资金继续转松。上周资金面总体边际转松，DR007运行区间为1.54~1.79%，R001运行区间为1.26~1.44%。上周每日开展100亿逆回购操作，全周有600亿逆回购到期，公开市场累计净回笼100亿。调休日资金持续宽松。具体来看，报告期内R001/R007/R14/R1M下行了9/10/7/37bp至1.31/1.78/1.98/2.00。
表：资金利率变动情况
本周将有600亿逆回购到期。
利率债：利率债发行量继续回升，一级投标情绪一般。上周利率债发行量回升至5293亿，但由于到期量比较大，全口径净融资501亿。分类型来看，国债发行2986亿、地方债发行1044亿，政金债发行1263亿。上周一级市场情绪一般，短端的倍数相对稳定，长端的全场倍数环比略有回落。
图：利率债周度发行和偿还量
存单发行量保持高位，存单发行利率进一步下行：上周同业存单发行量大幅回升至6727亿，净融资为2939亿。上周流动性总体宽松，存单利率普遍进一步下行。具体来看，报告期内1M存单发行利率下行13bp至2.11，3M存单发行利率下行5bp至2.30，6M发行利率下行7bp至2.47。
图：同业存单周度发行和偿还量
上周五来看，国有行3M发在2.10，6M无发行；股份行3M发在2.12，6M发在2.25；城商行3M发在2.31，6M发在2.58；农商行3M发在2.21，6M发在2.36。
图：同业存单发行利率
宽信用预期引发市场调整。上周一降准幅度不及预期，专项债在上半年基本发行完毕的传闻也给市场带来压力，220003上行2.25bp。周二，央行发布“二十三条”加大对实体经济的支持力度，包括纾困、支持外贸等，宽信用预期仍在，220003上行1.25bp。周三LPR报价维持不变，220003上行1.25bp。周四消息面平静，市场略回暖，220003小幅下行1bp。周五易纲行长在演讲中称维护物价稳定是货币政策的首要任务，市场对宽松预期降温，220003上行2bp。周日调休，220003下行0.75bp。综上，全周来看10年国债活跃券220003收益率累计上行5bp至2.835，10年国开活跃券220205收益率上行6.2bp至3.068。
图：利率债收益率周度变化/利率债走势
报告期内利率债收益率曲线总体明显陡峭化，短端受资金面宽松影响回落幅度更大，中长端则普遍上行；国债1Y/5Y/10Y估值收益率变动了-4.0/8.0/7.6bp至1.95/2.60/2.83；国开1Y/5Y/10Y估值收益率变动了6.5/10.6/8.3bp至2.10/2.79/3.07。10Y国开隐含税率为7.76%。
期限利差：报告期内收益率曲线明显陡峭化，10Y-1Y利差走阔至88.12bp；目前期限利差处于近6年的95%的极高分位数水平。拆分来看，上周收益率曲线小区间中3Y-1Y利差大幅走阔9.7bp，5Y-3Y利差收窄1.3bp，7Y-5Y利差走阔1.7bp，10Y-7Y利差收窄1.7bp。上周利率曲线小区间变动不大。目前收益率曲线在各小区间中，3Y-1Y/5Y-3Y/7Y-5Y/10Y-7Y分别处于97%/73%/90%/29%分位数。
图：利率债利差分析
上周权益市场下跌幅度较大，上证综指下跌3.87%，创业板指下跌6.66%。具体行业表现上，涨幅较大的是纺织服装；跌幅最大的是房地产、钢铁、有色金属。中证转债下跌1.21%。
图：转债、权益指数走势
上周新发转债：
二级市场：
报告期内领涨转债为泰林转债（35.1%）、开润转债（21.1%）、卡倍转债（19.8%）。
交易量最大的转债（交易量前10）：湖广转债、泰林转债和智能交易量位居前三。
报告期内全市场算术平均转股溢价率上行至55.0%，加权口径的转股溢价率上行了3.33%至43.6%，同时加权平价下跌2.55元，正股下跌2.89%。故报告期内转债正股总体下跌，但估值同步扩张。算术平均纯债溢价率下行至35.8%，而加权口径纯债溢价率下行1.32%至18.6%。
1.美债：
10Y美债收益率震荡大幅上行至2.9%，中债收益率震荡于2.83%，中美利差逆转为至-7bp。
2.汇率：
报告期离岸人民币汇率快速贬值（6.5274），美元指数上行收101.12。
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