中信建投基金季报解读第四弹 | 基金经理：栾江伟

  策略观点  

2022年1季度上证指数下跌10.65%，创业板指下跌19.96%，本基金下跌16.12%。持仓方面，主要增持锂电上游和下游、半导体等，行业集中度相较2021年4季度有明显提升，个股集中度仍然较为分散。1季度延续了去年4季度主题炒作盛行，妖股横行，基本以无业绩无机构纯概念股炒作为主，反而有业绩的机构持仓股表现不佳，市场主流新能源、半导体、军工、食品饮料、电子、汽车、计算机等板块回调比较明显，煤炭、地产板块大涨，银行、农业、建筑板块表现良好，但地产产业链相关的家具、家电走势均不佳，大部分板块和个股上涨持续性都很差，但却能持续下跌。机构对行业和个股基本面要求越来越高，稍微有点不如意，股价就会明显回调。很明显，价值投资确实深入机构投资者的投资理念了，由于有长期逻辑，短期增长又比较确定，估值还比较低的个股本来就是稀缺资源，选股难度再次加大，大部分个股可能还是没有长期逻辑，基本是短期机会，不好把握。1季度，价值投资理念受到市场严重冲击，资金极致博弈行业趋势，个股的业绩重要性大幅下降，基金重仓的需要看基本面的个股一旦低于预期往往股价大幅调整，但超预期股价也只是短期机会。活跃游资和机构持仓完全不相关，市场炒作氛围浓厚，新冠药物反复炒作，经济复苏相关个股反复炒作，基本面非常差的猪肉反复炒作价格反弹，地产板块反复炒作政策放松，未来可能还是主题投资，常规的投资理念赚钱难度很大，中国股市固有的疯狂炒作再度流行。最近也大体分析下美股和港股的投资逻辑，发现股价走势基本还是基本面的同步指标，而中国股市正在极致博弈，预期中的预期，反复预期，当期业绩重要性大幅下降。本基金将控制好仓位，积极寻找行业预期差，反复思考买入卖出逻辑，不过于倚重个股基本面分析，而更加注重自上而下的板块机会，考虑目前板块效应来也匆匆、去也匆匆，对于把握性相对比较强的板块将增加配置比例，尽量减少左侧交易。3月以来考虑到流动性因素，对于小市值股票持仓比例在下降，目前市场只有热门板块的小市值股票才有机会，而热门板块相对来说不多，非热门板块的中小市值股票就一直在跌，下跌和基本面关系不大，市场虽然整体换手率不低，但明显是缺钱的，资金在特定时期为了提高使用效率，基本就是主攻少数板块里面的少数妖股，其他板块同时基本都在跌。提前寻找行业预期差，寻找未来可能的基本面好转或者利好因素现在看来更加重要。总之，未来更加重视仓位控制，更加重视自上而下的选股逻辑，股价由业绩推动变成风格、主题、概念推动。

中信建投轮换混合

2022年一季度报告