略。本基金通过对宏观经济运行态势、宏观经济政策变化、证券市场运行状况、国际市场变化情况进行研判,结合考虑相关类别资产的收益风险特征,采用定量与定性相结合的方法动态的调整股票、债券、现金等大类资产的配置,并积极参与新股申购,辅助权证及其他金融工具等投资,控制基金组合的投资风险,力争实现基金资产的长期稳定增值”;投资范围由“本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具,包括国内依法发行上市的股票(包含中小板、创业板及其他经中国证监会核准上市的股票)、债券、货币市场工具、定期存款、权证、资产支持证券以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具(但须符合中国证监会相关规定)。”变更为“本基金投资范围限于具有良好流动性的金融工具,包括国内依法发行上市的股票(包括中小板、创业板及其他经中国证监会核准上市的股票)、债券(包括国债、金融债、央行票据、地方政府债、企业债、公司债、中期票据、可转换债券、可分离交易可转债、可交换债券、中小企业私募债券、短期融资券、超级短期融资券、次级债等)、资产支持证券、债券回贩、银行存款、货币市场工具、权证、股指期货、国债期货以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具(但须符合中国证监会的相关规定)。”

2017年至2021年,A类份额回报/业绩比较基准分别为:23.31%/ 11.42%(2017年1月1日至转型前)、1.40%/ 0.22%(转型后至2017年12月31日)、-19.52%/ -10.26%(2018年)、46.13%/ 18.69%(2019年)、57.80%/ 13.57%(2020年)、36.23%/-1.55%(2021年)。本基金于 2021 年 4 月 14 日设立C类份额,自C类份额成立以来截至2021/12/31,C类份额回报/业绩比较基准分别为:63.03%/0.90%。以上数据来源于基金定期业绩报告,基金的过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。

刘元海于2013年01月至2015年05月期间任本基金基金经理,程涛于2013年08月至2015年02月期间任本基金基金经理,薛和斌于2013年12月至2015年02月期间任本基金基金经理,徐嶒于2015年05 月至 2018 年 11 月期间任本基金基金经理,刘瑞于2018年11月至2020年12月期间任本基金基金经理,周健于2020年12月16日至今任本基金基金经理,张浩佳于2021年9月30日至今担任本基金基金经理。


注4: 刘元海于2020 年 4 月 1 日至今担任东吴价值成长双动力混合型证券投资基金基金经理,业绩比较基准为:80%*沪深 300 指数收益率+20%*中证全债指数收益率,2021年A类份额回报/业绩比较基准分别为:1.16%/-3.03%;该基金于 2021 年 1 月 21 日设立C 类份额,C类份额成立以来至2021/12/31,回报/业绩比较基准分别为:-5.09%/-6.78%。刘元海于2022年1月25日担任东吴新能源汽车股票型证券投资基金的基金经理,该基金业绩比较基准为:中证新能源汽车指数收益率×80%+恒生指数收益率×10%+中债综合指数(全价)收益率×10%,由于该基金成立不满6个月,故其业绩暂不披露。


注5:周健于2019年5月30日至今担任东吴国企改革主题灵活配置混合型证券投资基金基金经理,业绩比较基准为:中证国有企业改革指数×50% +中债综合指数×50%,2020年与2021年A类份额回报/业绩比较基准分别为:25.82%/ 13.26%(2020年)、-8.13%/2.02%(2021年);该基金于2021 年 6 月 10 日设立C类份额,自C类份额成立以来截至2021/12/31,C类份额回报/业绩比较基准分别为:-15.02%/ 0.73%。周健于2020年7月23日至今担任东吴安鑫量化灵活配置混合型证券投资基金基金经理,业绩比较基准为:65%×中证800指数收益率+35%×中国债券综合全价(总值)指数收益率,2021年该基金回报/业绩比较基准分别为:10.48%/ 0.24%。周健于2020年12月16日至今担任东吴配置优化灵活配置混合型证券投资基金基金经理,业绩比较基准为:沪深300指数收益率*50%+中国债券综合全价指数*50%,2021年该基金A类份额回报/业绩比较基准分别为:36.11%/-1.55%;该基金于2021 年 3 月 8 日设立C类份额,自C类份额成立以来截至2021/12/31,C类份额回报/业绩比较基准分别为:28.69%/ -2.00%。

注6:张浩佳无同类在管产品。

特别说明:以上数据来源于基金定期报告。基金的过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。

风险提示:基金有风险,投资须谨慎。基金管理人不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。投资者在进行投资前请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件,了解基金的风险收益特征,根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资者的风险承受能力相适应。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现,且基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对基金业绩表现的保证,我国基金运作时间较短,不能反映股市发展的所有阶段。如需购买相关基金产品,请关注投资者适当性管理相关规定,提前做好风险测评,并根据自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则,在做出投资决策后,基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险,由投资者自行负担。基金管理人不对基金投资收益做出任何承诺或保证。


有很多事 ,不用解释,

时间会让我懂事;

傻瓜才在年轻时候不做傻事,

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